平安证券：华新水泥 携手共赢 共同发展

　　事项

　　 公司公告非公开发行A 股发行情况报告书暨股权变动公告书，公司将向外国战略投资者Holchin B.V.非公开发行A 股7520 万股，发行价格为26.95 元，募集资金人民币202,664 万元。发行完成后Holchin B.V. 将持有华新水泥39.88%的股份，成为公司第一大股东。

　　主要观点

　　 此次增发股份总数与增发价格与我们之前在研究报告中预计的基本一致，Holcim对增发价格的认可意味着Holcim看好国内的水泥行业和公司的长远发展，并愿意与公司一道将公司打造为国内一流的水泥企业。定向增发为公司发展注入新的动力。

　　 通过本次定向增发，将缓解公司资金紧张的状况，同时将改善公司的财务结构，由于本次募集资金拟建设的项目均已由公司通过银行借款投入资金建设完毕，因此本次募集资金到位后，公司将用募集资金偿还公司对以上项目先期投入的银行借款以及拨付公司对以上项目先期投入的自有资金。预计本次增发完成后公司资产负债率将降至57%左右，公司的偿债能力将得到根本改善。

　　 本次发行不会对公司现有的业务结构及高管人员构成影响，与外资股东的合作将给公司带来经营理念及管理水平的提升，同时将对公司的治理结构产生积极影响。公司的内涵式增长将不断得到加强。

　　 增发完成后，Holicim成为公司第一大股东，取得相对控股地位，目前Holcim在国内只有华新水泥一家合作伙伴。当前国内水泥行业面临良好的发展前景，外资水泥巨头纷纷抢滩进入中国市场，我们可以预计，Holcim将借助华新水泥这个平台扩大在国内的影响力，在适当的时机，不排除公司采用收购的方式进一步扩大产能。

　　 本次增发价格的提高使得公司发行股份数量减少，对公司业绩的摊薄作用也因此减少。根据我们的预测，按照本次发行7520万股计算，公司2007-2009年的EPS分别为：0.85元、1.13元和1.78元，对应2月15日公司收盘价的动态市盈率分别为：43倍、32倍和20倍，调整评级为“强烈推荐”。

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