目前股市在海外市场的影响下已经出现了大幅调整，这种调整主要是在高估值下由外部因素以及内部融资压力所引发，可以称为今年的第一冲击波，而一季度末业绩增长风险的暴露将是今年市场的第二冲击波。判断因外需偏紧超预期、天气灾害程度超预期，在一季度数据逐步明朗之后，市场盈利预测的向下调整很可能会发生。盈利预期的下调对市场有较大的负面影响，它可以使指数在下跌后也并不便宜，这就是“越跌越贵”的价格重估现象。盈利预期的下调对于市场估值水平有较大压力，但也可能导致投资者预期的大幅下降后，下半年市场的增长压力反而大为减轻，如果宏观调控有所放松，启动内需措施力度加大，下半年盈利增长出现一定回升，将比较容易超越市场预期，能够有力推动市场回暖。今年最为重要的投资机会可能产生于二季度的宏观调控变化，由于对投资的限制可能先于信贷松动，未来投资机遇可能出现一个大致的先后顺序：机械设备、工程建设、地产行业将受益于投资的复苏而率先反弹；银行在通胀压力下降、信贷管制压力有所放松后，也依然蕴含较大机会；而当外需环境缓和时，钢铁等出口占比较高的行业也将重新回到增长轨道。在市场风格方面，已经再次酝酿由小市值风格向大市值风格的转换。由于目前能够体现避险作用的消费性行业基本处于小市值群体之中，而受宏观调控压力较大的行业又基本处于大市值群体之中，因此，宏观调控的压力将阻碍这种风格的转变，但随着相对估值吸引力不断拉大，风格转换的内在要求不断提高，一旦宏观调控压力的减轻，大市值行业实现风格转换获得超额收益的投资机会就不可忽视。

　　(国金证券)