再融资要讲公德

　　股改前圈钱再狠、股价再跌也同大股东无关，全流通时代该如何再融资就成了重要课题。概而言之，再融资已不再是某一家公司的事，而是整个市场的事，再融资要讲市场公德，对大公司来说尤其如此。

　　再融资是判断股市走向的一块试金石。

　　股改前，市场向有“遇配必跌”“遇增快跑”、甚至“增发猛于虎”的说法。股改后情形大变，特别是2006-2007两年，一听某公司将要增发(哪怕是传闻)，股价立马涨停。如今风水似乎又转了过来，特别是中国平安高达1600亿的公开增发预案，把市场吓了个半死，平安股价也从提出增发时的近100元，跌到60-70元。

　　试金石试出的还是这句老话：牛市供股锦上添花，熊市供股雪上加霜。虽说现在还不能认为是熊市，但进入中级大调整则是公认的事实。

　　问题是，股改前圈钱再狠、股价再跌也同大股东无关，相反大股东要的就是快圈钱、多圈钱。现在可大不一样了。既然大小股东坐在同一条板凳上，股价跌了小股东痛、大股东痛、整个市场都痛，全流通时代该如何再融资就成了重要课题。概而言之，再融资已不再是某一家公司的事，而是整个市场的事，再融资要讲市场公德，对大公司来说尤其如此。

　　首先是再融资的“量”。据中国证券报报道，今年以来，截止2月20日(去掉春节长假其间不过30来个交易日)，已有44家上市公司提出再融资预案(其中S*ST天颐方案已经被否)，累计融资额达2599.28亿元，平均每家60亿元；而2007年全年不过190家公司实施再融资，融资总额为3940亿元，平均每家21亿元。再融资频曝“天量”，显然是调整市道难以容忍的。

　　其次是再融资形式。目前主要有四种：公开增发、定向增发、配股和发债(包括公司债、可转债、分离债等)。从市场反映看，公开增发最不受欢迎，中国平安不用说了，股价“破发”的绝大部分是公开增发。为什么？一则公开增发融资额巨大，对市场抽血明显，今年44家拟再融资公司中，公开增发家数不多，仅平安、美的、招商地产、特变电工四家，可募资额高达1760亿元，占全部拟融资额2600亿元的比重达67.7％；二则全部是现金、且绝大部分来自小股东的口袋，大股东很少承诺一起参与增发；三则增发价高，与定向增发按董事会公告日股价为基准不同的是，公开增发按招股书刊登日股价为基准，后者定价要比前者高得多。

　　可转债附设权证方式(即分离债)也不甚受欢迎。如近期采用该方式的中国石化只是募集说明书刊登当日股价略涨了涨，此后连跌两天(并因此拖累大盘)；同样采用该方式的上港集团表现稍好，主要原因还是中国石化分离债发了300亿，上港集团仅24.5亿。

　　尽管在调整市道，大部分定向增发公司还是广受追捧。如本周四提出定向增发3.2亿股、募资近20亿的ST雅砻，当日股价直奔涨停；前些日子提出定向增发的*ST绵高，方案提出后连续三个涨停；而迪马股份、山西焦化等则已联创新高。原因无它，主要是定增公司大多为收购优质资产，做大做强上市公司；即使是现金增发，大股东也一起掏口袋，如海油工程以48.2元的高价定向增发1.3亿股，募资62亿多元，大股东承诺现金认购30％，股价表现同样比较平稳。

　　此外，对配股的反映也不错。如正在实施配股的山推股份、五矿发展，市场反映都是正面的，因为配股价相对市价一般都有很大折扣，如山推股份现价18元多，配股价7.62元，五矿发展现价47元多，配股价18元等，老股东参与配股可大大摊低持股成本。

　　结论是，如今的股市已是大、小股东共同的股市，因系统性风险(如美国次贷危机、中国冰雪灾害那样)引发股市大跌，任何人都无力回天，可是因为再融资不当之类的“人祸”，则是完全可以避免的。股改后A股市场的长期牛市来之不易，上市公司也罢，大股东也罢，承销商也罢，谁都应该爱惜它，呵护它。反之，则市场共骂之，股民共弃之，这类不讲股市公德的公司，业绩再好也该打入另册，活该！(贺宛男)

　　新基金便宜未必风险低