步入08年后，大盘小步慢爬显示出一定的慢牛格局，但伴随着外围股市的大跌以及存款准备金率的再次上调，近两日大盘再次大幅调整，目前存在的扩容、调控和外围三大压力使得大盘近期有继续调整的可能。

　　扩容压力

　　统计显示，08年将有1315亿股限售股先后解禁流通，总市值超过3万亿元。虽然07年解禁股套现的比例低于10%，但很大程度上是因为当时市场处于强势中，出于保值和增值的考虑，大小非减持的意愿并不强。但如果08年行情不乐观的话，同样出于资产保值增值的考虑，大小非会有较大的套现动机。如果“从紧”货币政策执行力度加强使得相关企业资金链持续绷紧的话，同样会促使大小非套现以缓解资金压力，因此07年解禁股套现比例较小不应成为08年解禁股套现比例同样较小的理由，3万亿市值的解禁股压力将成为市场的重大不确定因素之一。

　　此外，市场还面临较大的IPO扩容压力。继07年中石油、中国神华  （601088 行情,资料,评论,搜索）等众多超级大盘股IPO之后，08年还将会有中移动等一大批中资股回归，其中近期就有中煤能源、紫金矿业回归A股，预计还有国开行、光大、农行以及众多券商的IPO。普华永道预计08年A股IPO集资金额将在5000亿元左右，这无疑会对市场资金面形成压力。从近期情况来看，1月以来，已经有10家公司增发A股，1家公司实施配股，募集资金合计151.51亿元，同比增长了28.20%。

　　调控压力

　　存款准备金率再度上调，从紧的货币政策继续在实施，而作为沪深两市的主要权重板块，“从紧”货币政策对金融、地产两大板块的后续影响可能会超预期。

　　日前召开的央行工作会议上透露，央行已经核定，全国银行新增贷款额不得超过去年，预计全年增速不超过13%，这无疑会对以存贷利差为主的银行股的业绩增长形成挑战。此外，权重金融股限售股解禁也会对金融股走势形成制约。据初步测算，今年即将解禁的主要金融限售股将达156.6亿股，约7500亿元，其中，中国人寿  （601628 行情,资料,评论,搜索）、中国平安  （601318 行情,资料,评论,搜索）、兴业银行  （601166 行情,资料,评论,搜索）等均有大规模限售股解禁。从民生银行  （600016 行情,资料,评论,搜索）大小非解禁后导致民生银行走势弱于其它股份制银行的情况来看，解禁限售股将对其走势形成较大制约。

　　而在房地产方面，我们通过近期的舆论导向来看，国家希望稳定房价的意图明显，目前的调控措施还只是收缩银根，不排除其他更严厉的行政、税收措施进一步推出。我们认为在房价难以上涨的情况下，房地产公司的业绩难以再现前三年的增长幅度。

　　外围压力

　　美国次级债危机有扩大趋势，花旗银行公布的数据显示，该行07年四季度亏损98.3亿元，远超此前预期。此外，美国制造业活动指数、就业指数和零售指数均低于原先分析师的预期，业内人士对美国经济和世界经济的前景进一步感到担忧。受此影响，美国主要指数、日经225指数、恒生指数等相继破位，说明全球资本市场尚未摆脱美国次级债的影响。从历史经验上看，A股市场的强势需要外围市场相对乐观的走势配合，这无疑也会对A股市场形成压力。

　　当然，由于市场资金面依然充裕，而且要素价格调整导致的通货膨胀预期依旧，资本逐利本性使得A股将保持结构性活跃，市场将存在众多的主题性投资机会，包括“奥运”、“消费升级”、“家电送乡”、“军工整合”、“黄金期货”、“股指期货”、“高铁”、“3G”、“三通”、“高油价“和“节能减排”等。因此投资者可以利用各种重大事件进行适当选择，寻找相关公司中具有实质性获利和业绩增长预期的公司。

　　(华泰证券)