中投证券：宏图高科 上市公司业绩和发展带来质的飞跃
www.cnfol.com 2007年12月21日 11:03 罗延军 中投证券
通过对公司管理层及公司南京地区门店的调研，我们认为公司通过增发实现宏图三胞整体上市，给上市公司业绩和发展带来质的飞跃。
投资要点
IT产品发展一直遵循着摩尔定律，较传统家电产品，其更新换代周期较短、产品组件多样、系统及应用软件复杂、同一产品多种应用，这些特点决定了公司IT连锁销售服务代表了IT产品销售的趋势。
公司具备管理优势和规模优势，造就了公司一定的品牌优势，在发展上通过复制方式快速扩张，门店扩张速度和销售收入增加均超过50%。
管理优势主要体现在经营管理、供应链管理、商控物流管理、服务管理、人才管理几个方面，显著特点有建立了包括采购、生产、销售、财务等环节的企业ERP系统，销售责任到人，采购存货按周考核，最大的特色是拥有一支1300多人的红色快车服务队伍。
公司管理团队非常优秀，董事长从事IT销售超过15年，从分销到电脑城销售到IT连锁销售，对IT销售市场未来发展趋势的把握非常到位，公司的高层管理人员都是来自各个领域的精兵强将，有来自沃尔玛、国美、大中等著名企业的管理及营销人才，也有DELL、和黄的IT和财务人才，并建立了优秀的后备人才管理体系。
IT连锁服务是IT产品销售未来趋势，与电脑城比较公司有规模、管理和服务的优势，与国美、苏宁等家电百货连锁有定制、服务的优势。
预计07、08、09年EPS分别为0.16元、1.10元、1.41元，估值采用分行业估值，我们给与IT连锁业务50倍PE，地产业务15倍PE，电子制造业给予12倍的PE，其合理价值在41.00元。
风险提示：
IT市场是个完全竞争市场，公司目前规模还不够大，地域和品牌尚未辐射到全国。
1、IT连锁是大众电子产品消费的趋势
1.1 IT产品更新换代远高于传统产业
IT销售的特点
了解IT销售的模式首先我们要了解IT产品的特点IT“摩尔定律”：Intel公司的创始人之一戈顿·摩尔在1965年文章中指出，芯片集成通过不断缩小晶体管体积，晶体管和电阻器的数量每年会翻番，而半导体的性能与容量将以指数级增长，并且增长趋势将延续下去。1975年，摩尔修正了摩尔定律，每隔24个月，晶体管的数量将翻番。概括来说：第一，集成电路芯片上所集成的电路的数目，每隔18个月就翻一番；第二，微处理器的性能每隔18个月提高一倍，而价格下降一倍。第三，用一个美元所能买到的电脑性能，每隔18个月翻两番。这个定律统治了IT业40年，2006年，IBM提交《全球科技产业展望》中预测，摩尔定律至少在未来10年内仍然有效。芯片设计人员将必须在芯片中集成新结构和材料，但在未来10年，甚至更长的时间里，无须用全新的材料取代硅晶圆片。作为最上游的芯片设计其升级换代速度非常快，导致其下游产品的更新周期较传统家电产品要快得多。
INTEL、MICROSOFT是芯片设计和芯片产品应用的绝对领先者，更新换代代表了IT系列产品的趋势，使用周期不超过3-5年，传统产品以电视机、洗衣机为例，经过50年的发展，才经历了从黑白、彩色、液晶三个阶段，洗衣机经历了单筒、双筒、自动等几个阶段，使用周期都在3-5年以上，近30年的发展证实了IT产品不同于其它传统产品。
1.2 IT产品的结构导致了其服务不同于传统产品
IT产品的个性化的特点远比传统产品高得多
IT产品客户主要包括超大型客户(政府、行业和超大型企业)、企业级客户(大型企业)、中小企业(SMB)客户、SOHO 用户和个人消费者。
目前IT销售方式主要有电脑城(包括直销或专卖店)，IT连锁销售、家电及百货连锁销售，其中主要以电脑城(包括直销或专卖店)及IT连锁销售为主。
赛迪顾问预测，未来五年中国IT服务市场将以23.0%的年均复合增长率增长，到2009年整体市场规模将达到1926.5亿元。
IT服务市场是未来发展趋势，IT巨人IBM从2000以来已经逐步放弃个人电脑生产销售市场，加强软件及解决方案服务队伍。
2、公司管理和规模都具备优势
公司12月3号非公开发行股票向特定投资者非公开发行8,000万股—
12,500万股A股股票。收购宏图三胞57.00%的股权、北京宏三60.00%的股权、浙江宏三63.82%的股权。收购完成后，本公司将分别持有宏图三胞100%的股权、北京宏三60.00%的股权、浙江宏三63.82%的股权；现金认购部分：(1)
连锁拓展项目；(2)物流中心项目；(3)信息系统项目；(4)红快服务项目；(5)宏图生产线改造与建设项目；(6)电子商务系统改造项目。
