御银股份 运营业务后劲十足

　　□中原证券 童胜

　　御银股份今年募集资金到位后，月产量稳步上升，约为400台/月。由于年底为销售旺季，因此其中大部分用于销售业务，投入运营业务的较少。预计明年随着银行贷款的到位，公司流动资金短缺的情况能够得到缓解，投入运营业务的设备数量能够有较大增长。我们认为，应给予公司“短期增持、长期买入”的投资评级。

　　公司网络部门约有100名员工，主要从事运营业务网点选择事宜，较充分的人员规模有助于公司未来在运营业务中大规模选点的需求。今明两年，公司在运营业务上的投放地区主要还是珠江三角洲地区，未来将考虑在其他区域开展业务。在地区选择上，公司倾向于在一线城市，而沿海地区的二线城市也会考虑。

　　运营业务中与银行的分成比例，主要通过设备投放地区经济发展程度和合作银行规模来衡量，在落后地区开展、与规模较大银行合作业务上，公司得到的分成比例会高于其他类型业务，但总体而言，分成比例会高于50%。公司当前开展了ATM设备维护业务，收费为6000—8000元/台年，维护期为1—3年，服务对象主要为公司自有品牌的ATM设备，未来希望拓展到其它品牌的维护业务。

　　运营业务中，如果投放的设备盈利情况不佳，公司可以进行调整和撤机。05年公司的撤机率约为5%，而近两年这一比例逐年降低。我们认为，运营业务中，对投放点的价值判断是企业的核心竞争力所在。一方面，这种经验需要通过时间和投放点数量的积累，形成合理的价值评估体系；另一方面，在组织架构和管理流程上要能够做到分工清晰、流程标准，在竞争中保持优势。公司ATM设备今年出口数十台，主要销往东欧、非洲等地区，而且客户购机具有较为明显的试用性质，随着客户对产品质量、性能的熟悉，不排除未来海外业务出现较大增长的可能。

　　关键数字：该股最新收盘价为65.40元。目前共有2家机构对该股作出评级，其中2家“增持”。