中金黄金：不断注入优质资产 作大作强动力强

　　 公司的基本情况公司目前黄金冶炼能力40吨(06年产量40吨)，其中自有矿产金产能为5吨(06年产量为4.63吨)，外购25吨，集团委托加工10吨。由于矿产金的毛利率(54.8％)和铜的毛利率为56.6％远远高于冶炼环节的毛利率(2.12％)，因此公司的主要利润来源于矿产金和矿产铜。

　　公司的定向增发。

　　公司已公告非公开增发1.3亿股，发行对象为不超过十名的特定投资者，其中公司控股股东中国黄金集团公司以其持有的(包括但不限于中国黄金集团夹皮沟矿业有限公司、辽宁五龙金矿、辽宁省排山楼金矿的资产和控股的内蒙古包头鑫达黄金矿业有限责任公司、河南金源黄金矿业有限责任公司、陕西太白黄金矿业有限责任公司、湖北鸡笼山黄金矿业有限责任公司和广西凤山天承黄金矿业有限责任公司的股权)部分资产参与本次认购，其余投资者均以现金认购。本次发行后，集团公司持有公司的股份比例将不低于45%。

　　我们认为，集团资产的注入将极大的增加公司的资源储量和自有金产量，有利于公司的持续发展以及作大作强。由于公司目前除了公布增发股数之外，并未详细的公布拟注入的资产情况以及如何作价，因此，我们暂时还无法确认此次的增发会给公司业绩带来多大幅度的增厚。但我们可以总体判断，中金黄金属于比较典型的“大集团，小公司”情况，中国黄金集团以上市公司作为平台，不断的注入优质资产，作大作强的目标是比较明确的。

　　我们继续看好黄金的后期走势。

　　我们认为美国的双赤字短期无法解决，美元贬值是一个长期的走势，全球矿产金增量目前较少，而投资需求在不断提升，而一些国家增加外汇储备中黄金的储备也将对黄金构成需求支撑。此外紧张的地缘政治以及通货膨胀的预期等都将使黄金价格得到支撑。我们预计07、08年黄金均价在160元/克、180元/克左右。

　　维持推荐评级综上分析，我们预计公司07、08年EPS为0.91元和1.56元。我们认为公司是属于典型的“大集团、小公司”，集团以上市公司为平台，不断注入优质资产，作大作强的动力还是很强的，我们看好公司的这种长期发展趋势，因此维持长期推荐评级。

　　(长江证券)