定向增发完成了宏图三胞整体上市的第一步，收购完成后，本公司将分别持有宏图三胞100%的股权、北京宏三60.00%的股权、浙江宏三63.82%的股权，没有全部放进来的原因在于宏图三胞的资产已经超出宏图高科净资产的50%，明年宏图三胞剩余资产将陆续置入上市公司。
宏图三胞成立于2000年10月，是江苏省第一家信息产业上市公司“宏图高科”与江苏省优秀民营企业“三胞集团”共同出资组建；主营业务：IT产品连锁零售，维修及售后服务，经营方式：直营专业IT连锁店面形式，经营产品：宏图三胞销售产品主要以IT类产品以及相关的消费电子类产品为主，包括品牌台式电脑、自助DIY、笔记本电脑、电脑配件、电脑外部设备、数码产品及配件、通讯产品及配件、办公设备、软件、IT专业书籍等，主要分为32大类，囊括了包括Intel、HP、IBM、SONY、CANON、EPSON、OLYMPUS、宏基、华硕、联想、方正、同方、TCL、海尔等品牌在内的多个国内外主流品牌，及规格型号的产品；零售业务覆盖范围：苏，沪，皖，浙、京，一二三四级市场，47城市；零售店面数量：截止2007年10月底112家，年底将达122家。
IT产品下游处于完全竞争态势，怎样获得更高的毛利率，我们认为关键在于管理和规模优势，公司电脑产品中外销品牌可达到7-8%，自身品牌可达到13-15%，配件可达到50%以上。
2.1公司管理优势
公司管理优势主要体现在经营管理、供应链管理、商控物流管理、服务管理、人才管理。
2.11经营管理
矩阵管理架构有助于总部、区域、分公司各层级之间及层级内部的完整授权体系，审定权在各层级、各部门负责人之间合理分配，并通过OA系统固化授权体系及流程。建立健全、独立的公司监察体系，保障经营安全。
2.12供应链管理
依托公司与用友软件定制的ERP系统对公司总部、区域、分公司及门店的所有采购、销售、财务等业务进行统一管理。
作为资金、物流和信息等服务平台，缓解企业高速发展中的资金和物流服务需求，按市场地位和合作规模分为：核心级供应商、优先级供应商、正常级供应商、考察级供应商，目前采购产品中约有40％的采购是由以上三大服务商(英迈国际、联强国际、神州数码)提供服务。
公司的采购分为定制采购和以销定采两种方式，定制采购是通过与INTEL、AMD等核心芯片供应商及其他相关配件厂商合作，共同制定具体产品配置，集中采购特定芯片型号和相关配件等，再通过招标、合作等方式，将定制产品交由品牌厂商制造，支付相应的制造费用和品牌使用费用，公司销售利润在原有基础上可提升7－8个点。
以销定采是按周实施的，分产品类别核定店面基础库存，并据此作为周采和日常补货的依据，依据周销售计划和现有库存制定并实施当周采购计划，建立基础库存基础上的周间补货机制，确保销售，有利于销售提高效率，保证现金流通。
门店采用规范化统一管理，包括门店管理手册，规划管理手册，店长管理手册，档案管理系统。
2.1.3商控物流管理
华东一区、上海、北京、浙江四个区域均配备了物流中心，各区域物流中心既是仓储中心也是集中配送中心。华东一区区域库集合了总部大库、华东一区区域库和南京分公司区域库三库合一，集中管理提高了效率也减少了人力成本和管理成本。为了保障整个红快服务体系全国范围内112个维修站，4个芯片级维修站的备件运转，提供优质的保障与效率。
公司独创的一种经营管理体系。作为采销部门和财务部门的连接纽带，它通过充分运用信息系统及流程控制等手段，将销售、采购部门与财务部门的工作进行有效地结合，从而达到对公司经营的事前预警、事中监控、事后总结的目的。
主要包括经营规则的控制，供应商及其合同的管理，经营欠条的管理，库龄的控制管理，报表的管理，价保的控制，经营性票据的管理和控制，采购与付款的控制，返利账建立和与财务账的合并，商控制度体系的梳理，内部往来与供应商对账。
应收帐款管理，公司结合IT行业的特点，把供应商和产品部门责任人的个人往来结合起来，来实现双重责任与风险承担。采用了NC账务管理方式，通过明确的辅助核算项目，强化了专业性的应收账款管理模式库存管理，系统中能够显示库龄分别在7天、14天、21天、30天、60天、90天及90以上的产品状况，商控部门每周向销售部门、采购部门与管理层人员提报库龄警示；对于导致产生超30天、60天、90天库龄的产品的相关采购、销售责任人一律采用经济手段进行处罚，以此来保障库存高效率的周转，资金正常的流动；针对超期的库龄，纳入销售利润考核范围内，作为采购部门业绩考核的重要指标之一；要求产生超库龄商品的供应商，采取退货或换新的措施，否则将对其停止正常货款的支付。
