投资要点：

　　公司是一家从事多个行业的控股型企业，营业收入主要来源于各个子公司。

　　珠海清华科技园创业投资有限公司主要从事珠海清华科技园的建设和经营、风险投资和高新技术企业孵化。随着珠海的经济发展，我们预计未来收入会保持比较稳定的增长。目前建成的只是科技园的第一期，从长远来说公司有机会拥有更多的出租物业，不过后续的具体规划和开工时间还不确定。

　　在风险投资方面，公司投资的对象主要是中小型高新技术企业或高新技术项目，所投资的拓邦电子已经在深圳中小板上市。相对国内领先的创投公司来说，公司在创业投资方面的规模还不大，短期内预计不会对公司的盈利有十分明显的提升。

　　珠海力合环保有限公司目前主要投资经营吉大污水处理厂的一期和二期，另一个项目珠海市南区污水处理厂已经于2007年6月投入运营，我们预计在2008年底南区一期将达到其设计处理能力，从而使公司的污水处理业务能力翻倍。

　　珠海华冠电子科技有限公司的铝电解电容器生产设备制造业务保持稳定增长，而开始投入市场的锂电池生产设备将是盈利增长点，目前处于试销阶段的LED生产设备未来也可能带来新的增长机会。

　　珠海华冠电容器有限公司主要从事片式电容器的生产和销售。目前电容器的市场需求旺盛，增资后随着新生产线的投入生产，电容器的产量会进一步提高。

    北京清华力合电子技术有限公司在业务转型中。同时公司参与设立力合新媒体有限公司,发展数字电视增值运营业务。

　　我们预计公司2007到2009年的EPS分别为0.16元、0.11元、0.16元，给予“中性”评级。

    多行业经营的控股型企业

    公司是一家从事多个行业的控股型企业，主要控股、参股珠海清华科技园、力合环保有限公司、北京清华力合电子技术有限公司、珠海华冠电容器有限公司、珠海华冠电子科技有限公司等十几家公司。公司营业收入主要来源于子公司，其中珠海华冠电子科技有限公司主要从事电子产品专用生产设备的生产；珠海华冠电容器有限公司主要从事片式电容器的生产经营；珠海力合环保有限公司主要从事污水处理业务；珠海清华科技园创业投资有限公司主要从事珠海清华科技园的建设和经营、风险投资和高新技术企业孵化。

    公司第一大股东是深圳力合创业投资有限公司，目前持有公司14.12%的股份。

　　第一大股东的实际控制人为深圳清华大学研究院。力合创投是一家代表深圳清华大学研究院进行科研成果产业化及科技风险投资运作的企业,近年在国内风险投资、企业孵化方面取得了良好的业绩。深圳清华力合创业投资有限公司为深圳清华大学研究院的全资子公司。深圳清华大学研究院由清华大学和深圳市人民政府共同创办。公司第二大股东是珠海市国有资产管理监督委员会，持有公司10.06%的股份。

    珠海清华科技园有发展空间

    公司持有珠海清华科技园创业投资有限公司57.15%的股权。珠海清华科技园创业投资有限公司于2001年7月成立，注册资金1.66亿元人民币，现有股东为力合股份有限公司、深圳市清华力合创业投资有限公司和清华控股有限公司。珠海清华科技园创业投资有限公司主要从事珠海清华科技园的建设和经营、风险投资和高新技术企业孵化。

　　珠海清华科技园是清华大学和珠海市共同创办的大学科技园区，2002年9月开园。目前建筑面积3.7万平方米的创业大楼(包括企业孵化用房、实验室及科研开发中心、各类教室和配套的各类会议厅)、1.1万平方米的综合楼和2万平方米的公寓楼均已投入使用，为高新技术企业及成果的孵化、高新技术及管理人才的培养、高科技项目的研究开发和高科技成果的推广提供基础设施。公司按照专业化服务要求，提供综合服务，实现科研服务业务收入的稳定增长。2007年上半年，公司的技术服务收入进一步增加，实现营业收入7,213,807元，较上年同期增长了13%。珠海清华科技园位于珠海唐家，是珠海的高新区和高校区，科技园的位置比邻中山大学珠海校区。随着珠海的经济发展，我们预计未来收入会保持比较稳定的增长。

