新安股份：草甘膦龙头获利丰厚

　　2007年，新安股份实现主营业务收入38.30亿元，同比增长32.91％，实现营业利润和净利润分别为6.90亿元和4.95亿元，分别同比增长了41.42％和50.10％，继续快速增长势头。2007年实现稀释每股收益1.725元，基本符合我们之前的预期。实现净资产收益率(全面摊薄)为33.99％，与去年同期相比增加了4.15个百分点。

　　2007下半年以来，由于全球草甘膦市场需求旺盛，价格持续上涨，到2007年底已到7万元/吨以上，并依旧处于上升状态。在此影响之下，公司的农药业务毛利也持续上升，目前已达到2002年以来最高水平。由于镇江江南草甘膦一期项目的投产和草甘膦价格的增长，公司农药业务主营业务收入水平同比增幅高达180％。公司目前拥有草甘膦产能7万吨，已经是亚洲第一大农用除草剂生产企业，镇江江南草甘膦二期项目将于2008年一季度建成投产，此外公司还有2万吨IDA法草甘膦装置的建设计划，全部建成以后公司的草甘膦产能将达到10万吨，将继续从草甘膦市场需求旺盛中获益。

　　2007年有机硅单体价格出现下滑，这与国内市场生产企业逐渐增多、产能释放较快有关，公司由于采用草甘膦生产的副产品氯甲烷用于有机硅单体生产，平均生产成本相对较低，因此尽管公司有机硅业务毛利有所下滑，但幅度相对较小。有机硅价格在08年初出现反弹，到2007年底有机硅单体市场价格已经基本到位，公司的有机硅业务毛利有望开始反弹。新安迈图10万吨/年有机硅单体项目将在2008年底建成投产，并且装置的二甲选择性高于公司现有装置。项目完成后，公司的有机硅产能将达到20万吨。此外，公司的有机硅深加工项目也在稳步推进之中，将进一步拓展公司有机硅产业链，打造新的发展平台。

　　根据预测，公司2008年-2010年的每股收益分别为2.50、2.96和3.31元，动态市盈率分别为33.45、28.26和25.20倍。公司未来业务发展稳定，我们在对2008年草甘膦价格预期相对保守，在草甘膦价格有可能继续增长的情况之下，公司的业绩有可能超出预期，我们维持前期“推荐”的投资评级。

　　(华泰证券)