报表管理，报送对象为产品条线的相关公司领导，以及产品部门的负责人，报送周期为每月10日对外统一报送；资金报表包括专项资金、运营资金的预测销售金额、未来票据需兑付金额、到账期的应付账款金额、以及内部往来的资金流动金额，横向显示了未来十天、未来两周、未来两月及其以后的日期的数据。
2.1.4服务管理
公司下属红色快车信息技术服务有限公司(以下简称红快服务)成立于2002年9月，是由公司独家发起设立的IT专业连锁服务公司。获得中国电子商会消费者委员会“中国售后服务十佳企业”(唯一入选连锁企业)，中国信息产业商业渠道委员会-“最佳服务奖(中国IT零售卖场评选TOP10-2005)”，中国质量万里行---“2007年度质量诚信跟踪服务单位”，中国电子商会消费电子产品售后服务专业委员会-理事会员等荣誉。
３省２市47城市112处服务网点，合作服务联盟维修商232家，1300多名员工组成的专业服务团队；其中90％人员是持有国家信息产业部职业技能鉴定中心颁发的《计算机维修职业资格证书》，拥有国家认证的售后服务高级管理师2名、国家认证的职业技能鉴定考研员2名。
2007年截止10月31日，上门服务190093人次，场内服务645740人次，其中装配98508人次、调试434633人次、维修302692人次，共计提供服务：
835833人次；客户服务中心话务总量为1168653条，其中呼入894985条、呼出273668条；客户咨询占23.75％、报修占35.92％、投诉占0.36％，回访占39.93％；客户服务综合满意率94.12％，上门服务回访比例100％，场内服务回访50％。
专业化优势：最先获得国家信息产业部电子行业职业技能鉴定中心全员认证的品牌服务商；最先全面获得中国电子商会消费类电子商品售后服务专业委员会维修网点资质认证的品牌维修服务商；唯一获得国家认证售后服务高级管理师资格认证的IT服务商；红快服务《工程师认证考核体系》获得国家职业技能鉴定中心的认可，经红快服务认证的计算机维修人员，目前可便捷的转获国家级职业资格认证；红快服务《计算机维修人员考试题库》已被纳入信息产业部职业技能鉴定题库。红快服务提供了全部的裁判、技术保障人员。由红快服务建立的竞赛题库和评分规则已被劳动和社会保障部、信息产业部采用。
标准化管理优势：整套客户服务管理流程、工程师及维修站的标准化认证体系，总部、区域、城市三级管理机构，管理能力可以支撑超过5000家以上维修服务网点；客服平台10106699：客户服务中心可受理全国各地客户的咨询、报修、投诉、回访业务、热线技术支持，提供统一、规范的客户服务界面，维修调度能力在同类企业中处于领先地位；信息化优势：客户服务信息系统支持实时派工、网上报修，保证客户服务的及时性；连锁优势：国内连锁网点布局最广的IT品牌服务商之一；绩效管理优势：基于胜任力评估的人力绩效管理、培训管理符合IT和连锁行业双重特性，具行业领先地位；信任优势：相对于小型电脑维修商，红快提供的标准化服务赢得了客户的信任。相对于其他连锁企业，红快服务的IT专业化服务能力具备绝对的竞争能力。
截止2007年三季度末红快服务总计收入1883.39万元，利润为821.43万元。2008年预期合计总收入3811万元，预计利润为1529.35万元。
2.1.5人才管理
公司管理团队非常优秀，董事长从事IT销售超过15年，从分销到电脑城销售到IT连锁销售，对IT销售市场未来发展趋势的把握非常到位，公司的高层管理人员都是来自各个领域的精兵强将，有来自沃尔玛、国美、大中等著名企业的管理及营销人才，也有DELL、和黄的IT和财务人才。拥有门店店长150余名，门店主管1,300余名，门店服务工程师1,500余名，门店销售服务人员2,600余名，并建立了优秀的后备人才管理体系。
员工流失率多年稳定在15—20%，中高层管理人员流失率稳定在5—8%，低于IT企业平均值，人工成本控制成为人力资源管理的日常工作，人工成本率多年稳定在2.5%左右，末位淘汰、竞争上岗，SALES 18个月不能升任零售主管即进入公司末位淘汰计划培训体系建立在是企业文化的“播种机”，公司人才的“孵化机”，公司标准的“复印机”的基础上。依托公司信息网络优势及合作院校的优势教学资源，打造出适合连锁企业特点和具有“宏图三胞”特色的连锁专业人才培训平台，即建成一个立体化、网络化，又兼具创新性、协同性、节约性的协同培训网络，基于胜任力的P&P全面绩效管理模型，确保公司业绩达成和战略目标的实现，绩效考评结果，与员工收入及其职业发展充分挂钩，为员工升降迁免提供了合理客观的评价标准，形成了有效的激励机制培训方针坚持“两手抓”：一手抓高管的领导力和管理能力提升，一手抓终端卖场的Sales和店长培训，人才培养战略建立具有国际化视野、执行力强的专业化、职业化、精英化的员工队伍，通过采用“订单式培养、菜单式教学”的方式,与合作院校开设“宏三班”，培养适合宏图三胞发展要求的基础人才，已开办了连锁门店营运管理班6个，IT产品技术与服务班2个，物流管理班2个，市场营销班4个。
