投资要点：

　　预计明年总体经济增长良好，金融业持续受益：名义GDP仍将保持10%以上；经济增长推动人民币稳步升值幅度加大；宏观调控政策将保证经济平稳发展、抑制通货膨胀和稳定房价，同时改善实际负利率的局面；金融业将最大受益于我国经济长期趋好；中国金融业将渐进对外开放，中资金融企业和投资资金也将更多走向海外；资本市场作为促进我国经济发展的重要部分，自身发展将全面优化，银行、证券和保险业将提供更全面的融资、定价和资源配置功能。

　　银行业变革更趋全面深入：中国银行业对外开放程度将进一步提高；贸易顺差仍将持续，调控政策将抑制基础货币对银行放贷的刺激；资金配置优化、金融创新、综合经营、并购扩张、向零售业务转型、风控水平提高等是行业趋势；大银行的规模与综合化和中型银行的专业化将是各自主要竞争优势，城市商业银行在跨区经营上还需要突破。

　　证券业上市步伐加快，龙头券商率先向创新业务进军：上市、创新和渐进开放是明年证券业主题，看好建立多元业务平台、净资本实力强大的龙头券商

　　保险业长期受益于人民币升值与人口红利，加息提高投资收益：看好保险市场潜力和投资收益增长

　　信托业牌照稀缺，多元资产业务的灵活性和创造能力使其成为热门重组与合作目标

　　紧密关注明年可能将在A股市场上市的金融企业

　　宏观经济环境对金融行业持续利好

　　预计明年总体经济增长良好

　　国际货币基金会2007年发布的世界经济展望报告指出，2007年中国的经济增长率可望达到11.2%，而中国也将首次超越美国，成为对全球经济增长贡献最大的国家。中国经济的强劲发展还带动了一些周边国家经济的良性发展，而这些国家也进一步促进了中国经济的迅猛增长。中国、俄罗斯和印度为今年全球经济成长5.2%贡献超过了一半。虽然美国次按贷款危机对世界经济的负面影响还难以完全确认，但我们预计，以下几大原因将使我国宏观经济在2008年能保持10%以上的稳定增长：

　　1)构成GDP的投资、消费和出口要素仍将保持稳定增长。

　　2)产业技术升级、充裕的资金环境和人口红利提供的便宜劳动力以及巨大的国内外市场将继续促进企业盈利增长和投资效率提高。

　　3)政府宏观调控能力和经验的增强将保证宏观经济环境的稳定性，今年经济偏快发展暴露出来的过度投资、通胀上升以及房地产价格增长过快等挑战将在2008年通过多种政策得以控制，明年我国经济仍将拥有一个具备较强竞争力的内部发展环境。

　　4)包括中国在内的新兴市场经济体的快速发展，有效地缓解了美国、日本和欧元区经济表现欠佳对世界经济增长造成的冲击，中国经济发展的外部环境在明年的下行空间有限。

　　在以人为本的科学发展观指导下，金融业将受益于国民经济的持续增长

　　在明年经济总体向好的趋势下，社会企业和个人对各种金融服务的需求将持续增大，而金融业提供更加全面的融资、定价和资源配置功能又将进一步促进总体经济的发展：

　　1)一国经济实力增长与其本币升值在长期应该保持大概一致，才能最终实现国家、企业与居民各级主体的实际财富增长，实现投资、消费与出口的协调发展。中国经济持续增长将推动人民币在2008年稳步有序升值加快，持有人民币资产的银行业和保险业将是最大受益者。

　　2)随着中国加入WTO时承诺的开放金融业的时限到期和中美第三次战略经济对话在2007年底将展开，2008年中国金融业对外开放将进一步深入，而中资金融企业和投资资金也将进一步走向海外。对外开放的深入加大将为我国金融业发展引入更多先进的治理机制、发展战略、产品设计和高级人才，我国金融业的总体竞争力、盈利能力和抗风险能力将快速提高。

　　3)十七大报告提出优化中国资本市场结构，金融业的各个子行业将在金融创新、风险管理、客户服务和信息系统方面逐步升级，为社会经济良好运行发挥更好的定价和资源配置功能。

