A股与H股联动加强 中国因素与美国因素交互作用
www.cnfol.com 2008年02月15日 16:06 金融时报
进入2008年以来，中国内地和香港股市出现几次大幅起落，引起投资者及相关各方的密切关注。股票市场素有国民经济“晴雨表”之称，通过对中国内地和香港股市进行整体分析，观察“中国因素”与“美国因素”对两地股市的交互作用，这将有助于我们把握A股与H股联动发展的趋势。
A股与H股联动加强
进入新年以来，中国内地与香港资本市场呈现联动加强、相互影响的明显特征。从1月份一个月和2月份几个交易日的行情走势来分析，可清楚地看出这一特征。
从2008年1月16日至22日，受美国次债危机加深、花旗银行巨亏的影响，在短短5个交易日里，两地股指几乎同步大跌。如上证指数从5290.61点下跌至4559点，共下跌731.61点，下跌13%。而恒指从16日的高位25823点下跌至22日的低点21709点，共下跌4114点，下跌15%。
之后，在小幅反弹后，由于受到美国次债危机深化和中国内地冰雪灾害的影响，两地市场于1月28日再次出现暴跌，上证指数当日收于4419.29点，下跌7.19%；而恒生指数和国企指数分别收于24053.61点和13319.49点，分别下跌4.25%和4.97%。
进入2月，两地市场仍然呈现基本同升同跌的特征。如2月4日，临近农历猪年年末，由于受利好刺激，上证指数收于4672.17点，大涨8.13%；恒指和国企指数分别收于25032.08点和14120.84点，分别上涨3.77%和6.29%。进入鼠年的第一个交易日，两地市场股指均以阴线报收。2月14日，受美股道琼斯指数前夜大涨并带动港股存托凭证上涨的影响，香港股市当天高开724点，盘中受H股的推动，恒指和国企指数分别收于24021.68点和13550.99点，分别上涨3.68%和4.65%。而内地股市当日出现反弹，上证指数收于4552.32点，上涨1.37%。
从此看出，内地和香港股市已形成一种特别的相互联系、相互影响和相互推动的趋势，较之2007年更加明显。
“中国因素”与“美国因素”交互作用
内地和香港股市形成联动的趋势虽然是近一两年的事情，但它不是偶然的，而是有其内在的必然性，其中“中国因素”在其中发挥了越来越重要的作用。
截至2008年1月底，已有52家内地企业同时在内地和香港股市上市，即A＋H股上市，其中既有工行、中行、建行、交行、招行和中信银行，中国人寿和中国平安(这类内地金融大盘股，也有中石油、中石化这类内地大型能源股。
可以说，这52只主要业务和利润在内地的A＋H股上市公司，已构成内地和香港两地资本市场的重要组成部分和相互联系的通道。因此，H股板块的行情变化，很自然就影响到同时发行有A股的相应板块的行情变化，并进一步影响到A股整体市场的行情变化；相反，A股板块的行情变化，也会自然地影响到同时发行有H股的相应板块行情变化，并进一步影响到香港市场整体市场的行情变化。正是基于此，中国国企指数即H股指数与上证指数近一两年来开始呈现互动影响的特征。
自1997年发生亚洲金融危机之后，中国内地加大了对香港的支持，以H股板块为载体的中国内地经济的持续增长及内地金融的支持，这一“中国因素”构成了香港市场稳定发展的强大力量和牢固基石。
当然，“中国因素”中包括了内地宏观调控政策变化及其对经济基本面和A＋H股板块可能产生的影响。如近期从紧货币政策的节奏较快和力度较大，加上近一个月的冰雪灾害对经济的不良影响，给香港市场带来了一定的压力。
从2007年一季度至今，由于美国次债危机反复暴发，美国、欧洲、日本等发达国家地区的诸多金融机构遭受资产损失和重创，国际资本市场动荡不安，这就形成了影响香港市场变化的“美国因素”，致使香港股票市场直接受到其影响，呈现出大幅起落的状况。
由于担心美国次债危机继续深化，并可能引发美国经济发生衰退，这在一定程度上影响了投资者对香港市场和中国内地市场的信心，如国际投行大多降低了对两地市场的预期。过去内地一些投资者一度认为A股不会受“美国因素”的影响而可走出独立行情，现在较多的投资者开始认识到“美国因素”会在一定程度上影响内地市场，如中国到美国的出口贸易会减少，将影响一些进出口企业的业务和利润。
总的来看，“美国因素”的变化将直接影响香港股市，并间接影响内地股市；而“中国因素”将直接影响香港股市，间接影响全球股市。
“中国因素”将主导港股市场趋势
历史地看，“中国因素”在香港资本市场发展中的积极支持作用越来越大；而从未来趋势来看，“中国因素”对香港资本市场发展的积极支持作用将会继续上升，甚至成为主导因素。
在过去的10年间，由于中国内地经济和金融的大力支持，使得香港经济很快摆脱了亚洲金融危机的影响，并走上继续繁荣发展的轨道。
由于52家A＋H股内地企业在香港的上市，及其他内地“红筹股”企业在香港的上市，不仅为香港市场带来了源源不断的金融产品和服务，而且带来了规模越来越大的资金来源。今后这一趋势仍将延续。