2.2公司品牌及规模优势
公司销售网络覆盖江苏、上海、北京、安徽等地区，截至2007年10月有112家店，年底到122家，在江西、福建、四川、广东(包括深圳)、山东、河北等地区前期已经实地考察调研，预计明年可达到260家，09年达到420家规模，按城市规模和地位门店分为1，2，3，4个等级，按需求来规划门店规模。
该项业务前景主要看规模和品牌，目前全国布局的IT连锁卖场公司为第一，竞争对手主要有地域性IT或家电新开业务，公司拥有已开门店地域消费群体30%左右市场，“买电脑去宏图三胞”的广告在覆盖区域已家喻户晓。
2007年上半年，国美电器在全国范围内的门店数量已经增至654家。苏宁全国范围在460家左右，只有中心城市的部分店销售电脑产品，电脑城方面百脑汇主要集中在上海，目前在广州、沈阳、西安、成都。赛博近两年一直处于震荡发展期，卖场或开或关，主要选址还是以全国各区域的中心城市为主，颐高主要在以地产的思路操作电子卖场，而且卖场选址目前有向二三级城市开设的特点，目前主要在围绕着北京，在天津、石家庄等地区开设卖场。佰腾主要在在西南地区的四川、云南等地。太平洋主要在广州，上海也有三家。
公司目前辐射区域及规模远高于电脑城，不如国美、苏宁，但IT连锁销售的品牌(包括服务)远高于国美、苏宁。
3、与电脑城及国美、苏宁在IT销售上的比较
公司的经营模式适合中小企业客户和普通消费者，拥有IT消费30%以上市场，符合IT行业发展特点，其连锁方式经营有利于公司品牌的建设和成本的控制，服务体系保证了公司的延续及稳定发展，我们对公司的发展前景是非常乐观的，关键在于规模的快速扩张和品牌的建立。
4、盈利预测
4.1 IT连锁业务
公司IT产品销售主要以门店形式，从公司数据统计，门店开办分前期调研，店面选址，开办三个阶段，起始周期在3-6月左右，费用在50-100万之间，设立当年就能产生收入。
店面按面积分为1000平米以下，1000-1500平米，1500-2000平米，2000平米及以上，按当地需求和城市地位来创设，增发前按股份公司和控股股东分为体内店和体外店，增发完成后全部在上市公司中，本次计算一律按增发后来统计预测。
4.2房地产业务
前期地产项目已经完成交付，包括宏图·天然居”总建筑面积约3.2万平方米。宏图·上花园占地面积2.7万平方米，建筑面积约6.7万平方米。宏图·香榭里总建筑面积约5.2万平方米。
新的地产项目宁南新区8号地块位于南京主城区的雨花台区宁南新区内，占地约280亩，建设用地221.4亩,北至郁金香路，西至共青团路，南至纬九路，地铁沿线(南沿线)。地块东临机场高速，交通便利。地块基本呈方形，地块内多为坡地，有活水资源及绿色植被，易于住宅项目的整体规划与景观风格设计，容积率为1.78，属于高档住宅区域，明年进入销售阶段，2008-2010年分三期完成。
按2008，2009，2010 年三年3：4：3 比例释放业绩和利润。
4.3制造业
公司制造业包括视听产品、光电线缆、通信产品、工业材料，按年增长10%计算统计，2007、2008、2009年预测如下
因为07年宏图三胞的资产尚未进入上市公司，依旧从少数股东权益中扣除，08、09年按宏图三胞整体注入在上市公司计算，综合上述预测。
5、公司起航在即
我们估值采用分行业估值，按08年业绩计算，IT连锁业务贡献每股收益0.43元，房地产业务贡献0.52元，制造业务贡献0.14元，IT连锁业务为公司主要业务和发展重点，未来三年其门店数量和收入利润年复合增长率超过50%，我们给与50倍PE，地产业务15倍PE，制造业给予12倍的PE。
联系华泰股权价值，本公司累计对华泰证券出资9844.525万元，在华泰证券权益折股后的股份为147,618,708股，占其总股本的3.28％
华泰证券将于明年上市，按发行前45亿股本，今年预测利润在55亿左右，按发行前市盈率20倍计算发行价在22元左右，上市价应该在30元以上，按增发完毕3.992亿股本计算，相当于每股11.09元，考虑到卖出折价因素，给予每股10元。
