格力电器：业绩超预期增长已成常态 增持

　　公司1月18发布公告：(1)07年净利润预增100％；(2)前次公开增发的有限售流通股1758.6万股于1月21日可上市流通。

　　格力07年的业绩又一次大幅超出市场预期，这一方面说明了盈利基数较低的家电企业在快速增长过程中业绩弹性较大，另一方面也说明格力的向上趋势良好，业绩超预期增长已成为常态。我们前次预测公司07年净利润为10.1亿元，根据此次公告内容，07年净利润预计为12.4亿元，之间的差异主要为公告所称，根据按新会计准则，在管理费用中冲回已计提但未使用的应付福利费，金额为1.65亿元。

　　公司1月11日公告增资财务公司12亿元后，公司独特渠道模式支撑的庞大现金流和财务公司金融运作的结合，一方面能降低公司占用上下游资金带来的潜在资金风险；另一方面，财务公司通过内部存款贷款、票据贴现(家电企业收到回款中票据占40-50％)等资金集约管理，能有效降低资金成本。但由于此事在推进上应是渐进的过程，对业绩的具体影响还难以估算。不过这将是08、09年业绩超预期增长的重要因素。

　　我们调整盈利预测：07-09年EPS分别为1.49元、2.14元、3.25元。目前安全边际较高、未来快速成长预期明确、且存在极大的超预期增长可能，是长期价值投资的极好品种，建议积极“增持”。

　　(联合证券)