从去年底到现在的2个月间，大盘经历了从谷底上冲后再度狂泻的一次挣扎，在图形上看是一个下山路比上山路更长更陡的小山包，而对于贵州茅台(600519.SH)，由于多方力量的激烈拉锯，这样的"小山包"足足有5个之多。

　　对于一只股价在200元以上的高价股，二级市场上的角斗基本上属于机构间的游戏，一次性出货几乎是不可能的，也许只有这种像锯齿般的上下腾挪，才能艰难地将筹码一点一点挤出去。

　　有资料显示，从去年12月3日到今年2月4日，机构整体减持的筹码，基本上由散户埋单，耗资大约10亿元。

　　200元高位顽强挣扎

　　2月13日至2月15日3个交易日间，贵州茅台连续下跌，已从208元高位下挫至跌破200元，最大跌幅接近5%，几乎逼近支撑贵州茅台长达1年多升势的60日均线。

　　然而，短期的下跌并没有令贵州茅台的盘面出现恐慌，2月14日，市场以急剧萎缩的7500多手成交量回应，而在节前的第二个交易日，贵州茅台曾涌出接近3万手的成交量。事实上，自12月3日贵州茅台开始远征并在12月11日第一次跃上200元大关后，短短的2个月间，贵州茅台已在200元以上的高位发动了5波震荡行情，甚至在深沪两市大部分个股都如惊弓之鸟的1月21日前后，贵州茅台也没有跌破200元关口。

　　给予贵州茅台最大支撑的无疑是其1月上旬宣布提价20%的消息，作为国内白酒业拥有定价权的龙头企业，这次提价预计将带给贵州茅台额外的接近10%的毛利润。

　　早在去年3月1日，贵州茅台就曾宣布将产品平均价格提升12%。在其后一个月间贵州茅台迅速走出90元左右的盘整区间，冲上了百元大关。市场普遍认为，由于出厂价与终端零售价之间仍存在巨大差距，贵州茅台仍有继续提价的空间。

　　在这种持续的预期下，贵州茅台近期的表现似乎可圈可点：它是超过200元的高价股中唯一一个没有跟随大盘走势的个股。自去年10月起，沪指从6100多点高位下行到现今的4500多点，贵州茅台反而逆市上升。

　　机构减持10亿元散户埋单

　　但是，作为一只机构重仓股，贵州茅台平静的水面下却隐藏着一股汹涌潜流。在近期复杂的盘面语言中，机构减持是其中的主流。以其约4.08亿股的流通股本统计，自12月初起，机构和散户的持股比率已悄然变换了1%以上，机构减持部分几乎全部流向散户，总额高达10亿元。

　　据上证所TOPVIEW数据显示，去年12月3日，共有289家券商和基金持有约61.5%的贵州茅台流通股，此外，法人机构持股约28.3%，超过22000家的散户只持股4%。但是，到1月15日，券商和基金只持股约59.6%，减少了2%。法人机构持股只有微幅上升，持股增幅最大的是散户，几乎提升了近1.5%。若以当日股价计算，散户的增仓资金约15亿元。

　　及至2月4日，散户的持股仍维持在约5.2%的水平。虽然券商和基金持股比率回升至约61%，但据资料显示，其增持部分几乎全部来自法人机构的减持。在去年12月3日至今年2月4日，券商、基金和法人机构的股权变化与散户之间的差距只有微不足道的千分之一，尽管散户在此期间筹码略有减少，但仍基本上充当了机构整体减持贵州茅台的埋单者，耗资约10亿元。

　　1月22日机构意外增仓

　　此前，曾有传言称机构已被贵州茅台高度套牢，近期贵州茅台走出5波震荡行情是为了引诱散户接手。

　　如果是在去年10月24日左右，这种观点可以得到盘面信号的有力支持。当时，贵州茅台曾在短短的几分钟内从199元跌破170元，再加上突然放大到超过25000手的成交量，非常容易让投资者理解是机构在出货。从之后每笔只有1到5手的连续小额买单判断，机构的出货之路走得十分艰难。

　　机构出逃的潜流放在今年1月股市的上半场尚有迹可循，但情势在下半场却发生了转折。

　　在去年12月3日至12月19日期间，不论股价涨跌，贵州茅台的日成交量基本维持在8000手至18000手之间，几乎没有一天突破2万手关口。但是，在去年12月28日至今年1月15日期间，日成交量却迅速放大，在上述关键的三个节点上，贵州茅台的日成交量都超过2万手，最大曾超过3万手。

　　就在今年1月22日股市大恐慌时，机构做出了令人意想不到的事--大举建仓。当天，最大买家、上证所编号为G25850的基金专用席位一气买入3.22亿元的贵州茅台，耗资总额竟超过其余三甲买入额的总和。而贵州茅台的成交量也接近45000手。

　　券商和基金持股的比例也正是从此时回升，两周之内提高了接近0.5%。

　　4%灰色地带隐藏私募大鳄

　　据TOPVIEW显示，以去年11月中旬贵州茅台的持股比率计算，券商、基金和法人机构约占90%，而散户、中户和大户约占13.87%，之间接近4%的差额从某种程度上说正是私募的藏身之地。

　　尽管持股比例不大，但在一些重要的交易时段，私募的威力却不可忽视，今年1月22日，与基金对阵的无疑正是两个私募阵营。当天，国泰君安贵阳中山西路营业部抛售了约2.1亿元，中金公司上海淮海中路营业部也抛售了3532万元。

　　而在今年1月25日贵州茅台再次上涨时，国泰君安贵阳中山西路营业部再次出手，抛售了约2800万元，而当天，海通证券旗下的一家营业部也抛出了4400多万元。

　　这几乎可以算是近两个月间贵州茅台私募的集体亮相，此前，贵州茅台的大卖家几乎全部来自基金专用席位。

　　私募的另一次亮相是在去年12月中旬，当时，贵州茅台鲜有地在一天之内出现了两个对冲席位。一个是国信证券深圳泰然九路营业部，这个曾操作中国石油的私募聚集地当天买了600多万元贵州茅台，又卖了800多万元。另一个是中金公司上海淮海中路营业部，当天抛了接近1600万元贵州茅台，又买了约300万元。

　　在今年1月下旬，又有其他类似的资金介入贵州茅台，"T204"系列的两个席位分别在1月25日和2月4日两次买入贵州茅台，前者斥资2200多万元，后者斥资2500多万元。(张伟湘)