08年行业景气展望：周期性增长动力减弱

　　周期性增长动力或将减弱

　　从最近两轮的行业周期来看，一般在国家五年规划的头两年行业收入及利润呈加速增长状态，而后两年增长会逐渐减速，08年作为"十一五"规划的第三年，有可能是行业周期的一个转折点。

　　07年以来，政府控制投资和紧缩信贷的力度越来越强烈。07年央行连续11次提高存款准备金率，连续6次上调存贷款基准利率，目前存款准备金率已经达到115%的历史新高，5年期贷款利率已达到7.74%的较高水平。

　　08年，在通货膨胀不断走高，经济已由过快走向过热的状况下，政府继续收缩信贷和控制投资的调控还会继续加强，而且调控措施有从市场化手段向行政直接干预的趋势发展，因此，08年，机械行业周期性增长动力减弱的可能性较大。

　　结构型成长动力依然充足

　　在行业周期增长的宏观经济背景有所变化的情况下，机械行业结构型成长动力依然充足，主要的驱动因素并没有发生变化。机床工具国产率仅39%，进口替代和出口增长空间都依然非常大；目前中国造船量仅为全球的20%，产业转移的过程仍很长；而工程机械虽然大部分产品已实现国产化，但出口的增长空间巨大。

　　子行业景气分化，看好铁路设备、机床及配件

　　在周期性增长动力减弱的情况下，08年机械行业整体增速可能有所降低，子行业景气会有明显分化，我们判断，铁路设备、机床及零配件增长动力将最充足；造船行业和工程机械行业仍将维持快速增长，但有一定的不确定性；港口机械和集装箱等行业的增长相对比较平淡。

　　铁路设备：投资增速加快，体制改革是最大推动力

　　2005年以来，铁路全行业投资重新加速增长，2006年全国铁路基本建设投资从05年的880亿元上升到1542亿元，增幅高达75%，相比之下，06年铁路设备投资增速仅为20%，主要原因是06年十多条客运专线相继开工，导致基本建设投资中的新建线路投资增速超过130%，而一般情况下，新建线路的铁路设备投资要滞后于基本建设投资1到2年，所以06年铁路设备投资增速放缓的背后一定是07、08年的高速增长。

　　铁路设备行业发展的最大推动力是即将到来的铁道部体制改革，我们认为，以撤销铁道部为核心的铁路系统改革方案已经出台，目前正在推敲具体细节，如不出意外08年两会期间将提交全国人大讨论通过，体制改革方案的出台将彻底打开整个铁路行业的上升空间，为整个铁路行业创造一个市场化的经营环境。下游铁道部和运输企业进行体制改革以后，铁路设备行业买方完全垄断的格局将会随之改变，需求方不再只有铁道部一个，几大区域公司和货运公司可以直接从南、北车集团购买设备，需求方增多，会增加卖方博弈筹码，定价机制将由"成本加成、保本微利"转向市场化，两大集团的盈利状况将会明显好转。同时，市场份额划分的政治色彩减弱，行业竞争相应加剧，两大集团的综合实力因而大大增强，在整个市场容量不断扩大的背景下，铁路设备行业必将迎来爆发式增长。

　　机床工具：结构性成长空间巨大，景气持续性强从行业数据来看，近5年机床行业销售收入、利润增速均保持在30%左右，且06、07年增速明显加快；而产品销售率不断提高，产品库存开始不断下降，行业景气处于上升阶段。

　　从行业周期性景气传导的路径来看，机床的下游产业主要是汽车、机械制造、军工等，其中汽车、机械制造的需求占比最大，各占到40%左右。近两年，汽车、工程机械、造船等下游行业产值明显呈加速增长趋势，下游行业高景带来的新建、扩建浪潮会已经开始带动机床需求高增长，目前，中高端机床设备已出现严重的供不应求状况。

　　从结构性成长的动力来看，造船、工程机械等终端产品的进口替代和出口增长会逐步带动核心配件、机床设备的进口替代；而国家产业政策也开始从原来的支持进口设备和核心配件来实现终端产品整机的国产化和进口替代转变为鼓励机床设备实现国产化和进口替代以提升整个产业核心竞争力。以数控机床为例，从90年代到2004年，国产数控机床的市场份额处于不断下降状态，国内大部分的需求依靠进口解决，但近年来，一方面是国内需求太旺盛，进口已难以满足；另一方面国产机床厂商的技术和管理水平也有所提高，国产机床的市场占有率在不断提升

　　另外，我国机床产量数控化率还不到20％，产值数控化率不到40％，和发达国家70％左右的产量数控化率和90％左右的产值数控化率相比差距巨大；而我国的存量机床设备总体数控化率就更低，预计仅10%左右。因此，数控机床的增长将长期高于行业整体。