招商证券：经济繁荣继续深化

　　在理性繁荣的情景下，2008年上证指数波动区间为4500－7500点，业绩浪最可能在一季度发生；在非理性繁荣的情景下，上证指数波动区间为4500－10000点，指数将以极大的波幅锯齿形加速上升。

　　在内外部增长动力充足的条件下，中国经济的持续繁荣在2008年将继续深化。由劳动生产率加速提升引发的“资本稀缺”，将促使企业盈利持续提升；而劳动力价格重估、消费结构调整、产业结构调整，将促使“经济繁荣深化”。资本的稀缺加剧，将继续提升资本回报率。中国企业盈利增速继续维持25%以上的复合增长率并非奇迹。

　　目前A股的估值状况是“三高一低”，即高市盈率、高市净率、高市销率和低股息率。A股估值已经接近甚至超过2001年泡沫阶段，A、H股溢价不断创新高，目前已达70%。A股存在泡沫已无异议，关键在于判断泡沫的性质、程度和演变趋势。

　　目前市场的非理性行为已经受到严重打击，理性行为仍占据市场主导地位。理性繁荣或将向非理性繁荣转变，居民入市潮加速、市场扩容的压力缓解、人民币加速升值都将催生非理性繁荣。

　　中信证券：内需拉动与产业升级

　　从基本面看，预计上市公司2008年业绩仍有36％的增长，毛利率分析表明，我国制造业企业的经营情况仍处于较好的状态；从资金面角度看，在通胀高企、实际负利率的环境下，居民储蓄分流造成的投资需求仍将保持旺盛；从估值角度看，当前估值水平虽然中等偏高，但结合我国当前封闭的投资环境，也相对合理。因此我们依然看好2008年中国证券市场的表现，认为上证指数合理的点位应该在7000点左右。

　　未来股票投资主题的选取需要从经济结构的转型角度出发，我们认为中国经济发展有两个失衡问题迫切需要解决：一是外贸顺差过大，外需与内需失衡；二是国民经济分配中居民部门与企业部门的失衡。

　　在科学发展观的指导下，经济增长方式转变和经济失衡将得到纠偏。明年顺差增速放缓也将导致周期性行业盈利增长减速，一系列转型政策的实施将使中国经济增长更加依赖于自身需求，消费服务类股票业绩将迎来更长更稳健的增长期。

　　建议近期超配房地产、医药、银行、白酒、机械、航空、建筑、保险八个板块，其中大部分板块受益经济结构转型后内需拉动消费与服务升级带动，超配机械板块仍主要是从行业自身技术进步、产业整合角度考虑。

　　A股组合推荐工商银行  （601398 行情,资料,评论,搜索）、交通银行  （601328 行情,资料,评论,搜索）、中国人寿  （601628 行情,资料,评论,搜索）、万科A、双鹤药业  （600062 行情,资料,评论,搜索）、泸州老窖  （000568 行情,资料,评论,搜索）、中国国航  （601111 行情,资料,评论,搜索）、大秦铁路  （601006 行情,资料,评论,搜索）、中国船舶  （600150 行情,资料,评论,搜索）、宝钢股份  （600019 行情,资料,评论,搜索）。

　　申银万国：回暖　整固　上扬

　　中国目前已经出现狭义“金融脱媒”，并出现了广义“金融脱媒”迹象。狭义金融脱媒是指在定期存款利率上限管制的条件下，当货币市场利率水平高于存款机构可支付的存款利率水平时，存款机构的资金就会大量流向货币市场；广义金融脱媒还包括资金需求方抛开金融中介，直接在货币市场发行短期债务工具。

　　具体到股市，金融脱媒会推动市场泡沫的衍生。首先，狭义的金融脱媒为股票市场提供了短期充沛流动性，在实际利率短期无法提高的情况下，收入的上升只能促使居民家庭对权益投资进行更热烈的追捧。其次，虽然企业盈利能力下滑，但过度投资仍能刺激净资产规模膨胀，这使得企业利润总体规模继续膨胀，并掩盖实体经济盈利能力下滑的本质。最后，如果资金提供方缺乏对投资的风险监控，大量资金与投资收益可能来自虚拟的股权投资，并造成盈利的泡沫。

　　从运行过程看，预计市场08年将经历三个运行阶段。回暖阶段。市场回暖的原因可能在于压抑的资金热情借助股指期货推出时间表和政策松动进入市场，大盘股再度推动市场回暖；此外，受相对估值持续刺激，中盘股也有望再度吸引投资者关注。整固阶段。政策不确定性将上升，全球经济也将对中国出口造成负面冲击，而IPO和非流通股解冻亦有可能导致市场资金缺口。上扬阶段。刺激市场上扬的原因可能在于企业盈利能力和利润规模再度超出预期。

　　长江证券：在升值与通胀中演绎行情