国金证券：宏达新材 一个不断成长的有机硅深加工龙头企业

　　公司拥有一个快速成长企业的关键素质：规模一体化、技术服务化、营销层次化。依赖于这三点的有机结合，公司成为有机硅深加工领域的龙头企业。

　　 规模一体化：目前公司硅橡胶2.4 万吨的产能国内第一，除了3 万吨有机硅单体装置2007 年7 月投产外，公司今年9 月将建成投产3 万吨混炼胶装置，并将与2009 年上半年新建成4.5 万吨有机硅单体装置，装置投产后，不仅直接降低了外购硅氧烷的成本，而且强化了一体化产业链的竞争优势；

　　 技术服务化：公司二甲选择性已达80-85%的较高水平，而硅橡胶的裂解工艺、配方技术在国内具有很强的竞争力，公司根据客户需求调整配方，生产符合客户要求的多样化中高端产品，有力地开拓了市场；

　　 营销层次化：公司根据客户的不同层次，设计不同技术含量的产品，合作上更注重长期稳定的合作，2007 年公司在长三角与珠三角地区占有率分别为15%、10%，居于市场第一。

　　 硅橡胶需求未来几年增速预计可达20%。目前国内硅橡胶占有机硅应用比例超过60%，而美国硅橡胶占有机硅消费市场的30%、欧洲40%、日本为50%，国内硅橡胶消费比重较高的主要原因是有机硅的其它应用尚未大力开发，而公司储备有硅油、硅烷偶联剂等项目，具有较大的发展潜力。

　　 我们预计07~09 年公司营业收入分别为629、759、968 百万元，归属于母公司的净利润为83、114、154 百万元，对应发行摊薄后EPS 分别为0.345、0.470 、0.638 元。

　　 结合市场情况，以及硅橡胶未来发展的前景，基于09 年业绩给于公司30~35xPE，则目标区间为19.13~22.32 元。

　　 投资风险。技术外泄、新上项目产品质量调试后不稳定。

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