从1月15日以来仅半个月，上证综指便从5522点跌到4195点，最大跌幅达24.1%，大有“黑云压城城欲摧”之势。我认为，这是近期“三灾”齐肆虐的结果。5000点是由“次灾”(次绩债危机)跌破的，4778点前底部是由“扩灾”(平保恶性融资)冲垮的，而4500点和年线则是由“雪灾”摧毁的。尤其是管理层毫无作为，更打击了投资者的信心。

　　那么，“三灾”是否会导致中国股市由牛转熊呢？08股市是否还有行情呢？这就需要对“三灾”作具体分析，作出客观的评估，然后找到应对之策。　

　　一、“次灾”难以使中国股市牛转熊

　　美国次级债贷款，论规模仅9000亿美元，这对于拥有45万亿美元金融资产的美国不至于构成致命的伤害。问题是，花旗、美林、大摩、瑞银等大机构采取将坏账一次性拨备的方式，将风险暴露在光天化日之下。更何况，美国的次债公司将次级贷款打包后发行债券，将坏账黑洞转嫁到金融市场和其他国家，造成了很大的不确定性。但是,次贷危机对美国经济而言，只是减缓增长，而不致于导致衰退。尤其是美国政府迅速推出手段一揽子救市计划，9天内接连两次降息0.75和0.5百分点，力度之大实属罕见。次贷危机对美国股市而言，从最高点下来，只调整了12%，至1月份底只跌8.7%。而几家中国银行总共仅持有不到100亿美元次级债的中国股市却从6124-4195点，三个月暴跌了31.5%，近半个月就暴跌24.1%，显然作出了过度反应。

　　再则，支撑中国股市从2005年6月以后牛市的经济和上市公司业绩高增长、人民币升值、负利率这三大动力至今没有改变，07年上市公司业绩上涨40%，目前平均市盈率已降至30倍以下。虽然次贷危机的复杂性和多变性，促使中国股市由前两年的“快牛”变为现今的“慢牛”，但牛市的运行趋势则不会逆转。　

　　二、“雪灾”的负面影响是短暂的

　　本周突发历史罕见的“雪灾”，严重影响了交通运输、电力供应和当季农产品生产，加大了通胀压力，使许多人担心，这次“雪灾”比98年洪灾和03年“非典”还猛，会降低08年经济和上市公司业绩的增长率，市场遂出现了恐慌性杀跌，并一举击破了维持了两年半的年线支撑，造成了投资者的心理恐惧。

　　其实则有失偏颇。论灾害的严重程度，洪灾和“非典”随时在危及千百万人的生命，并有可能对国家造成摧毁性的打击，而雪灾主要影响民工回家过年、交通运输、电网和农村、山区人民的生活；论灾害时间，洪灾和“非典”持续了几个月，而雪灾，历时仅1-2周；论灾害的可测性，洪灾、“非典”均不可测，使全社会恐慌，而“雪灾”的确定性较大，气象部门预测2月5日可结束。因此，“雪灾”对今年经济的影响有限，因“雪灾”而看坏股市的理由是不充分的。　　

　　三、“扩灾”才是股市的真正威胁

　　所谓的“扩灾”，指的是过快过大的新股扩容，恶性的增发再融资和限售股(包括股改限售股和首发、增发限售股)的大量解禁，使市场供给严重大于资金需求。

　　1、去年的过度扩容给今年初的“扩灾”埋下祸根。07年新股首发和再融资是8000亿元，相当于90年-2006年扩容的总和，加上2000亿印花税和1500亿佣金，总计抽取市场资金1.15万亿元，实为竭泽而渔。在从紧货币政策和基金停发5个多月后，市场资金严重匮乏的问题便显露出来。

　　2、“平保”再融资1600亿元，相当于去年全年的融资额的五分之一，引发市场的愤怒。再加上有70家上市公司宣布增发，终于迫使包括基金在内的广大崇尚对“大蓝筹”进行价值投资的投资者彻底失望，“用脚投票”，加速股指破位下行。

　　3、限售股解禁对股市造成巨大的冲击。前期，中信证券  （600030 股吧,行情,资讯）的限售股解禁，股价便从117.89元跌到63.95元，流通市值损失了1506亿，相当于消灭了15只百亿元基金。一个月前，中行、神华、人寿三股的限售股解禁，又使其流通市值损失570亿元，走势一泻千里。而08年共有956家上市公司3.1万元限售股解禁，仅2月份就有58亿股。在新增资金缺乏的情况下，更加重了人们对股市价格中枢将快速下移的担忧。

　　4、红筹股回归、创业板开设，以及股指期贷推出，所需吸纳资金量将大于去年全年的扩容额。

　　可以说，2008年，中国股市面临有史以来最大的扩容压力。