投资要点：

　　铁路运力增长滞后于经济增长。近几年铁路货运年均增速在5-6%之间，客运年均增速在6-7%左右(2003-2004年客运受非典影响较大)。客货运增速明显滞后于经济增速，主要原因在于铁路基础设施的不足，无法提供更多的运力。从铁路运输的供需也可以看出，运输需求持续增长，而运力供给无法满足需求的增长，供需不平衡矛盾较为严重。

　　铁路运输业进入跨越式发展阶段。《中长期铁路网规划》确定了“扩大规模、完善结构、提高质量、快速扩充运输能力，迅速提高装备水平”的铁路网发展目标。到2020年，全国铁路营业里程达到10万公里，主要繁忙干线实现客货分线，复线率和电化率均达到50%，运输能力满足国民经济和社会发展需要。铁路运输业进入大发展时期。

　　投融资改革力度加大。“十一五”期间，我国铁路建设总投资额将达到1.25万亿元，相当于“十五”期间铁路总投资的3.96倍，所需资金巨大。依靠铁路建设基金无法满足建设的需要，而铁路现有的盈利能力不足支撑银行贷款或债券融资，也无法吸引大规模的社会资金。因此，铁路行业的改革势在必行，资本市场融资将成为铁路多元化融资的一个重要方式。

　　关注先行优势。明确的“存量换增量”改革思路，将为已上市的大秦铁路、广深铁路等创造做大做强的可能。大秦或广深作为铁道部的融资平台，可以通过持续的资本运作，收购适合的资产，逐步成长为更具竞争力的铁路运输企业，具有较大的发展空间。

　　风险因素。铁路改革进程和方案的不确定性；铁路线路本身的盈利能力达到上市融资的可能性；铁路价格体系的市场化；铁路系统制度化或者说根本性的盈利能力提升尚需要长时间的努力。

　　投资建议。基于前述分析，我国铁路处于黄金发展时期，行业内公司运营成长性良好；铁路跨越式发展决定了将有持续资产注入，大秦铁路和广深铁路具有巨大的发展空间。因此我们谨慎的给予铁路运输行业的评级：

　　未来十二个月内，有吸引力。

　　一、铁路运力增长滞后于经济增长

　　1、铁路客货运增速持续

　　2007年1-9月，中国铁路实现旅客发送量10.33亿人次，货运发送量23.69亿吨，分别同比增长7.29%和9.49%；旅客周转量和货运周转量分别达2668.51亿客公里和17569.37亿吨公里，同比增长9.22%和9.02%。铁路运增速近两年维持在8-9%的水平，增长持续；但总体的增速仍然低于GDP的速。

　　2、铁路承担了重要的运输任务

　　从各种运输方式所占份额来看，2006年铁路旅客、货物发送量分别占全社会的6.25%和14%；客运、货运周转量分别占到全社会的34%和11%。铁路在中长途运输方面占有优势，在运输系统中承担了重要的任务。

　　3、铁路提速提升了运载能力

　　从1997年开始，我国铁路在现有线路基础上进行了六次提速。今年4月18日进行的第六次提速，铁路客运能力提高了18%，货运能力提高了12%。

　　通过六次大面积提速，京哈、京沪、京广、京九、陇海等繁忙干线路网质量和现代化水平大幅度提升，全国铁路时速120公里以上的线路延展里程达到2.2万公里。

　　4、铁路运力增长滞后于经济增长

　　从铁路近五年的运营数据来看，货运年均增速在5-6%之间，客运年均增速在6-7%左右(2003-2004年客运受非典影响较大)。客货运增速明显滞后于经济增速，主要原因在于铁路基础设施的不足，无法提供更多的运力。从铁路运输的供需也可以看出，运输需求持续增长，而运力供给无法满足需求的增长，供需不平衡矛盾较为严重。如表4显示，目前的供需缺口以年均8%的供给增速计算，分别需要14年和3年才能满足现有铁路货运和客运的市场需求。

　　另外，从各种运输方式的发展也可以看出不够平衡，公路与民航发展较快，铁路发展慢于平均，运力供给无法满足需求增长。由此，在各种运输方式中，铁路各项运营的增长率低于其他运输方式，增速较慢；铁路在运输系统中的比例逐年走低。

　　二、投融资改革力度加大

　　1、铁路运输业进入跨越式发展阶段

　　2004年通过的《中长期铁路网规划》，确定了“扩大规模、完善结构、提高质量、扩充运输能力，迅速提高装备水平”的铁路网发展目标。到2020年，全国铁路营业里程达到10万公里，主要繁忙干线实现客货分线，复线率和电化率均达到50%，运输能力满足国民经济和社会发展需要，主要技术装备达到或接近国际先进水平。