　　清华科技园占地15.96万平方米，目前建成的只是科技园的第一期，未来在所在土地上还可以建更多的办公楼和配套用房。从长远来说公司有机会拥有更多的出租物业，不过后续的具体规划和开工时间还不确定。

　　风险投资规模尚不大

    在风险投资方面，珠海清华科技园创业投资公司投资的对象主要是中小型高新技术企业或高新技术项目，选择发展潜力大的企业进行风险投资。投资重点主要是生物医药、环境保护、新材料、软件、信息工程、电力电子产业。公司优先扶持进入珠海清华科技园的企业。珠海清华科技园创业投资有限公司所投资的拓邦电子已经在深圳中小板上市，目前持有676.20万股，占股份总数的13.52%。相对国内领先的创投公司来说，公司在创业投资方面的规模还不大，短期内预计不会对公司的盈利有十分明显的提升。

　　南区污水处理厂投入运营使污水处理业务能力翻倍

    子公司珠海力合环保有限公司主要从事城市污水处理厂的融投资、建设、运营管理、工艺技术和设备咨询以及相关环保项目的开发。

　　公司目前主要投资经营项目包括：以TOT方式经营珠海市吉大污水处理厂(一期)，以BOT方式经营珠海市吉大污水处理厂二期和珠海市南区污水处理厂。公司于2002年1月通过了ISO9001质量体系认证。

　　珠海市吉大污水处理厂(一期)建成于1987年，是珠海市第一个污水处理厂。

　　该厂位于珠海市吉大情侣中路，毗邻珠海市九洲港和珠海市直升机场。该厂设计污水处理能力为1.8万吨/日，采用传统鼓风曝气活性污泥法的二级生化处理工艺，2002年7月，公司以TOT方式取得该厂30年的特许经营权。

　　2002年7月，公司以BOT方式取得吉大污水处理厂二期30年的特许经营权。

　　该项目位于吉大污水处理厂预留扩建用地内，设计污水处理能力3万吨/日，占地面积15953平方米，采用ZT廊道交替池二级生化处理工艺。该项目自2003年12月开工建设，2005年3月竣工并正式投入运营。吉大水质净化厂生产稳定，2007年上半年实现营业收入7,351,941.08元，较上年同期增长7%。

　　珠海市南区污水处理厂是公司于2002年取得的另一个污水处理BOT项目。该项目位于珠海市洪湾工业区，毗邻珠海保税区和珠海市香洲科技工业园，与横琴岛对望，占地面积4.2公顷，设计污水处理能力为5万吨/日，采用ZT廊道交替池二级生化处理工艺。工程自2003年12月开工，2007年6月正式投入运营。随着配套管网的完成，我们预计在2008年底南区一期将达到其设计处理能力，从而使公司的污水处理业务能力翻倍。

　　根据2008年开始实施的新企业所得税法，企业从事公共污水处理、公共垃圾处理、沼气综合开发利用、节能减排技术改造、海水淡化等项目的所得，自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，给予“三免三减半”的优惠，具体条件和范围由国务院财政、税务主管部门商国务院有关部门制订，报国务院批准后公布施行。我们预计南区污水处理厂应该可以享受这一税务优惠。

　　而根据珠海市的规划，南区污水处理厂的最终设计规模为20万吨/日，本项目为其一期工程。如果未来南区污水处理厂继续建设，公司获得后续项目的机会应该相当大。

　　锂电池生产设备将成为电子设备业务的新增长点

    公司控股的珠海华冠电子科技有限公司主要从事生产经营片式电解电容器、电子产品专用设备，所属行业为电子设备制造业。为国内唯一的片式铝电解电容器生产设备制造商，今年公司加强生产管理和新产品的研发，拓展销售渠道，铝电解电容器生产设备制造业务保持稳定增长，上年起开始投入市场的锂电池生产设备的产销形势良好。2007年上半年，该公司实现营业收入22,287,311元，较上年同期增长34%。

　　2007年5月，公司董事会决议，公司与科诚怡实业有限公司、珠海华信通投资咨询有限公司共同向珠海华冠电子科技有限公司增加投资5,000万元人民币，其中，公司投资2,655万元。增资完成后，珠海华冠电子科技有限公司的注册资本由4,460万元增至7,238万元，公司持股比例增至49.34%。增资以后，华冠电子的负债率将得到降低。

