江涌：金融风险来自金融安全战略，外部环境恶化扩大我国风险压力

　　为什么现在宏观调控出问题了？这是一个系列综合症，从哪一个部门来说都解决不了这个问题。为什么？关键是对中国经济的认知不一样。现在决策者还是习惯于原来那一套方法，关起门来设计改革，关起门来搞开放。宏观调控也是关起门来搞调控。为什么现在物价越来越高？当然很多地方都存在问题。6％到8％还不叫通货膨胀？欧洲央行的2％的通货膨胀目标是怎么设定的？我们的CPI也很有意思，老百姓切身关系到的食品、用油、住房等等问题都不包括在里面，这个CPI有什么用？话说回来，官员又有什么用？渐行渐远，离老百姓越来越远，说话也越来越远。

　　为什么04年以来的宏观调控成效不大，或者说基本上是失败的，是因为国际因素，我们忽视了国际因素的影响。国际金融秩序发生变化，国际金融市场动荡已成为常态。现在我们的对外开放越来越大，特别是金融市场，好像我们还有很多管制，但是管制性基本上没有多大效果的。我是不会表扬中央银行的，特别是不会表扬国家外汇管理局，因为我们监控的数字比我们实际掌握的数字大得多。我们实际感受到的，今年可能就是四千多亿美元。我们2005年从香港进入内地的就是1.5万亿港币，数量相当庞大。

　　这些地方显示了国际金融秩序的变化，金融大版块的碰撞，传统的西方版块和新兴市场和石油输出国的版块进行激烈碰撞，带来了国际金融市场的持续动荡，这个动荡会在未来持续相当长的时间。

　　流动性过剩的问题。刚才陈总也讲了，好像次贷危机以后，流动性又紧缩了，但是我认为它是局部性的。流动性仍然是过剩，没有大的改变。流动性过剩的时候要找出路，刚才水皮先生说，一部分是欧洲吹起一个大的泡沫，这是有争议的。另外一方面新生市场的泡沫比欧洲的更大，我认为新兴市场的泡沫比欧洲大得多。资产价格不断膨胀，首先看股票。这是新兴市场的，几个大的版块，中国和印度，印度股票价格上涨也非常高，但是和中国比起来还是小巫见大巫。这是香港恒生指数，现在遇到一个问题，我们到香港调研的时候发现香港的H股越来越中国化，中央发表报告以后A股没有反映，H股有反映。A股市场根据什么变动？根据国际变动，国际上有哪个分析师发表报告比我们总理的讲话影响还大。一些大投行的报告比监管部门的报告还管用。恒生指数遇到这样的状况。恒生指数为什么出现这个状况？因为这个地方有一个拉锯战，就是中资对外资。中资在这个地方过于乐观了。悲观的是由于香港股市都是大的投资者，中国大部分是散户，与机构投资者无法抗衡。

　　美元大幅度贬值不可避免。有几点来支持这个观点。布什政府和伯南克的意向很明显，就是通过美元贬值调整经常项目。在国际市场上，普遍看跌美元，这些趋势都导致美元继续走低。价格需求上涨的时候，对美元也有压力。

　　各方面关注油价的问题比较多。如果按照扣除美元本身贬值的因素，现在的油价跟上一个周期，或者前两个周期的油价比较起来并不是太高。但是它名义上比较高，超过了预期。美元实际综合贬值30％左右，扣除30％，现在油价还不算太高。过100美元，达到150美元都不稀奇，这是欧佩克显示的近三年来的石油价格，它没有扣除美元贬值因素。

　　这是EIA说75美元以上是常态，原来欧佩克的区间价格早已经名存实亡了。还有一些学者提出欧佩克说的石油波动区间价，现在决定石油价格变动的主要是金融寡头。欧佩克的油价还远远不如国际能源机构对它的影响。国际能源机构对它的影响又不及金融市场上的金融寡头的影响。石油价格越来越金融化的态势越来越明显。

　　把黄金非货币化这是美国的分析，把它人为地非货币化。如果大家读过《资本论》，会了解金银天生不是货币，但金银天生是经营。到最关键的时候它要扮演货币的角色。这次我们跟香港专家聊天的时候他们举中国的例子，解放战争后期的时候一大部分大的资本家向香港、台湾逃窜的时候，黄金都不值钱，两条黄金才能买一张船票。我说那个时候是这样，但是你反过来思考没有，谁能买到一张船票？就是黄金。黄金在最关键的时候扮演这个作用。刚才水皮先生也讲乱世买黄金。现在时机够不够买黄金？黄金扮演货币角色是绝对不会变的。国家在2002年提出要调整外汇储备的美元结构，特别要增加黄金储备。我们的黄金储备好长时间是600吨，没有调整。西方国家的储备主要是战略物资、黄金。我很清楚美国说的和美国做的绝对是两码事。千万不要听美国说的什么，美国配合中国打压台湾搞台独？千万不要轻信它。

　　如何评估次级债的影响，这是一个大问题。刚才陈总说到明年七、八月份次贷就要结束了，我并不这么乐观。因为房地产的周期是七到八年，按照这个计算，美国的房地产市场才四到五年，未来两到三年的时间还要暴露出一些问题。这也说明了美国说的和做的不一样，它把风险转移到国际。我同意，到明年七、八月份又进入了下一轮新的次贷危机高峰期。

　　我们一厢情愿地设计渐进、自主、可控，现在中美战略经济对话又是一个很大的影响因素。我们把这个战略对话定为长期、全局的战略，这也是中方的一厢情愿。因为战略对话就是鲍尔森搞的，而鲍尔森本身就是银行家。他搞了一系列中国的贸易摩擦。鲍尔森和布什政府来日无多，所以他要拼命地给华尔街创造最大的利益，要加速中国金融市场的开放。所以这个地方是我们最大的不确定因素之一，就是在美国压力下金融市场的开放问题。美国敲打中国是不会改变的因素。人民币升值进程越来越快，是不是渐进可控的？现在都很难说。

　　香港已成为大陆金融风险的后门。我们是不是要发挥香港对我们的作用，其实不是这样。香港现在还是殖民经济，十年过后我们发现这是一个最大的意外。美国从英国手里把它接管了，对香港进行控制。目前香港暴露的风险，H股和A股之间的风险非常巨大，因为资金流动非常频繁，香港在内地购买房市、股票，大陆资金到香港率，这之间的监管形同虚设。十年过后如果现在再发生大的动荡，我们就很难解决问题。

　　我们做了一个实验，香港的找换店不是香港金融部门监管，是香港警署监管的。这一年多的时间找换店就翻一番。找换店能有多少资金？按理说是不能超过两万。但是它说有多少都没问题，都可以做。本来我们说要支持香港作为金融中心建设，现在发现还差很远，金融中心迫近中国这是的热门话题。这就是我向大家做的简要汇报。

　　江涌：中联融投资顾问有限公司特邀专家、金融人才网专家委员会金融专家、研究员、中国现代国际关系研究院主任。

　　高占军：投资机会依然存在，经济运行格局短期内不会根本改变