投资要点：

　　1. 贷款增速开始回落，货币紧缩初见成效

　　(1)M1 与M2 增速差距缩小，存款活期化有所放慢；

　　(2)贷款同比增速有所回落，但仍处高位；(3)存款回流源自股市收益下降。

　　2. 通胀压力愈盛，人民币加速升值

　　(1)CPI 和PPI 双双创新高，外贸顺差维持高位；(2)人民币加速升值。

　　3. 法定存款准备金率再创新高，负面影响加大。

　　4. 央行、银监会规定，以户为单位认定第二套房。

　　(1)增加炒房者的成本，一定程度上抑制商品房中间环节流转投机。

　　(2)增加多次购房的贷款成本，实际上是对低收入购房者的一种相对优惠。

　　(3)对股市资金可能有些影响。一定程度上抑制了以按揭贷款之名，将银行资金输往

　　股市的通道。

　　(4)对银行影响较小。对银行来说，一定程度上会减少个贷需求；但在2008 年进行

　　严格贷款额度管理的前提下，贷款需求并不成问题，而更多的取决于贷款供给。

　　(5)部分规定非市场化，而出于公平性考虑。对银行来说，曾经贷款并已还清的客户，

　　信用度更高，应享受更多的优惠，而现在却相反。因此，我们认为以上部分规定内容

　　是非市场化的，它只是非常时期之非常之举，时期成熟，必将修正。

　　(6)如今央行的从紧调控，综合运用了市场化与行政化手段，这对于“双防”会有显

　　著成效。从长期看，有利于经济、金融的稳健成长。

　　5. 上市银行2007 年动态。

　　6. 2008 年银行股评级及重点公司推荐。

　　(1)银行股：短期调整可能性较大，维持长期增持评级。

　　从银行业基本面分析，第十次上调存款准备金率对银行的实质影响上升(-1.2%)；而

　　且会影响对2008 年银行业增长预期，如我们已将2008 年法定存款准备金率上调目标

　　由原来的16%上调至18%，由此影响银行业净利润增长约2 个百分点，即2008 年银行

　　业净利润增长由原来预期的45%向下调减为43%。

　　从市场层面看，银行股与大盘调整本似有企稳之象，突然挨这一超预期大棒后，短期

　　有可能加剧调整。从技术上看，也有可能加速寻底后，迎来一波反弹。从长期看，我

　　们认为，货币紧缩不改银行股长期向好趋势。

　　6.2. 个股推荐

　　重点推荐 3+1：深发展、招行、浦发＋工行。在股份制银行中，我们重点推荐深发展、

　　浦发、招行，同时也推荐民生、兴业银行。在大行中重点推荐工行，交行、建行、中

　　行亦建议增持；城商行继续予以关注。