股指低开后虽有两波上攻并成功回补当日向下跳空缺口，但在越来越重的抛盘打压下，股指正逐步向前期低点逼近。盘中可见，权重股继续震荡，市场热点主要集中在部分煤炭股、水泥股、造纸股等。

　　受益于人民币升值，造纸行业潜力巨大。纸品价格的上涨为造纸业上市公司带来了巨额的回报，截至2007年9月30日，我国造纸行业共实现主营业务收入333.39亿元，同比增长18.74%，实现净利润17.84亿元，同比增长35.47%，行业利润增长率远远超过主营业务收入增长率，使得行业整体质量得以大幅提升，实现18.14%的整体毛利率，也较2006年18.06%的毛利率有小幅的增长。预计08年景气度会在07年的基础上进一步回升，造纸行业已进入新一轮的高速增长期，动态来看，处于相对估值洼地的造纸板块尤需关注。

　　另一方面，日前，国家发改委发布了《造纸产业发展政策》，该政策在产能规划、环保、产业布局、纤维原料、行业准入方面做出了具体的规定，从而给造纸业上市公司带来了极大的影响。

　　首先，新政明确提出了适度控制纸及纸板项目的建设，到2010年，纸及纸板新增产能2650万吨，淘汰现有落后产能650万吨，有效产能达到9000万吨。产能的如此规划推出基本决定了未来几年产能投放量，结合行业准入门槛的提高，未来新增产能将主要来自于大型造纸企业，行业集中度有望提高，龙头上市企业将受益。

　　其次，新政对行业环境保护以及资源消耗做出了较为具体的规定，结合此前推出的环保政策，应该看到国家对于行业的环保要求越加严格，造纸行业企业的环保投入将需要继续增加，污染型的中小企业仍将继续面临淘汰压力。而目前重点上市公司基本都完成了环保改造，未来投资新项目也都属于高端低污染项目，因此环保政策越加严格对于该类企业没有太大影响，反而可以进一步巩固龙头地位。

　　最后是扶持优质上市公司的购并重组。新政指出，将支持国内企业通过兼并、联合、重组和扩建等形式，发展10家左右100万吨至300万吨具有先进水平的制浆造纸企业，这意味着造纸行业将因此出现前几年钢铁行业出现的整合并购热潮。目前看来，行业的并购重组是必要的，从而为相关上市公司的做大做强提供了政策扶持的预期。

　　国都证券：提高产业集中度 推荐2只造纸龙头股

　　核心观点

　　1.我国造纸行业07年进入复苏周期

　　推动行业复苏因素是：需求快速增长，07年上半年全国纸制品消费量同比增长16.31%，纸制品出口量同比增长28.01%；而供给受到国家宏观经济调控，06年造纸行业固定资产投资增速下降至18.4%，产能释放进入低谷期。

　　2.林浆纸一体化和产业整合是我国造纸行业发展的两个趋势

　　林浆纸一体化是解决我国造纸行业面临的严峻的原浆供应问题，实现可持续发展的必由之路。企业间的重组并购将使行业整合度提高，增强行业议价能力。

　　3.重点看好文化纸和白卡纸子行业

　　国内新闻纸行业依然处于供过于求的状态，预计新闻纸毛利率仍将在低位徘徊。文化纸行业07年出现产能缺口，毛利率将出现大幅提升，其中书写印刷纸最为明显。消费升级引发白卡纸需求强劲，白卡纸行业毛利率水平预计在太阳纸业30万吨投产之后将保持稳定。

　　4.风险因素分析

　　造纸行业未来主要风险是：环保增加行业生产成本；林浆纸一体化进程投资周期长，其间不确定性较高。

　　5.建议投资者重点关注三类公司：

　　1.能够解决原材料供应瓶颈的林浆纸一体化企业。林浆纸一体化从根本上改善企业竞争力，长期看显著提升企业盈利能力。代表公司岳阳纸业。

　　2.产品市场情况良好的企业，重点关注文化纸和白卡纸子行业的公司。代表公司太阳纸业，博汇纸业，晨鸣纸业。

　　3.在提高产业集中度进程中受益的龙头企业。代表公司新闻纸行业的华泰股份和包装纸行业的太阳纸业，及规模最大的晨鸣纸业。我们给予太阳纸业  （002078 行情,资料,评论,搜索）、博汇纸业  （600966 行情,资料,评论,搜索）"强烈推荐A"的投资评级。

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