在“打击”了商业银行、投行、对冲基金等之后，美国次贷危机的“冲击波”开始撞击债券保险商。受次贷危机冲击，美国三大债券保险公司近期均爆出巨大亏损的消息。MBIA去年第四季度出现23亿美元的创纪录亏损，三家债券保险公司累计在抵押相关证券方面的损失估计达50亿美元。如果这些保险公司担保的债券价值持续下滑，其损失可能更为巨大。

　　或许，正如索罗斯所言，目前任何可能出问题的地方都出现了问题。从次级抵押贷款、债务抵押债券，到商业票据市场、信贷违约掉期市场、信用消费领域；从商业银行、投资银行、对冲基金，到市政及抵押担保保险公司、再保险公司等。危机进一步加剧，甚至有可能超过二战以来所有危机。

　　在经济、资本流动全球化的今天，美国次贷危机下一步会如何演变？这场或由美国次贷危机引发的主要发达国家的经济衰退，将如何影响中国的经济发展？而我国政府又应采取何种应对策略？本报邀请对中国经济有着深厚研究的著名经济学家就此问题展开讨论。

　　主持人：本报记者 石贝贝

　　论坛嘉宾：瑞士信贷亚洲区首席经济学家 陶冬

　　清华大学中国与世界经济研究中心主任 李稻葵

　　中国国际金融有限公司首席经济学家 哈继铭

　　雷曼兄弟中国首席经济学家 孙明春

　　花旗银行(中国)首席经济学家 沈明高

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　　危机如何向中国传导

　　面对美国次贷危机、经济衰退等，不同国家似乎以迥异的“传导链条”与之相联系。这次危机是如何向中国“传导”并影响中国经济的？

　　李稻葵：传导路径主要体现在两个方面：一个是通过金融资金流动，一个是通过贸易来往、实体经济。

　　以次贷危机为导火索的金融危机导致发达国家金融机构必须重新估计风险、分配资产，预计未来两年，发达国家资金将纷纷逆转回流。由此将导致新兴市场国家的证券市场价格大幅缩水、本币贬值、投资规模下降、经济增长放缓甚至衰退。从而，在资金面角度对中国经济造成影响，这是最主要的渠道。

　　另外一个渠道是，这次金融危机将对国外发达的市场经济产生影响，进而在贸易层面上对中国经济产生影响。西方国家尤其是美国经济增长放缓、甚至可能出现衰退，使得对来自中国的产品的需求会相对减少。所以，它们中国出口产品的需求会下降。中国经济的增长会出不利因素。

　　从资金的流动来看，目前还不太明显。但我坚信未来两年内，全世界将出现一次新型的金融危机。这一金融危机的最大受害者将是一些新兴市场国家，这对中国经济的影响会非常突出，也为中国经济的发展带来了挑战和新机遇。

　　哈继铭：整个传导链条是，美国房价下跌影响美国消费、美国消费减弱影响中国出口。我们也看到中国出口、外贸顺差的程度都在明显下降。预计中国贸易顺差的增幅会从去年的47.7％下降至今年的20％－30％，但贸易顺差绝对量还是会增大的。

　　我们不能轻视贸易顺差增幅的下降。我国的贸易顺差占据中国GDP的10％左右，对GDP的拉动是4个百分点。今年如果顺差增长30％，扣除10％的人民币升值因素对GDP的拉动就只有2个百分点。这意味着，在其它因素不变的情况下，中国GDP会从11.4％降低到9.4％左右。这应该还是比较大的影响，此前几年中国经济一直维持在10％以上的水平。

　　陶冬：如今，最大的考验还不是美国衰退。衰退本身可能通过价格来衡量和体现，但是市场最担心的是不确定性。就如同遍地都是随时会炸开的“地雷”，这很难用概率来描述、通过价格来表达。

　　美国次贷危机、经济衰退等进入中国的“传导链条”和欧洲不太一样。对于欧洲的冲击在于，大量的欧洲金融机构购买次贷以及相关衍生品，而中国的金融机构除了个别银行，极少购买类似的金融衍生产品。次贷危机向中国的“传导链条”主要依靠出口，美国消费减退对中国出口的影响会逐步浮现出来。

　　沈明高：通过估算我们发现，美国进口增长每放慢一个百分点，中国的出口增长会下调两个百分点，而美国进口今年有可能保持零增长，再加上去年我国出口退税政策的调整和近来人民币升值速度的加快，今年中国的出口增长有可能从去年的25.7%大幅下降为18%，而且存在进一步放慢的可能。一般情况下，美国经济放缓，中国出口、消费也会放缓，但投资增长会加快。在一定程度上，这是内需和外需互动的结果。

　　从政策层面来看，我国政府对美国经济放慢的对策最终决定国内经济和通胀的走向。如果在美国经济大幅放慢的外部背景下，我国继续采取从紧货币政策、控制投资等，就有可能造成内需不足，如果外需、内需同时放慢，宏观经济出现波动就难以避免，最坏的结果就是经济硬着陆。