中海集运：国际集装箱运输市场的生力军

　　公司是全球最主要的集装箱运输公司之一；大股东中国海运经营范围包括集装箱、油品、干散货、旅客、特种货物运输等五大专业航运业务。 08年国际集装箱航运市场仍将保持良好发展状态，市场运价呈现稳步走高态势。公司以国际航线(主要是美洲和欧地航线)、内贸航线和支线为主，未来将形成以中国为核心的全球化航线布局公司运力年均增速为21.7％，目前排名世界第六、国内第一。到2012年，运力将超过63万TEU，年增长率8％ 01年到06年，公司集装箱运量年均增速为25.71％，未来在运力增长和市场需求支持下，将保持年均20％的增速 08年国际航运市场维持反弹格局，欧地和美洲航线均有涨价可能；内贸航线市场继续看好，公司由于具有明显竞争优势并在定价方面有话语权，预计收费水平仍有上升空间。卓越品牌优势和领先市场地位、全球化航线和销售网络及一体化客户服务、强大的船队规模和良好的船队结构、稳固的内贸市场地位、运营效率不断提升和成本控制精细有效是公司的主要竞争优势。 　　

　　募集资金将用于订造16艘集装箱船舶、收购与集装箱运输业务相关资产和补充流动资金和偿还银行贷款不考虑收购资产，07-09年每股收益分别为0.27元、0.39元和0.54元。可能收购的与集装箱运输业务相关资产预计将贡献每股收益0.03-0.05元。给予集装箱航运业务08年25-28倍市盈率水平，给予收购资产30倍市盈率水平，公司合理股价范围应在11-13元之间，给予短期“增持”、长期“增持”的投资评级。 　　

　　风险提示：市场周期性波动影响集装箱航运业务经营稳定性；燃油成本控制是重中之重；人民币持续升值对公司利润产生负面影响；两税合并对公司目前享受的税收优惠产生不利影响；A/H巨幅溢价抑制公司股价上行空间。 　

　　(中原证券)