天相投顾：承德钒钛 机会是“涨”出来的

　　事件描述：

　　 针对近期部分媒体及网站有关钒产品价格在一个月内上涨100%，将对公司业绩有较大影响的报道，公司今日发布澄清公告称，公司的主营产品片剂五氧化二钒(V2O5)和50 钒铁(FeV50)2 月中旬均价较1 月均价别上涨19%和21%，涨幅均在正常范围内，对公司业绩不会有较大影响。

　　评论：

　　 1. 公司的澄清公告与我们2月5日的报告描述一致。在2月5日的报告中，我们区分了国内与国际，以及不同钒产品的涨幅情况，明确表示，“1月中旬以来，欧洲80钒铁和V2O5价格涨幅分别为40%和10%，国内50钒铁和V2O5价格也扭转半年来持续下跌的局面，持续走高，分别上涨6%和10%。”

　　 2. 2月5日至目前国际国内不同钒产品价格继续大幅上涨。自2月5日发完报告后，国际国内钒产品价格如预期般持续上涨，1月中旬至今，欧洲80钒铁和V2O5价格涨幅分别为143%和74%，国内50钒铁和V2O5价格则分别上涨38.62%和75%。

　　 3. 矿价确定后的市场钢价涨幅也超出预期。2月17日日本与CVRD确定的08年铁矿石长单FOB价格涨幅为65%，超出市场预期15-35个百分点，亦即吨钢成本涨幅超出市场预期84—196元(取150元)，但在矿价确定后的首个交易日市场钢价迅速做出反映，当天(2月19日)较上一交易日上涨2%，约80元，单日涨幅为近年来较高水平，2月20日继续上涨，虽然这一上涨与我们2月15日撰写的深度报告中“市场钢价有望在二月底、三月初确立新一轮上涨趋势”的判断一致，但涨幅之大，短短一日便覆盖50%的超预期成本，仍在我们的意料之外，这再次印证了钢铁行业供需偏紧的格局。预计不必花费太长时间，钢价涨幅将能完全覆盖超预期的成本。由于受灾减产和淘汰的落后产能主要是建筑用钢(占比为53%)，灾后重建最需要的也是建材，我们预计建筑用钢(长材)将领涨钢价，这将利好以长材为主的钢企，譬如承德钒钛。

　　 4. 维持公司“增持”评级和25元目标价。公司的投资机会正是拜“钒、钢”价格同时超预期上涨所赐，我们认为公司今日发布的公告重在帮助投资者识别有效信息，是对投资者负责的体现。至节前最后一共交易日推荐以来，公司股价连收6根阳线，累计涨幅已达22%，目前我们仍然维持公司07、08年EPS为0.51元、0.92元的盈利预测，维持“增持”评级以及25元目标价。本周我们将组织机构对公司调研，视情况决定是否上调评级及目标价，敬请关注随后推出的调研简报。稍详细的分析也请参考2月5日我们发出的报告。

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