投资要点
IT产品发展一直遵循着摩尔定律，较传统家电产品，其更新换代周期较短、产品组件多样、系统及应用软件复杂、同一产品多种应用，这些特点决定了公司IT连锁销售服务代表了IT产品销售的趋势。
公司具备管理优势和规模优势，造就了公司一定的品牌优势，在发展上通过复制方式快速扩张，门店扩张速度和销售收入增加均超过50%。
管理优势主要体现在经营管理、供应链管理、商控物流管理、服务管理、人才管理几个方面，显著特点有建立了包括采购、生产、销售、财务等环节的企业ERP系统，销售责任到人，采购存货按周考核，最大的特色是拥有一支1300多人的红色快车服务队伍。
公司管理团队非常优秀，董事长从事IT销售超过15年，从分销到电脑城销售到IT连锁销售，对IT销售市场未来发展趋势的把握非常到位，公司的高层管理人员都是来自各个领域的精兵强将，有来自沃尔玛、国美、大中等著名企业的管理及营销人才，也有DELL、和黄的IT和财务人才，并建立了优秀的后备人才管理体系。
IT连锁服务是IT产品销售未来趋势，与电脑城比较公司有规模、管理和服务的优势，与国美、苏宁等家电百货连锁有定制、服务的优势。
预计07、08、09年EPS分别为0.16元、1.10元、1.41元，估值采用分行业估值，我们给与IT连锁业务50倍PE，地产业务15倍PE，电子制造业给予12倍的PE，其合理价值在41.00元。
风险提示：
IT市场是个完全竞争市场，公司目前规模还不够大，地域和品牌尚未辐射到全国。
1、IT连锁是大众电子产品消费的趋势
1.1 IT产品更新换代远高于传统产业
IT销售的特点
了解IT销售的模式首先我们要了解IT产品的特点IT“摩尔定律”：Intel公司的创始人之一戈顿·摩尔在1965年文章中指出，芯片集成通过不断缩小晶体管体积，晶体管和电阻器的数量每年会翻番，而半导体的性能与容量将以指数级增长，并且增长趋势将延续下去。1975年，摩尔修正了摩尔定律，每隔24个月，晶体管的数量将翻番。概括来说：第一，集成电路芯片上所集成的电路的数目，每隔18个月就翻一番；第二，微处理器的性能每隔18个月提高一倍，而价格下降一倍。第三，用一个美元所能买到的电脑性能，每隔18个月翻两番。这个定律统治了IT业40年，2006年，IBM提交《全球科技产业展望》中预测，摩尔定律至少在未来10年内仍然有效。芯片设计人员将必须在芯片中集成新结构和材料，但在未来10年，甚至更长的时间里，无须用全新的材料取代硅晶圆片。作为最上游的芯片设计其升级换代速度非常快，导致其下游产品的更新周期较传统家电产品要快得多。
INTEL、MICROSOFT是芯片设计和芯片产品应用的绝对领先者，更新换代代表了IT系列产品的趋势，使用周期不超过3-5年，传统产品以电视机、洗衣机为例，经过50年的发展，才经历了从黑白、彩色、液晶三个阶段，洗衣机经历了单筒、双筒、自动等几个阶段，使用周期都在3-5年以上，近30年的发展证实了IT产品不同于其它传统产品。
1.2 IT产品的结构导致了其服务不同于传统产品
IT产品的个性化的特点远比传统产品高得多
IT产品客户主要包括超大型客户(政府、行业和超大型企业)、企业级客户(大型企业)、中小企业(SMB)客户、SOHO 用户和个人消费者。
目前IT销售方式主要有电脑城(包括直销或专卖店)，IT连锁销售、家电及百货连锁销售，其中主要以电脑城(包括直销或专卖店)及IT连锁销售为主。
赛迪顾问预测，未来五年中国IT服务市场将以23.0%的年均复合增长率增长，到2009年整体市场规模将达到1926.5亿元。
IT服务市场是未来发展趋势，IT巨人IBM从2000以来已经逐步放弃个人电脑生产销售市场，加强软件及解决方案服务队伍。
2、公司管理和规模都具备优势
公司12月3号非公开发行股票向特定投资者非公开发行8,000万股—
12,500万股A股股票。收购宏图三胞57.00%的股权、北京宏三60.00%的股权、浙江宏三63.82%的股权。收购完成后，本公司将分别持有宏图三胞100%的股权、北京宏三60.00%的股权、浙江宏三63.82%的股权；现金认购部分：(1)
连锁拓展项目；(2)物流中心项目；(3)信息系统项目；(4)红快服务项目；(5)宏图生产线改造与建设项目；(6)电子商务系统改造项目。
定向增发完成了宏图三胞整体上市的第一步，收购完成后，本公司将分别持有宏图三胞100%的股权、北京宏三60.00%的股权、浙江宏三63.82%的股权，没有全部放进来的原因在于宏图三胞的资产已经超出宏图高科净资产的50%，明年宏图三胞剩余资产将陆续置入上市公司。