　　目前锂电池生产设备有很大的市场需求，其毛利率也要比铝电解电容器生产设备也高，我们预计锂电池生产设备将是华冠电子盈利增长点。此外，目前处于试销阶段的LED生产设备未来也可能带来新的增长机会。未来电子设备制造业务对公司主营业务收入和利润的重要性将会进一步提高。

　　电容器产量提高

    全资子公司珠海华冠电容器有限公司主要从事片式电容器、电子元器件及电子产品的生产和销售，所属行业为电子元器件制造业。2007年上半年，该公司通过加强管理，降低了生产成本及采购成本，产品销售量进一步增加。实现营业收入20,058,454元，较上年同期增长27%；实现营业利润2,991,282元，较上年同期增长了69%。

　　2007年上半年公司与子公司珠海清华科技园创业投资有限公司按现有持股比例共同向珠海华冠电容器有限公司增加投资1,000万元人民币。公司持股80%，增加出资800万元；珠海清华科技园创业投资有限公司持股20%，增加出资200万元。

　　目前电容器的市场需求旺盛，增资后随着新生产线的投入生产，电容器的产量会进一步提高。

　　其他业务在调整转型和市场开发当中

    公司持有北京清华力合电子技术有限公司67.2%的股权。北京清华力合电子技术有限公司主要从事计算机网络工程和通讯工程、软件开发和技术服务业务，所属行业为计算机应用服务业。2007年上半年实现营业收入8,168,904元，较上年同期下降了43%。营业收入大幅下降的主要原因是该公司放弃了部分毛利率较低的IT产品代理业务，进行业务转型，目前新业务尚在开发和筹备阶段。

　　2007年5月，北京清华力合电子技术有限公司以人民币750万元的价格收购了广州鹰视传媒广告有限公司82%的股权。目前广州鹰视传媒广告有限公司尚处于投入期，收购该公司股权的体现了北京清华力合电子业务转型的其中一个尝试。

　　2007年6月，公司临时股东大会决议，以人民币5,366.39万元的价格，将公司持有的深圳清华力合传感科技有限公司36.8999%的股权转让给深圳力合创业投资有限公司。定价依据为：在2006年末本公司收购上述股权的价格基础上，加按年10%计算的资金占用费269.56万元，转让价格定为5,366.39万元。此次转让完成后，公司所持深圳清华力合传感科技有限公司股权将减至25.585%。2007年上半年传感器业务的毛利率只有17.9%,是各项主要业务中毛利率最低的一项。虽然减持传感科技公司股权在短期会降低公司的并表收入，但我们预计减持股权所获得的资金未来将可以投资到利润率更高的业务当中，对公司的长远盈利会更有利。

　　2007年5月日，公司董事会议审议通过了关于设立力合新媒体有限公司的议案，同意公司出资2,400万元人民币参与设立力合新媒体有限公司,占注册资本的40%，发展数字电视增值运营业务。通过和各地的广电部门合作，数字电视增值运营业务具有长远的发展前景，但作为一项新的服务，可能需要相当长时间去做市场开拓，因此短期内的盈利情况还有待观察。

　　投资收益对公司今年的收益有比较大的贡献。证券投资收益主要来自公司的全资子公司珠海华电投资公司。华电投资注册资本3000万元，主营业务范围为：技术服务、咨询服务；实业投资。报告期，该公司证券投资业务取得较好业绩，2007年上半年实现净利润27,903,981元。截止2007年6月30日，该公司总资产84,169,060元，总负债10,982,686元，净资产73,186,3746元。证券投资会是华电投资长期的业务，但A股市场象今年这样的大幅上升在未来重现的机会比较小，因此预计未来的证券年投资收益率会大幅回落到正常的水平。

　　盈利预测

    主要假设：

　　1．基于对投资收益的预测采取谨慎的原则，2008年和2009年的投资收益预期会比2007年有大幅度的减少。

　　2．在预测中暂不考虑新媒体公司和北京力合电子的转型后新业务可能带来的利润。

    投资评级

    我们预计公司2007到2009年的EPS分别为0.16元、0.11元、0.16元。基于目前的市场价格已经充分反映当前业务的价值，给予“中性”评级。