要点:公司聚焦于专科特异性疾病治疗和辅助用药，着力打造抗肿瘤、肝病和抗病毒以及心血管等专科领域产品线。公司推行产品组合销售策略，有利于营销整体推进和在药品招标采购中取得优势坚持自主研发与外部协作相结合，建立了融合生物-生化-化学药物以及创新制剂技术的研发平台。自主开发的生物技术药物储备丰富，为中长期发展奠定基础相关产品的海外注册认证也将带来生物仿制药CMO机遇在新老产品的共同推动下，预计2007~2009年销售收入增长一倍，达到4.7亿元左右，复合增长速度40%以上贝科能借助于进入各地医保目录和终端需求增长，预计2009年销售额将突破2亿元，复合增速47%。雷宁2009年收入达到3200万左右，年复合增速50% 公司财务稳健，资产结构优良，盈利能力突出，公司存货控制和应收账款管理相当严格，存货和应收账款周转天数分别只有37和55天，保持了很高的运营效率首次关注。

　　给予“审慎推荐”投资评级。我们对2007~2009年EPS预测分别为1.06元、1.50元、1.91元，对应市盈率为57x、41x、32x。与同类医药企业比公司成长性表现较突出，PE和PEG估值具有比较优势，考虑公司最近涨幅较大而且整个医药板块系统性估值不算很低，我们给予“审慎推荐”建议风险提示：1、有一定比例的产品销售依靠代理，不利于规模化扩张。2、新药审批流程和规则发生变化，可能会延迟新产品的获批时间。