宏图三胞成立于2000年10月，是江苏省第一家信息产业上市公司“宏图高科”与江苏省优秀民营企业“三胞集团”共同出资组建；主营业务：IT产品连锁零售，维修及售后服务，经营方式：直营专业IT连锁店面形式，经营产品：宏图三胞销售产品主要以IT类产品以及相关的消费电子类产品为主，包括品牌台式电脑、自助DIY、笔记本电脑、电脑配件、电脑外部设备、数码产品及配件、通讯产品及配件、办公设备、软件、IT专业书籍等，主要分为32大类，囊括了包括Intel、HP、IBM、SONY、CANON、EPSON、OLYMPUS、宏基、华硕、联想、方正、同方、TCL、海尔等品牌在内的多个国内外主流品牌，及规格型号的产品；零售业务覆盖范围：苏，沪，皖，浙、京，一二三四级市场，47城市；零售店面数量：截止2007年10月底112家，年底将达122家。
IT产品下游处于完全竞争态势，怎样获得更高的毛利率，我们认为关键在于管理和规模优势，公司电脑产品中外销品牌可达到7-8%，自身品牌可达到13-15%，配件可达到50%以上。
2.1公司管理优势
公司管理优势主要体现在经营管理、供应链管理、商控物流管理、服务管理、人才管理。
2.11经营管理
矩阵管理架构有助于总部、区域、分公司各层级之间及层级内部的完整授权体系，审定权在各层级、各部门负责人之间合理分配，并通过OA系统固化授权体系及流程。建立健全、独立的公司监察体系，保障经营安全。
2.12供应链管理
依托公司与用友软件定制的ERP系统对公司总部、区域、分公司及门店的所有采购、销售、财务等业务进行统一管理。
作为资金、物流和信息等服务平台，缓解企业高速发展中的资金和物流服务需求，按市场地位和合作规模分为：核心级供应商、优先级供应商、正常级供应商、考察级供应商，目前采购产品中约有40％的采购是由以上三大服务商(英迈国际、联强国际、神州数码)提供服务。
公司的采购分为定制采购和以销定采两种方式，定制采购是通过与INTEL、AMD等核心芯片供应商及其他相关配件厂商合作，共同制定具体产品配置，集中采购特定芯片型号和相关配件等，再通过招标、合作等方式，将定制产品交由品牌厂商制造，支付相应的制造费用和品牌使用费用，公司销售利润在原有基础上可提升7－8个点。
以销定采是按周实施的，分产品类别核定店面基础库存，并据此作为周采和日常补货的依据，依据周销售计划和现有库存制定并实施当周采购计划，建立基础库存基础上的周间补货机制，确保销售，有利于销售提高效率，保证现金流通。
门店采用规范化统一管理，包括门店管理手册，规划管理手册，店长管理手册，档案管理系统。
2.1.3商控物流管理
华东一区、上海、北京、浙江四个区域均配备了物流中心，各区域物流中心既是仓储中心也是集中配送中心。华东一区区域库集合了总部大库、华东一区区域库和南京分公司区域库三库合一，集中管理提高了效率也减少了人力成本和管理成本。为了保障整个红快服务体系全国范围内112个维修站，4个芯片级维修站的备件运转，提供优质的保障与效率。
公司独创的一种经营管理体系。作为采销部门和财务部门的连接纽带，它通过充分运用信息系统及流程控制等手段，将销售、采购部门与财务部门的工作进行有效地结合，从而达到对公司经营的事前预警、事中监控、事后总结的目的。
主要包括经营规则的控制，供应商及其合同的管理，经营欠条的管理，库龄的控制管理，报表的管理，价保的控制，经营性票据的管理和控制，采购与付款的控制，返利账建立和与财务账的合并，商控制度体系的梳理，内部往来与供应商对账。
应收帐款管理，公司结合IT行业的特点，把供应商和产品部门责任人的个人往来结合起来，来实现双重责任与风险承担。采用了NC账务管理方式，通过明确的辅助核算项目，强化了专业性的应收账款管理模式库存管理，系统中能够显示库龄分别在7天、14天、21天、30天、60天、90天及90以上的产品状况，商控部门每周向销售部门、采购部门与管理层人员提报库龄警示；对于导致产生超30天、60天、90天库龄的产品的相关采购、销售责任人一律采用经济手段进行处罚，以此来保障库存高效率的周转，资金正常的流动；针对超期的库龄，纳入销售利润考核范围内，作为采购部门业绩考核的重要指标之一；要求产生超库龄商品的供应商，采取退货或换新的措施，否则将对其停止正常货款的支付。
