旅游：雪灾仅是小插曲 前景仍光明 6股评级(研报)

　　投资要点：

　　08 年春节黄金周首次出现游客人数和旅游收入不升反降现象。《2008 年春节黄金周旅游统计报告》显示，全国31 个省、自治区、直辖市春节黄金周共接待游客8737 万人次，同比下降5.2%；实现旅游收入393 亿元，同比下降6.2%。这是我国2000 年实施第一个春节黄金周以来首次出现减速的现象。一些重点旅游城市及相关景区接待游客人数和旅游消费收入下滑非常明显，但也有部分地处非灾区的旅游热点城市和景区增势依旧。

　　多重因素导致旅游收入下滑，雪灾是主因。除雨雪灾害性天气外，08 年春节黄金周放假时间调整也对人们的旅游安排造成了一定的负面影响。五一黄金周的取消也使得出境游对国内游产生了一定的替代效应。

　　灾害影响仅为短期现象，对全年影响十分有限。近年来，春节黄金周旅游收入占旅游总收入平均比重为4.1%，是三个黄金周中贡献最小的一个。即使春节黄金周全国旅游收入同比减少6.2%，对全年旅游收入的影响度也仅在0.25%左右。国内大多数城市及其景区第一季度也属于旅游淡季，一季度对景区类上市公司的净利润贡献度最大的也仅是15%左右。相较于03 年非典，我们认为此次雪灾的破坏效应要轻很多，而且作为推动我国旅游业长期向好的核心推动力的消费升级因素没有发生任何变化。带薪休假制度的试行和增加的四个长周末极有可能使得本次雪灾被抑制的国内旅游需求在其他月份得到较大程度的释放。

　　依旧把握三条投资主线。产业升级、奥运主题、资产重组是我们继续坚持的08 年旅游行业投资主线。重点推荐的品种是中青旅  （600138 股吧,行情,资讯,主力买卖）、桂林旅游  （000978 股吧,行情,资讯,主力买卖）、黄山旅游  （600054 股吧,行情,资讯,主力买卖）。风险提示：旅游行业容易遭遇自然灾害和社会公共事件等系统性风险。(中投证券)

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