一、中国牛市远未结束，创新型企业将成为股市中坚。

　　20 多年来，中国依靠着似乎用之不竭的廉价劳动力、低廉的环境和资源成

　　本，成就着经济的崛起，劳动密集型、高耗能、高污染产业成为了中国外向型经

　　济的主导力量。

　　正是由于有太多的优势条件可以依赖，虽然“中国制造”打遍全世界，在经

　　济崛起过程中我国始终没有能够产生类似日本崛起之时的丰田、本田、索尼那样

　　的以技术实力征服世界的著名企业。

　　随着劳动成本的快速上升，环境压力日益严重，国内资源日渐枯竭，在国际

　　国内的压力之下，近两年来，新劳动法出台，新建项目环保一票否决，高额资源

　　税的酝酿，旧有的经济增长模式将越来越难以生存。随着旧有优势的减弱，下一

　　阶段中国经济将如何走，增长的动力还是否存在？

　　我们认为，中国经济增长的真正动力来自于制度解放和技术上的后发优势。

　　“如果你知道一个技术路线是能够走的通的，那么平均来说你可以只用原创者

　　1/10 的研发成本就能够找到成功之路”，这个技术领域的共识性规律可以让我们

　　很清楚看到发展中国家的后发优势所在，看到中国经济继续高速成长的希望所

　　在。

　　因此，随着外部环境的改变，中国经济增长的引擎不仅不会熄火，反而会象

　　当年的日韩一样走上依靠制度创新、管理创新、技术创新、战略创新的良性发展

　　之路。反映在证券市场中，创新型企业在未来二十年中将逐渐成为中国股市的主

　　要投资热点领域。

　　中国的证券市场很可能将在最近几年以振荡调整的方式完成这种投资方向

　　的结构性转换。

　　二、中国医疗业处于长景气周期的拐点，将成为未来五年内的持续投资热点

　　(一)我国医疗卫生行业发展严重欠账

　　解放以来，由于制度的原因，我国一直大力发展工业，而以内需主导的医疗

　　卫生行业发展严重滞后，虽然我国的经济总量已经位居世界第三，但是2006 年

　　国际机构进行的医疗水平排名却将中国排到了144 位，位于发展中国家的下游水

　　平。

　　中宏网所搜集的世界各国医疗卫生指标显示我国的医疗指标确实与国家经

　　济实力有不匹配之处，下面抽取几个代表性国家02、03、04 年数据(因资料不

　　全，年份稍有出入)大致作为参考并进行简要的分析：

　　该数据为笔者于2008 年2 月15 日在中宏网所搜集数据

　　从上表的数据来看，中国的医疗指标与日美发达国家相比存在巨大的提升空

　　间。但从数字看来，中国的指标还不至于严重落后于同类的发展中国家，144 名

　　的排名可能是考虑了其他更复杂的因素所得到的综合指标。

　　从上表数据中有一点我们可以清楚的感觉到，就是随着经济水平的发展，医

　　疗卫生行业的发展速度明显高于经济总体增长水平，当国民收入达到一定水平

　　后，医疗卫生行业会进入到一个爆发式高速发展阶段。

　　(二)我国医疗潜在市场正待迅速释放之中

　　人口老龄化与医疗保健支出的增加是医疗行业长期看好的驱动因素。国内医

　　疗保障程度过低，医疗费用增长过快，“看病难、看病贵”压制了居民实际医疗

　　需求，据卫生部官方统计， 2003 年国内就诊率仅为51%，就诊病人应住院而未

　　住院的比例高达近30%。

　　中国的医改正是医疗行业进入高速增长期的催化剂，在国家医改的推动下，

　　被压抑的医疗消费需求释放，未来几年可以保持20—25%的增长率，将两倍于国

　　民生产总值的增长水平。

　　据中金公司测算，由于国家医改， 2007—2010 年，政府医疗卫生支出将增

　　加2000 亿元，国家医疗卫生总支出将增加7000 亿元。

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　　三、中恒集团基本面研究

　　(一)中恒集团的非药产业估值