报表管理，报送对象为产品条线的相关公司领导，以及产品部门的负责人，报送周期为每月10日对外统一报送；资金报表包括专项资金、运营资金的预测销售金额、未来票据需兑付金额、到账期的应付账款金额、以及内部往来的资金流动金额，横向显示了未来十天、未来两周、未来两月及其以后的日期的数据。
2.1.4服务管理
公司下属红色快车信息技术服务有限公司(以下简称红快服务)成立于2002年9月，是由公司独家发起设立的IT专业连锁服务公司。获得中国电子商会消费者委员会“中国售后服务十佳企业”(唯一入选连锁企业)，中国信息产业商业渠道委员会-“最佳服务奖(中国IT零售卖场评选TOP10-2005)”，中国质量万里行---“2007年度质量诚信跟踪服务单位”，中国电子商会消费电子产品售后服务专业委员会-理事会员等荣誉。
３省２市47城市112处服务网点，合作服务联盟维修商232家，1300多名员工组成的专业服务团队；其中90％人员是持有国家信息产业部职业技能鉴定中心颁发的《计算机维修职业资格证书》，拥有国家认证的售后服务高级管理师2名、国家认证的职业技能鉴定考研员2名。
2007年截止10月31日，上门服务190093人次，场内服务645740人次，其中装配98508人次、调试434633人次、维修302692人次，共计提供服务：
835833人次；客户服务中心话务总量为1168653条，其中呼入894985条、呼出273668条；客户咨询占23.75％、报修占35.92％、投诉占0.36％，回访占39.93％；客户服务综合满意率94.12％，上门服务回访比例100％，场内服务回访50％。
专业化优势：最先获得国家信息产业部电子行业职业技能鉴定中心全员认证的品牌服务商；最先全面获得中国电子商会消费类电子商品售后服务专业委员会维修网点资质认证的品牌维修服务商；唯一获得国家认证售后服务高级管理师资格认证的IT服务商；红快服务《工程师认证考核体系》获得国家职业技能鉴定中心的认可，经红快服务认证的计算机维修人员，目前可便捷的转获国家级职业资格认证；红快服务《计算机维修人员考试题库》已被纳入信息产业部职业技能鉴定题库。红快服务提供了全部的裁判、技术保障人员。由红快服务建立的竞赛题库和评分规则已被劳动和社会保障部、信息产业部采用。
标准化管理优势：整套客户服务管理流程、工程师及维修站的标准化认证体系，总部、区域、城市三级管理机构，管理能力可以支撑超过5000家以上维修服务网点；客服平台10106699：客户服务中心可受理全国各地客户的咨询、报修、投诉、回访业务、热线技术支持，提供统一、规范的客户服务界面，维修调度能力在同类企业中处于领先地位；信息化优势：客户服务信息系统支持实时派工、网上报修，保证客户服务的及时性；连锁优势：国内连锁网点布局最广的IT品牌服务商之一；绩效管理优势：基于胜任力评估的人力绩效管理、培训管理符合IT和连锁行业双重特性，具行业领先地位；信任优势：相对于小型电脑维修商，红快提供的标准化服务赢得了客户的信任。相对于其他连锁企业，红快服务的IT专业化服务能力具备绝对的竞争能力。
截止2007年三季度末红快服务总计收入1883.39万元，利润为821.43万元。2008年预期合计总收入3811万元，预计利润为1529.35万元。
2.1.5人才管理
公司管理团队非常优秀，董事长从事IT销售超过15年，从分销到电脑城销售到IT连锁销售，对IT销售市场未来发展趋势的把握非常到位，公司的高层管理人员都是来自各个领域的精兵强将，有来自沃尔玛、国美、大中等著名企业的管理及营销人才，也有DELL、和黄的IT和财务人才。拥有门店店长150余名，门店主管1,300余名，门店服务工程师1,500余名，门店销售服务人员2,600余名，并建立了优秀的后备人才管理体系。
员工流失率多年稳定在15—20%，中高层管理人员流失率稳定在5—8%，低于IT企业平均值，人工成本控制成为人力资源管理的日常工作，人工成本率多年稳定在2.5%左右，末位淘汰、竞争上岗，SALES 18个月不能升任零售主管即进入公司末位淘汰计划培训体系建立在是企业文化的“播种机”，公司人才的“孵化机”，公司标准的“复印机”的基础上。依托公司信息网络优势及合作院校的优势教学资源，打造出适合连锁企业特点和具有“宏图三胞”特色的连锁专业人才培训平台，即建成一个立体化、网络化，又兼具创新性、协同性、节约性的协同培训网络，基于胜任力的P&P全面绩效管理模型，确保公司业绩达成和战略目标的实现，绩效考评结果，与员工收入及其职业发展充分挂钩，为员工升降迁免提供了合理客观的评价标准，形成了有效的激励机制培训方针坚持“两手抓”：一手抓高管的领导力和管理能力提升，一手抓终端卖场的Sales和店长培训，人才培养战略建立具有国际化视野、执行力强的专业化、职业化、精英化的员工队伍，通过采用“订单式培养、菜单式教学”的方式,与合作院校开设“宏三班”，培养适合宏图三胞发展要求的基础人才，已开办了连锁门店营运管理班6个，IT产品技术与服务班2个，物流管理班2个，市场营销班4个。
