造船：景气维持高位，08年远非盈利高点

　　2007年，全球造船行业在质疑声中达到历史高点，新接订单在06年大幅增加的基础上继续保持高速增长态势，主要船厂手持订单交船期普遍排到2011年，而产能扩张速度大大低于需求增速，全球船厂船台空间依然非常短缺，新船价格继续攀升。

　　展望2008年，我们认为，新接订单可能会下降，主要原因有两点：一是下游航运市场的阶段性调整会抑制船东的下单冲动，二是全球船厂手持订单非常充足，而且船厂扩能耗时较长，消化手持订单需要较长的时间，加上07年钢材等原材料成本跟随船价上涨，已对船厂构成压力，此时主动放慢接单速度非常明智。

　　但是，新接订单可能出现的下降并非表明船市拐点将至，2008年船市依然是一个卖方市场，正如前文所提到的理由，船厂订单充足，没有必要为多接订单而打价格战，在产能扩张缓慢和成本缓慢上升的推动下，08年新船船价将会呈现一个小幅攀升的态势，船价高点将可能出现在2009年甚至更后。

　　中国造船业的崛起更好赶上全球船市的历史高峰，自2001年起，新接订单份额一路攀升，预计07年全年接近50%，中国造船业的强势崛起不容置疑。我们认为，中国造船业的成功并不仅仅因为劳动力成本优势，造船行业是集劳动力密集、资金密集和技术密集于一身的浓缩性产业，涉及产业面广，对产业配套能力要求极高，中国造船业崛起的背后是冶金、机械、电子和化工等相关产业的高速成长，是整个重化工业整体实力的提升。而在行业持续高景气、订单充足的情况下，大幅扩充先进产能所获得的不仅是某一年的盈利，更长远的看，是整个制造业产业升级和经济转型的表现。

　　我们依然看好造船行业在08年内的表现，剔除人民币升值和原材料价格上涨的影响，预计整个08年全行业业绩仍能保持40%以上的增长，而以中国船舶和广船国际为代表的优秀船厂业绩增速必定高出行业平均水平10个百分点以上，08年远不是业绩高点，对应的投资策略是08年继续持有。

　　工程机械：继续超预期可能性小，部分产品前景依然乐观

　　工程机械需求受建设投资驱动,行业周期与国家发展规划密切相关，从过去经验看，五年规划的头2-3年行业增长较快，而中后期增速度会逐步放缓，而08年是"十一五"规划第三年，我们担心07年以来多次信贷紧缩最终会影响投资增速，且会对部分按揭销售工程机械产品形成冲击；信贷紧缩之外，如果政府采取行政手段直接控制信贷和投资规模，工程机械产品国内需求受冲击会比较大。

　　港口设备及集装箱：增速平缓，但集装箱前景要好于港口设备

　　港口设备及集装箱主要受全球海上集装箱贸易量的影响，集装箱货物海运量增速自2004年14%的历史高点回落至10%，预计未来两三年内高速增长的可能性不大。

　　由于港口设备和集装箱与全球海上集装箱吞吐量高度相关，受其影响，整个行业市场总量的增速也将相应放缓，但相对而言，集装箱的前景要好于港口设备，因为除集装箱吞吐量之外，新船配箱需求也是集装箱需求增长的一个重要因素，近两年集装箱手持订单与船队规模的比例一直超过50%，未来三年近500万标箱的新船交付将直接刺激对集装箱的需求。

　　行业内两大龙头振华港机和中集集团都面临如何转型的问题，2006年振华港机岸桥国际市场份额已达74%，场桥市场份额超过50%，中集集团在集装箱市场份额已超过50%，未来继续提升的空间都已经不大。振华港机依靠浮吊转型，刚刚启动不久，中集集团依靠半挂车，已形成新的利润增长点，但半挂车行业竞争的激烈程度显然要高于浮吊，总的说来，两大公司增长前景各有特点，相关内容请关注我们后续推出的公司研究报告。

　　投资策略及重点公司

　　结构性成长动力和空间充足的板快及公司是关注重点

　　从行业周期驱动和结构成长两条线索出发，我们对机械行业各子板块投资思路和策略如下：

　　结构性成长空间大，行业周期又处于景气初期阶段的机床设备及零部件是我们推荐的重点行业之一，我们给予天马股份、昆明机床等优势公司"推荐"评级，给予业绩提升空间大但不确定性因素仍存的沈阳机床"谨慎推荐"评级，对应投资策略是买入。

　　铁路设备制造业也是我们重点推荐的子行业，受益于铁路建设投资重新加速，以及即将到来的铁路体制改革，我们认为，彻底的体制改革是破解中国铁路困局的必由之路，将为整个大铁路行业带来高速增长的"黄金十年"，给予国内技术优势明显的子行业龙头--南车时代电气(3898.HK)"推荐"的评级。

　　维持行业景气依然乐观的造船板块"推荐"评级，维持中国船舶、广船国际"推荐"评级，对应投资策略是持有。

　　维持工程机械板快"推荐"评级，对应投资策略是持有，建议重点关注厦工、柳工等业绩增长确定性更高的品种。

　　相比其他子行业，集装箱及港口设备周期性增长和结构性成长动力并不明显，因而"成长性溢价"有所下降，但正处转型期的两大龙头，其"资产配置价值"依然突出，给予"谨慎推荐"投资评级。

　　南车时代电气(3898.HK)：动车组关键零部件供应商-推荐

　　推荐理由：

　　具有领导地位的轨道交通设备关键零部件供应商

　　轨道交通设备核心技术和关键设备国产化的主力，受益于铁道部在动车组领域排他性的产业政策安排

　　业绩增长点：

　　动车组的大量投入--CRH2型动车组(主导车型，预计份额为47%)关键零部件指定供应商，掌握动车组三项关键技术，08、09年是订单交付的高峰期，"十一五"期间，仅动车组一项，就能为公司贡献超过85亿元的主营收入。

　　电力机车增长空间巨大--铁路提速的保障

　　地铁和轻轨建设进入高峰期

　　盈利预测：07-09EPS：0.33 / 0.51 / 0.76元

　　股价催化剂因素：

　　业绩超预期的可能性很大，我们从铁路现场了解到，CRH2型动车组是运行状况最好的车型，如果铁道部因此决定增加该车型比重，公司业绩将会高于我们的预测。

　　风险提示：关联交易大、核心技术可能受制于人、铁道部体制改革可能继续推后。

　　天马股份：内外兼修，小白马将成长为大龙头-推荐

　　推荐理由：

　　高端轴承+重型机床,传统行业的新锐企业，领先优势明确

　　行业大而分散,公司外延式、内涵式增长俱佳，极具成为行业龙头潜质

　　既有产品快速增长+新产品高效推进+外延并购，业绩成长动力充足

　　齐重数控为重型机床绝对龙头，定单充足，未来成长空间巨大

　　未来3年业绩将以50%以上的速度高速成长

　　产品发展仍处于进口替代阶段，长期来看，出口的空间巨大

　　分红送股能力强

　　业绩增长点：

　　原有产品-铁路轴承及短圆柱轴承平稳快速增长(25％左右)

　　新产品-风电轴承在08年进入规模化生产(08年3-4亿元销售规模)

　　收购项目之一-北京时代08年开始释放业绩(贡献2000万净利润)

　　齐重数控08年业绩贡献超预期可能性大(销售收入将超25亿以上，利润率提升空间大)