金晶科技 纯碱景气助推业绩稳步上升

　　□兴业证券 王金祥 郑方镳

　　纯碱、超白玻璃及防紫外线超薄玻璃是金晶科技2008-2009年主要的业绩增长点，08年纯碱市场的景气有望大幅提升公司的盈利预期。

　　公司业务主要有三大部分，其一是浮法玻璃业务，产能合计2760万重量箱/年；其二是纯碱业务，产能主要分布于公司的全资子公司海天生化，100万吨纯碱项目预计在08年6月份投产；其三是玻璃纤维业务，6万吨/年的池窑拉丝玻纤产能分布于庞贝捷中材，预计庞贝捷实现净利润将超过6000万元，那么子公司中材金晶将给公司带来2000万元左右的投资收益。

　　鉴于公司超白玻璃生产成本有下降的空间，我们认为未来2-3年，公司超白玻璃仍可维持高毛利。预计公司07年浮法玻璃业务贡献净利润约9000万元，同比增长超过700%，未来2年浮法玻璃行业依然有望保持高景气，业绩增量主要来自防紫外线超白线，我们测算该线达产后的年净利润预计在5000万元以上，将成为公司浮法玻璃(除超白玻璃外)的主要业绩增长点。

　　08年纯碱行业供求更趋紧张，纯碱行业将保持景气上升的态势。从未来2年纯碱行业的供给来看，07年10月份投产的重庆宜化60万吨联碱项目、三友化工20万吨技改以及山东海化20万吨技改项目，其新增产能基本将在08年释放；子公司金晶科技100万吨将在08年中期投产，青海碱业二期90万吨、平煤集团20万吨、双环40万吨及海化40万吨都将在08年底投产，新增产能大部分将在09年释放。从未来两年纯碱的需求来看，我们预计未来2年都有20多条浮法玻璃生产线投产，将新增产能6000－7000万重量箱，仅平板玻璃新增纯碱需求就达70-80万吨，按照玻璃消耗纯碱比重占42%左右测算，预计新增的纯碱需求在170－190万吨，纯碱需求仍将保持10%左右的增长速度。而公司是业内成本最低的纯碱企业，其纯碱项目的成本业内最低。公司单线规模为100万吨，位于行业前列，同时纯碱项目得到当地政府的支持，而且山东潍坊作为全国最大的海盐产区，产量约占全国海盐的50%，价格比其他地区海盐价格低40－50%，公司周边的海盐产量达400万吨/年，扩产空间很大，未来两年纯碱业务将成为公司主要的业绩增长点。

　　预计公司07－09年EPS分别可达0.71元、1.19元和2.10元，上调评级至“强烈推荐”。

　　关键数字：该股最新收盘价为35.40元。目前共有10家机构对该股作出评级，其中1家“买入”，9家“增持”。