2.2公司品牌及规模优势
公司销售网络覆盖江苏、上海、北京、安徽等地区，截至2007年10月有112家店，年底到122家，在江西、福建、四川、广东(包括深圳)、山东、河北等地区前期已经实地考察调研，预计明年可达到260家，09年达到420家规模，按城市规模和地位门店分为1，2，3，4个等级，按需求来规划门店规模。
该项业务前景主要看规模和品牌，目前全国布局的IT连锁卖场公司为第一，竞争对手主要有地域性IT或家电新开业务，公司拥有已开门店地域消费群体30%左右市场，“买电脑去宏图三胞”的广告在覆盖区域已家喻户晓。
2007年上半年，国美电器在全国范围内的门店数量已经增至654家。苏宁全国范围在460家左右，只有中心城市的部分店销售电脑产品，电脑城方面百脑汇主要集中在上海，目前在广州、沈阳、西安、成都。赛博近两年一直处于震荡发展期，卖场或开或关，主要选址还是以全国各区域的中心城市为主，颐高主要在以地产的思路操作电子卖场，而且卖场选址目前有向二三级城市开设的特点，目前主要在围绕着北京，在天津、石家庄等地区开设卖场。佰腾主要在在西南地区的四川、云南等地。太平洋主要在广州，上海也有三家。
公司目前辐射区域及规模远高于电脑城，不如国美、苏宁，但IT连锁销售的品牌(包括服务)远高于国美、苏宁。
3、与电脑城及国美、苏宁在IT销售上的比较
公司的经营模式适合中小企业客户和普通消费者，拥有IT消费30%以上市场，符合IT行业发展特点，其连锁方式经营有利于公司品牌的建设和成本的控制，服务体系保证了公司的延续及稳定发展，我们对公司的发展前景是非常乐观的，关键在于规模的快速扩张和品牌的建立。
4、盈利预测
4.1 IT连锁业务
公司IT产品销售主要以门店形式，从公司数据统计，门店开办分前期调研，店面选址，开办三个阶段，起始周期在3-6月左右，费用在50-100万之间，设立当年就能产生收入。
店面按面积分为1000平米以下，1000-1500平米，1500-2000平米，2000平米及以上，按当地需求和城市地位来创设，增发前按股份公司和控股股东分为体内店和体外店，增发完成后全部在上市公司中，本次计算一律按增发后来统计预测。
4.2房地产业务
前期地产项目已经完成交付，包括宏图·天然居”总建筑面积约3.2万平方米。宏图·上花园占地面积2.7万平方米，建筑面积约6.7万平方米。宏图·香榭里总建筑面积约5.2万平方米。
新的地产项目宁南新区8号地块位于南京主城区的雨花台区宁南新区内，占地约280亩，建设用地221.4亩,北至郁金香路，西至共青团路，南至纬九路，地铁沿线(南沿线)。地块东临机场高速，交通便利。地块基本呈方形，地块内多为坡地，有活水资源及绿色植被，易于住宅项目的整体规划与景观风格设计，容积率为1.78，属于高档住宅区域，明年进入销售阶段，2008-2010年分三期完成。
按2008，2009，2010 年三年3：4：3 比例释放业绩和利润。
4.3制造业
公司制造业包括视听产品、光电线缆、通信产品、工业材料，按年增长10%计算统计，2007、2008、2009年预测如下
因为07年宏图三胞的资产尚未进入上市公司，依旧从少数股东权益中扣除，08、09年按宏图三胞整体注入在上市公司计算，综合上述预测。
5、公司起航在即
我们估值采用分行业估值，按08年业绩计算，IT连锁业务贡献每股收益0.43元，房地产业务贡献0.52元，制造业务贡献0.14元，IT连锁业务为公司主要业务和发展重点，未来三年其门店数量和收入利润年复合增长率超过50%，我们给与50倍PE，地产业务15倍PE，制造业给予12倍的PE。
联系华泰股权价值，本公司累计对华泰证券出资9844.525万元，在华泰证券权益折股后的股份为147,618,708股，占其总股本的3.28％
华泰证券将于明年上市，按发行前45亿股本，今年预测利润在55亿左右，按发行前市盈率20倍计算发行价在22元左右，上市价应该在30元以上，按增发完毕3.992亿股本计算，相当于每股11.09元，考虑到卖出折价因素，给予每股10元。
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