投资摘要：

　　我国高速公路建设任务相对繁重，近几年公路建设投资增幅放缓，我们认为减速不会太大。从2003年开始，我国公路客、货运量和客、货运周转量稳步增长，随着我国民用汽车保有量的增长，对公路的需求也会加大。

　　从我们关注的重点公路类上市公司近几年的运行情况来看，由于成本控制优良，行业营业收入的增长率均高于同期公路客运周转量和货运周转量的增长率，收益稳定增加。我们认为，随着股权分置改革的成功，股东的利益趋于一致，公路类上市公司的成本控制会继续保持优良。

　　2008年两税合并、可能的并购和资产注入和上市公司成本控制以及计重收费的实施均对行业构成利好，而实施公路大修导致的业绩下滑会给公司股价带来不利影响。

　　我们认为，作为具有准“公益”性的行业，收费标准由各地方政府制定，公路行业不可能获得超额暴利。虽然牛市中，资金较不偏好防守型的个股，但是业绩优良仍是公路股吸引资金的最大亮点，我们对公路股未来的业绩持续看好，所以给予公路行业“强于大市”的投资评级。根据香港上市公路股的情况，18-25倍动态市盈率，建议增持赣粤高速  （600269 行情,资料,评论,搜索）、福建高速  （600033 行情,资料,评论,搜索）、现代投资  （000900 行情,资料,评论,搜索）和中原高速  （600020 行情,资料,评论,搜索）。

　　一、行业篇

　　1、供给分析

　　我国公路固定资产投资额逐年上升，2007年1-10月，我国公路建设完成投资额5134.33亿元，比去年同期增长5.43%，增幅有放缓。随着建设投入的加大，我国高速公路通车里程也逐年加大，截至2006年年底，我国高速公路通车里程达到4.53万公里，较去年同期增长10.57%。

　　根据国家《国家高速公路网规划》，我国将用30年建设8.5万公里国家高速公路网系统，每年静态投资额约2万亿元。到2010年，基本贯通“7918”当中的“五射两纵七横”14条路。根据我们最新的统计数据，目前这14条路，全线贯通的仅有京哈高速、京沪高速和南洛高速，未来两三年，我国高速公路的建设任务仍比较繁重。

　　从公路建设资金的构成来看，国内贷款和地方自筹占主要部分。如2006年的建设资金中，国内贷款和地方自筹占73.5%。我们认为，2008年我国的货币政策和财政政策将会适度偏紧，而公路建设资金的构成比例变化不会太大，公路建设因此会受到国家宏观调控的影响，由于任务较为繁重，公路建设投资会稍有放缓，但是减速不会太大，所以高速公路通车里程会持续稳定的增加。

　　2、需求分析

　　从2003年开始，我国公路客运量和客运周转量稳步增长。截至07年前三季度，全国公路完成客运量151.76亿人，较去年同期增长11.4%；完成客运周转量8514.97亿人公里，较去年同期增长12.8%。

　　我国公路货运量和货物周转量稳步增加，增幅有加大的趋势。截至07年前三季度，公路完成货运量117亿吨，较去年同期增长12%；完成货物周转量8148.42亿吨公里，较去年同期增长17.4%。

　　此外，我国汽车保有量的增加也会增加对公路的需求。我国民用汽车逐年增加，其中载客汽车增幅大于载货汽车的增幅。

　　根据公路客、货运量的情况，我们预测2008年，公路客运周转量将会保持12%的增长，而货运周转量将会保持16%的增长。

　　3、新政策变化影响

　　(1)2007年10月16日交通部发布《经营性公路建设项目投资人招标投标管理规定》，2008年1月1日起执行。

　　该法规的实施，有助于提高公路建设的透明度，提高公路建设的质量，降低建设成本。

　　(2)2006年12月6日，交通部发布《关于进一步规范收费公路管理工作的通知》，规定在新办法出台之前，暂停收费公路的转让。