银基发展

　　联合证券

　　银基发展：低调的地产金矿 震撼的爆发潜力

　　 1、公司主要开发二线城市地产，不但回避了风口浪尖的一线城市地产的调控压力，反而由于沈阳房价一直落后于全国平均水平，随着城市地铁的修建，未来房价仍有较为充裕的提升空间。

　　 2、公司目前已经预告前年业绩有望增长50%--100%，公司业绩大幅增长已成定局。

　　 3、公司是沈阳凯宾斯基饭店的股东，同时拥有沈阳皇城商务酒店有限公司50%股份，拥有地道的旅游酒店概念。沈阳作为奥运会的分会场之一，08年有望迎来旅游旺季。

　　 一、一级土地开发成就东北"地王"

　　 目前一线城市房价经历了07年的暴涨之后，上涨空间已经非常有限。相反，二线城市的房地产开发正处于一片生机勃勃的景象，首先，国家的宏观调控主要针对北京、上海、深圳等一线大综城市，而二线城市，如沈阳地区则相对影响非常有限。其次，这些二线城市的房价涨幅远远落后于一线城市，因此房价未来仍然存在继续上涨的潜力。

　　 而银基发展正是立足于以沈阳为核心的东北房地产 开发企业。公司拥有丰富土地储备和众多在建项目，2000年获得浑北地区开发权，当时成本特别低廉；在拥有的土地中，40万平方米是2000年利用增发募集资金进行土地一级开发得到的，26.5万平方米的账面成本是每平方米1500元，总计成本3.9亿元。拥有如此巨量土地储备，公司 "地王"美誉自然不虚。浑北五里河项目是公司的核心资产，也是未来企业经营收益的主要来源。该项目的区位优势十分明显，它位于沈阳目前唯一具规模的水系--浑河北岸，亲水性很好。这在北方地区是难得的区域性自然环境。目前，浑河已成为沈阳的内河，沿河一带已经成为城市高档物业集中区，项目区所在区域几乎成为沈阳的"外滩"。在全市城建总体规划和修编后的浑河城市段防洪规划框架下，五里河项目将支撑公司未来长远的发展。目前该地段周边其他公司的项目售价是不断升高的趋势，公司的五里河40万平方米建设用地按照3.2的容积率来计算，公司五里河的土地估值近百亿元。

　　 在今年3月30日召开的银基发展年度股东大会上，公司董事长沈志奇如此表示，"全面启动沈阳浑北五里河项目是公司新年度各项工作的重中之重"。2007年公司如果能够正式拿到政府的用地规划，那么该项目 在2007年年底开工可能性将大大增加，这对公司未来发展将至关重要，发展潜力巨大！

　　 二、主业持续强劲增长 年报业绩大幅预增

　　 公司在沈阳地区享有"地王"的美誉。目前银基发展所有储备土地都位于五里河地区，此区域的项目是公司新年度各项工作的重中之重。早在2002年，公司就开发建设了五里河---东方威尼斯一期工程。此外，公司的另一个重点标志性地块就是地王国际花园项目，该项目位于"金廊工程"电视塔科技信息圈区域内，项目地处沈阳市中心，毗邻沈阳青年大街与青年湖，占地面积7.8公顷，总建筑面积约为30万平米。预计二期项目07年能够达到5亿元的销售收入。目前该地段周边其他公司的项目售价是不断升高的趋势，公司的五里河65万平方米建设用地按照3.2的容积率来计算，公司五里河的土地估值为185亿。在07年中报中公司披露公司净利润同比增长494%主要原因是五里河东方威尼斯项目销售收入25439万元，增长540%。随着项目二期的开发，下半年公司业绩将继续快速增长，公司每股净收益将也获得飞速发展。 公司目前已经预告前年业绩有望增长50%--100%，公司业绩大幅增长已成定局。

　　 三、正宗奥运受益概念飙升在即

　　 早在2005年，公司对沈阳银基国际商务投资有限公司进行追加投资，用于沈阳凯宾斯基饭店运营。追加投资后，银基发展对商务投资的持股比例由37.65%上升到47.75%，从而保证在凯宾斯基饭店的经营利润中多分得一杯羹；去年9月，公司又从新世纪物产手中收购了沈阳皇城商务酒店有限公司50%股份，拥有地道的旅游酒店概念，在春节即将来临之时，公司有望在旺盛的旅游消费中获得丰厚的收益，四季度业绩有望出现大幅的增加。更能吸引投资者眼球的是，沈阳是2008年北京奥运会的分会场，届时将会有众多的参赛队员和各国的记者涌向沈阳，而公司的凯宾斯基饭店作为沈阳著名的五星级酒店之一，必将成为众多到来者的首选饭店之一，因此给公司带来的业绩上的增加也将逐渐显现，近期二级市场上主力资金对奥运板块的追捧可谓长江后浪推前浪，奥运板块开始急剧拉升，这足以表明了主力资金对奥运板块的青睐程度，公司作为潜在的奥运概念股，有望借炒作的东风，展开一轮加速反攻行情。

　　投资评级：

　　 公司优秀的基本面，仅12.8元的股价，不但股价在两市地产股中向比较低，而且公司目前整体估值水平 也是大大低于行业平均水平，随着人民币升值以及公司五里河项目的滚动开发，未来持续增长值的期待，给与"推荐"评级。