独到见解

    我们认为三方面因素决定中国卫星的长期投资价值：

1、 我国“十一五”开始步入卫星制造与应用大发展时期；

2、 中国卫星小卫星制造与卫星应用具有独特及垄断性资源优势；

3、 中国卫星小卫星制造与卫星应用平台基本建立，产业链完善。

投资要点

    2007 年年报反映的主要是资产注入前卫星制造及应用收入，毛利率低主要是营运模式原因，航天恒星和503 所资产注入后将有效提升毛利率水平；

    公司卫星制造将进入快速成长期，未来三年公司迎来交星爆发期，2008 年公司交星数量预计为5-6 颗，2009、2010 年交星量与2008 年相当；

    预计公司“十一五”期间主要以卫星制造业务为主，随着在轨卫星数量的增加，公司卫星应用业务将加速发展，“十二五”期间卫星制造业务与卫星应用业务将比翼齐飞，卫星应用业务有更广阔的发展空间。

    初步预计08、09、10 年每股收益分别为0.56 元、0.82 元和1.24 元。首次给予“推荐”的投资评级。

风险提示

    公司卫星制造和卫星应用均涉军品，保密性原因使得公司相关信息的披露不清晰，可能影响市场对公司信心；

    公司卫星应用在研项目比较多，存在管理风险和开发滞后风险；

    卫星在轨交付失败将造成全额损失，将对公司业绩产生较大影响。