　　4)十七大报告首次提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，中国居民财产性收入增长的潜力很大。随着国民经济快速发展，投资渠道的拓宽，百姓财富的增加再加上人口红利效应，居民财产性收入快速增长将是一个大趋势。由此产生的长期普遍的财富效应将直接带来我国银行业、证券业、保险业和信托业的各项融资和理财业务大发展。

　　银行业变革更趋全面深入

　　中国银行业对外开放程度将进一步提高

　　2007年12月，中美将展开第三轮战略经济对话，中国金融业的对外开放是其中的一个重要议题。外资入股中资银行股份25%的上限，可能取得突破，外资银行与中资银行从战略入股到管理经营、产品开发等各方面的合作将更深入。这将为参与的中国商业银行带来全面的竞争力提升。

　　关于此项政策对上市银行带来的直接积极影响，我们建议重点关注深发展  （000001 行情,资料,评论,搜索）、交通银行  （601328 行情,资料,评论,搜索）和华夏银行  （600015 行情,资料,评论,搜索），以及未来可能上市的广东发展银行：

　　深发展目前是国内唯一由外资控股的中国商业银行。控股股东美资新桥集团预计会在2009年底退出并出让控股权，该行届时将成为新的国际银行业并购目标。

　　目前汇丰银行是交通银行第二大股东，至2007年10月26日，已通过香港H股市场增持交通银行股份到19.15%。并且，根据交行上市前和汇丰之间的协议，汇丰还可增持到交行上市前的19.9%的比例，这些股份在2008年8月18日前不可转让予独立第三者；其间交行若发行新股，汇丰有权增持但累计持股量不能超过25%；从2008年8月18日起至2012年8月18日期间，汇丰有权增持至不超过40%，但要在符合监管机构条例批准下进行。伴随明年中国银行业加大对外开放的政策预期和交行业务发展的良好势头，预计汇丰在条件允许的情况下继续增持交行股份仍有可能。

　　目前德意志银行及其关联实体德意志银行卢森堡股份有限公司总共持有华夏银行9.9%的股份，未来将有可能通过受让萨尔·奥彭海姆公司持有的4.08%股份成为控股大股东。

　　广东发展银行计划在2009年上市，目前大股东之一的花旗银行持股20%，未来可能会增持控股。

　　宏观调控将抑制基础货币增加对银行放贷的刺激

　　预计美国房地产市场萧条对美国国内消费的拖累影响在明年仍将持续，并将导致美国进口同比增速继续下降。美国是中国的最大贸易伙伴国和最大的海外市场。

　　2006年中美贸易额占中国外贸总额的14.9%，对美出口额占中国出口总额的20%。

　　所以预计明年中国出口增速将继续放缓，进而中国贸易顺差增速放缓。但是贸易顺差增加方向不改，从而外汇储备继续增加。

　　近年我国外汇储备增大对基础货币的压力和货币乘数上升这两大因素使货币总量增速加快，预计明年央行将继续从基础货币和乘数两方面收紧货币供应。通过发行国债与央票等回收基础货币，同时以多种方式控制银行放贷速度，减小货币乘数。

　　所以我们对明年的判断是，一方面贸易顺差继续增大外汇储备和基础货币，刺激银行放贷盈利的动机；另一方面央行加紧控制银行业贷款增速。结论是明年银行业总体放贷增速将略有放缓，尤其是贷款余额基数大的大型银行，但贷款总体较快增长的趋势不改。

　　明年银行业业务经营的几大特点

　　在紧缩调控的环境下，银行将更加主动提高其资金融入和运用能力，灵活利用债券工具和同业拆借等降低资金成本、提高收益率和管理流动性，优化资产结构；金融创新将帮助银行提供差异化服务以攻占细分市场和创造多样收入来源，同时提高中间业务收入占比，平缓收入波动性：

　　综合经营与对内对外的并购扩张将是未来银行业长期发展的两大主要趋势；

　　人口红利与财富效应共同带来的巨大市场促使银行业长期向零售业务转型；

　　房地产市场的巨大需求将使个人按揭贷款成为银行重要的利差收入来源；

　　行业整体风险管理和成本控制能力提高；

　　大银行的规模与综合化和中型银行的专业化将是各自的主要竞争优势，城市商业银行在跨区经营上还需要突破。