不过，中央政府既要支持香港国际金融中心的地位和作用不变，又要保障内地金融资本市场不能大起大伏，因此有专家建议，在继续审批内地优质上市资源在香港市场上市和放行内地资金如“港股直通车”的过程中，须在这两者之间保持平衡和协调，节奏要均匀，力度要恰当。(记者 卓尚进)
A股与H股联动加强
进入新年以来，中国内地与香港资本市场呈现联动加强、相互影响的明显特征。从1月份一个月和2月份几个交易日的行情走势来分析，可清楚地看出这一特征。
从2008年1月16日至22日，受美国次债危机加深、花旗银行巨亏的影响，在短短5个交易日里，两地股指几乎同步大跌。如上证指数从5290.61点下跌至4559点，共下跌731.61点，下跌13%。而恒指从16日的高位25823点下跌至22日的低点21709点，共下跌4114点，下跌15%。
之后，在小幅反弹后，由于受到美国次债危机深化和中国内地冰雪灾害的影响，两地市场于1月28日再次出现暴跌，上证指数当日收于4419.29点，下跌7.19%；而恒生指数和国企指数分别收于24053.61点和13319.49点，分别下跌4.25%和4.97%。
进入2月，两地市场仍然呈现基本同升同跌的特征。如2月4日，临近农历猪年年末，由于受利好刺激，上证指数收于4672.17点，大涨8.13%；恒指和国企指数分别收于25032.08点和14120.84点，分别上涨3.77%和6.29%。进入鼠年的第一个交易日，两地市场股指均以阴线报收。2月14日，受美股道琼斯指数前夜大涨并带动港股存托凭证上涨的影响，香港股市当天高开724点，盘中受H股的推动，恒指和国企指数分别收于24021.68点和13550.99点，分别上涨3.68%和4.65%。而内地股市当日出现反弹，上证指数收于4552.32点，上涨1.37%。
从此看出，内地和香港股市已形成一种特别的相互联系、相互影响和相互推动的趋势，较之2007年更加明显。
“中国因素”与“美国因素”交互作用
内地和香港股市形成联动的趋势虽然是近一两年的事情，但它不是偶然的，而是有其内在的必然性，其中“中国因素”在其中发挥了越来越重要的作用。
截至2008年1月底，已有52家内地企业同时在内地和香港股市上市，即A＋H股上市，其中既有工行、中行、建行、交行、招行和中信银行，中国人寿和中国平安(这类内地金融大盘股，也有中石油、中石化这类内地大型能源股。
可以说，这52只主要业务和利润在内地的A＋H股上市公司，已构成内地和香港两地资本市场的重要组成部分和相互联系的通道。因此，H股板块的行情变化，很自然就影响到同时发行有A股的相应板块的行情变化，并进一步影响到A股整体市场的行情变化；相反，A股板块的行情变化，也会自然地影响到同时发行有H股的相应板块行情变化，并进一步影响到香港市场整体市场的行情变化。正是基于此，中国国企指数即H股指数与上证指数近一两年来开始呈现互动影响的特征。
自1997年发生亚洲金融危机之后，中国内地加大了对香港的支持，以H股板块为载体的中国内地经济的持续增长及内地金融的支持，这一“中国因素”构成了香港市场稳定发展的强大力量和牢固基石。
当然，“中国因素”中包括了内地宏观调控政策变化及其对经济基本面和A＋H股板块可能产生的影响。如近期从紧货币政策的节奏较快和力度较大，加上近一个月的冰雪灾害对经济的不良影响，给香港市场带来了一定的压力。
从2007年一季度至今，由于美国次债危机反复暴发，美国、欧洲、日本等发达国家地区的诸多金融机构遭受资产损失和重创，国际资本市场动荡不安，这就形成了影响香港市场变化的“美国因素”，致使香港股票市场直接受到其影响，呈现出大幅起落的状况。
由于担心美国次债危机继续深化，并可能引发美国经济发生衰退，这在一定程度上影响了投资者对香港市场和中国内地市场的信心，如国际投行大多降低了对两地市场的预期。过去内地一些投资者一度认为A股不会受“美国因素”的影响而可走出独立行情，现在较多的投资者开始认识到“美国因素”会在一定程度上影响内地市场，如中国到美国的出口贸易会减少，将影响一些进出口企业的业务和利润。
总的来看，“美国因素”的变化将直接影响香港股市，并间接影响内地股市；而“中国因素”将直接影响香港股市，间接影响全球股市。
“中国因素”将主导港股市场趋势
历史地看，“中国因素”在香港资本市场发展中的积极支持作用越来越大；而从未来趋势来看，“中国因素”对香港资本市场发展的积极支持作用将会继续上升，甚至成为主导因素。
在过去的10年间，由于中国内地经济和金融的大力支持，使得香港经济很快摆脱了亚洲金融危机的影响，并走上继续繁荣发展的轨道。
由于52家A＋H股内地企业在香港的上市，及其他内地“红筹股”企业在香港的上市，不仅为香港市场带来了源源不断的金融产品和服务，而且带来了规模越来越大的资金来源。今后这一趋势仍将延续。
不过，中央政府既要支持香港国际金融中心的地位和作用不变，又要保障内地金融资本市场不能大起大伏，因此有专家建议，在继续审批内地优质上市资源在香港市场上市和放行内地资金如“港股直通车”的过程中，须在这两者之间保持平衡和协调，节奏要均匀，力度要恰当。(记者 卓尚进)
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