行业整体保持高速增长

　　07年行业销售收入、利润总额均保持较高的增长水平，1-8月份分别增长30.55%和50.83%；8月份行业利润率6.25%，也处于历史较高水平，虽然两碱、尿素、甲醇等行业的产能扩张速度减缓，但氨纶、粘胶等行业周期已经处于周期的较高阶段。

　　全球农产品大牛市背景下，支农行业出现全面景气

　　随着油价高涨，各国纷纷通过法案，鼓励新能源特别是生物质能源的发展，由此带动了全球农产品价格的快速上涨。我们看到，在农产品价格上涨的背景下，化工支农行业(化肥、农药)出现全面景气：在需求强劲拉动下，农药特别是草甘膦进入景气上升周期；化肥的三大类产品价格均出现较为持续的上涨。我们认为，此轮支农行业的景气将具有持续性并具有超预期的可能。

　　从周期走向资源—关注立足于上游的化工企业

　　油价屡创新高及全球资源价格重估的背景之下，我们看好“从周期走向资源”的煤-煤化工一体化的中国煤化工企业。利用相对丰富的煤炭资源，中国的煤化工企业更具成本竞争力。同样受益于高油价，海上油服行业得到蓬勃发展，作为海上油服龙头的中海油服的成长值得期待。

　　特殊化学品仍是中国化工的投资热点

　　中国现阶段投资的最主要逻辑之一是技术进步和消费升级。而特殊化学品行业恰恰是化工行业里最符合这两大逻辑的子行业。如改性塑料、增强复合材料、有机氟和有机硅的行业发展取决于工业部门和建筑部门对于材料品质要求的提高，染料助剂的发展取决于人们对于纺织品升级换代的要求。

　　继续维持特殊化学品“推荐”的投资评级

　　对于突破周期性局限，具有典型技术进步特征的优质特殊化学品企业，我们认为其具有持续创造价值的能力，更具有成为中国市场上Tenbagger的潜力。通过研究全球先进化工企业的发展史，我们认为中国优秀的化工企业目前正处在其发展的第一和第二阶段的初期水平，未来的发展前途远大，我们看好其中金发科技、新安股份、烟台万华、德美化工的发展。

　　08年投资策略：集中持有优势企业

　　随着能源、原料价格的上涨，具有资源优势的企业将突破周期的限制，在激烈的市场竞争中处于领先地位。我们重点推荐有持续竞争力的特殊化学品行业龙头企业及煤化工优质企业，由于部分周期性强的子行业正处于行业景气的高点，因此我们建议集中持有优质公司，继续维持金发科技、新安股份、烟台万华、德美化工、柳化股份、山西三维、盐湖钾肥、黑猫股份的“推荐”评级。

　　摘要

　　经验表明，在大盘的盘整阶段，化工股票往往表现较好。我们预期至少到1H08，化工行业税前利润仍将维持50%以上的增速，2008年，对于化工股来说将是一个机会大于07年的年份。

　　在这一轮全球农产品牛市下，全球范围内农产品种植的积极性增强，由此带动对于支农产品(农药、化肥)需求的增加，在这一大背景下，需求拉动的产品价格上涨以及毛利率提高将更具有持续性以及超预期的可能。

　　中国的化工企业面临两个抉择：在资源价格不断上升以及消费升级带来越来越多的潜在市场的前提下，向上发展控制资源或者向下发展满足下游不断增长的消费需求。这将成为未来10年中国化工发展的主旋律。

　　在油价屡创新高以及全球资源价格重估的背景之下，我们看好“从周期走向资源”的煤-煤化工一体化的中国煤化工企业。利用中国资源相对丰富的煤炭资源，中国的煤化工企业相对而言更具市场竞争力。同样受益于高油价，海上油服行业得到蓬勃发展，作为国内海上油服龙头的中海油服的成长更加值得期待。特殊化学品制造业是化工行业里最符合消费升级背景下的技术进步逻辑的子行业。如改性塑料、增强复合材料、有机氟和有机硅的行业发展取决于工业部门和建筑部门对于材料品质要求的提高，染料助剂的发展取决于人们对于服装升级换代的要求。

　　建议关注我们以往的投资策略报告：《2007年中期投资策略：技术进步与消费升级—中国化工的长期发展趋势070704》、《2007年行业投资策略：化工成长股-推动中国奇迹的重要引擎070115》、《2006年行业投资策略：技术进步背景下的优质化工企业选择060111》、《2005年中期投资策略：寻找持续创造价值的中国化工企业050802》。

　　07年整体保持高速增长，但部分子行业已处于周期的较高阶段

　　07年销售收入、行业利润总额保持较快增长态势

　　根据石化行业协会统计的数据，整个化工行业，规模以上企业(全部国有企业和主营业务收入500万元以上的非国有企业)1-8月份共计实现销售收入17634亿元，同比增长30.55%。1-8月份实现利润总额1026亿元，同比增长50.83%，远高于同期销售收入的增幅。

　　利润增速快于收入增速主要是得益于产品的需求良好使得产品价格有效提升，缓解了成本增长带来的压力。