“增持股票，减持债券”，这是花旗私人银行策略专家告之客户的2008年投资主基调。昨日，花旗集团亚太首席经济学家黄益平在展望2008投资策略时指出，农产品、新兴市场、基建及能源需求、问题资产，是今年的四大投资主题。

　　对于今年的投资形势，国内投资者面临三大挑战，即美国经济衰退、通货膨胀以及央行的货币紧缩策略。但在花旗看来，美国经济未来的走势，才是影响国内投资者最终投资收益的关键。前周，美股爆发新一轮次贷冲击波，导致全球主要股市跟随下调，A股也未能幸免，本周二，A股市场跌停个股数量更直逼千只。

　　因此，在花旗确立的今年投资主题中，除农产品因供求不平衡可能引发价格上扬外，无论是对新兴市场还是基建及能源领域的看好，都是建立在美国经济顺利完成 “软着陆”，新兴市场通涨持续扩大、强劲实质增长的基础之上。

　　黄益平认为，一旦美国经济发展减缓，将影响其对中国产品的进口，进而影响到中国实体经济的盈利并最终反应到中国股市中。

　　以本周二晚间美联储突然降息为例，美国市场上主要股指期货随即跌幅猛然收窄，从跌5％回落至2％，证明市场对美联储传递的信心较快也较正面的接受并消化。经历此次深幅调整后，全球股市目前估值较远期平均估值为低，摩根士丹利世界指数显示，预期市盈率目前处于过去20年来的低水平。

　　花旗认为，在某些地区因信贷市场混乱而出现强迫性割价抛售股票资产，是有利于投资者入市的。

　　在黄益平看来，目前还不能断定美国已进入经济萧条期。但今年美国经济发展不确定因素较多，花旗也将美国今年经济增长预期由2.3％下调至1.6％、失业率将从4.6％提高至6％，而由于经济下调导致的美企业盈利水平下降，也会使美国股市面临更大波动。

　　央行本轮加息未见顶

　　花旗集团亚太首席经济学家黄益平认为，随着美国经济增长减缓，必然会减少对中国商品的进口，因此，今年中国的出口增长将有所波动。

　　对此，花旗也将中国2008年经济增长预期从11.4％降低至11％。而在总需求有所降低的情况下，国内通胀水平有望回落。“如果这一现象不断持续甚至加重，未来中国央行面临的不再是通胀而是紧缩的形势”。

　　黄益平称，在这种情况下，央行一般将会转而减息。中国与美国经济走势并未脱钩，但目前中国经济的基本面稳定，监管部门的政策灵活度更高。因此，花旗目前并没有对中国央行有减息的预期，但仍将预期今年人民币加息的次数减为1次。