2月份有色金属价格大幅上涨

　　2月国际有色金属价格大幅上涨，LMEX指数环比上涨8.3%。其中，大金属的表现尤为突出。而造成金属价格大涨的原因除了南非、中国等地区电力短缺，导致供应出现问题以外，背后更大的原因我们认为是由于美元贬值、全球金融市场疲软，使得商品市场尤其是金属市场成为全球避险资金的避风港。

　　黄金：美国仍处于降息周期，金价将持续上涨

　　2月份黄金价格仍维持4%左右的涨幅，并于2月21日达到了948美元/盎司的高点，主要是受原油价格突破100美元/桶的刺激。最新的美国经济数据显示美国经济减缓，美联储仍有降息预期。我们认为，全球通货膨胀及美元贬值将促使黄金价格长期上涨。

　　铝：全球电力问题仍将支撑铝价

　　近期，国际、国内电解铝价格大幅上涨。国内雪天、冻雨天气造成的大面积电力短缺及南非电力紧张是近期电解铝价格暴涨的主要原因。据了解，前期国内停产的产能已近200多万吨，占总产能的15%。预计全部恢复正常生产至少要到2季度。而南非电力也出现供应问题，大约150万吨的产能受到影响。我们认为，电力短缺问题仍将存在，这将有助于短期铝价的上涨，而长期上涨还需依靠国内产能的控制。

　　铜：即将进入消费旺季，铜价有望获得支撑

　　同样是受雪灾影响，国内部分铜产能前期停止运行。据德意志银行(Deutsche Bank)估算，此次雪灾将导致2008年中国精炼铜产量损失96000吨。在此期间，南非、赞比亚、智利的电力供应中断问题同样非常严重。LME铜库存从1月份开始持续下降，目前已累计下降了25%，显示出市场铜供应趋紧。

　　钨：一季度全国钨精矿产量将严重受损

　　由于受到雪灾影响，江西、湖南两个国内主要钨精矿生产地区的矿山生产受损非常严重。目前许多矿山均处于停产状态，一季度全国钨精矿产量将受到严重影响，因此，国内价格将有望上涨，而中国作为产量占全球80%的国家，钨精矿产量严重受损对国际市场无疑是重大的利好，预计国际市场钨价也将随之上涨。

　　投资建议：黄金股投资价值明显，其他板块仍需谨慎

　　目前电解铝上市公司08年平均PE为28倍；铜类上市公司08年平均PE为24倍；铅锌类上市公司08年平均PE为25倍；黄金类上市公司08年平均PE为43倍)。

　　其中，铜和黄金类上市公司的估值下降较快。我们认为，整个板块中黄金股的投资价值最为明显，因未来业绩增长最为明确。而其他板块仍需谨慎。重点推荐中金黄金、山东黄金、包钢稀土、厦门钨业及锡业股份。

　　2月份有色金属价格大幅上涨

　　2月份，国际有色金属价格大幅上涨，LMEX指数环比上涨8.3%。大金属的表现尤为突出，其中铜价环比上涨10.8%，铝价环比上涨12.2%，铅价环比上涨16.8%。锡和黄金都创出了新高。

　　我们认为，出现金属价格暴涨的原因有两个：

　　1.南非、中国等地区电力短缺，导致这些地区部分产能关闭，供应出现问题。

　　2.美元贬值、全球金融市场疲软，使得商品市场尤其是金属市场成为全球避险资金的避风港。

　　而由于美国次级债问题所引起的经济减缓，将大范围的影响全球其他国家和地区的经济，金属的实际消费需求并不是很乐观。因此，我们认为，此次金属价格的暴涨与其具有的金融属性密切相关。

　　同时，我们发现作为铜、铝最主要的生产和消费国，国内铜、铝价格的涨幅远远小于国际价格的涨幅，从这个方面也说明国际市场金属价格的上涨主要是由于资金推动所造成的。

　　铝：全球电力问题仍将支撑铝价

　　近期，国际、国内电解铝价格大幅上涨，国际铝价成功突破了3000美元。

　　从供需基本面来看，我们认为，国内雪天、冻雨天气造成的大面积电力短缺及南非电力紧张是近期电解铝价格暴涨的主要原因。据了解，前期国内停产的原铝产能已近200多万吨，占国内总产能的15%。包括云南四川36万吨，山西30万吨，河南70万吨。预计全部恢复正常生产至少要到2季度。而南非电力出现供应问题的原因在于其经济快速发展、人口激增，但电力投资落后，导致发电能力相对峰值用电的保障度越来越低。在这种情况下夏季常规检修(12月-1月)使得电网压力加大，并且出现故障。南非部分电解铝产能也受到影响，据了解，这部分产能大约在150万吨。我们认为，全球电力短缺的问题仍将存在，这将有助于铝价的上涨，而氧化铝成本的上升也将对铝价有良好的支撑作用，但长期铝价上涨还需依靠国内产能的控制。国内灾后重建英国商品研究机构(CRU)就目前的状况将之前08年铝市盈余预测由140万吨更改为100万吨。而莱曼兄弟(Lehman Brothers)预期2008年全球铝市场供应短缺将达到67000吨。

　　另外，2月22日，发改委、电监会下发了《国家发展改革委、国家电监会关于取消电解铝等高耗能行业电价优惠有关问题通知》，要求各地逐步取消电解铝企业用电价格优惠，并对部分地区高耗能行业电价分类进行调整，以落实差别电价政策，促进节能减排。此次政策的出台将对电解铝行业的快速扩张起到抑制作用，由于目前上市公司中大多数拥有自备电厂，因此，整体而言影响较小，但对于没有自备电厂的电解铝企业(如：云铝股份，中国铝业旗下部分铝厂)无疑是不利的。

　　铜：即将进入消费旺季，铜价有望获得支撑

　　同样是受雪灾影响，国内部分铜产能前期停止运行。目前，国内铜生产商已重新恢复运营，但仍有一部分产能无法释放。据德意志银行(Deutsche Bank)估算，此次雪灾将导致2008年中国精炼铜产量损失96000吨。在此期间，南非、赞比亚、智利的电力供应中断问题同样非常严重。全球铜产量受到不小的影响。

　　LME铜库存从1月份开始持续下降，目前已累计下降了25%。但国内受到春节后现货集中到货的影响，SHFE铜库存开始大幅回升。目前，国际国内比价已下降至8.15，将抑制短期进口量。

　　消费方面，美国经济仍然是打击铜消费的重要因素。美国1月非农就业人数意外减少1.7万人，远远低于此前预估的增加7万人左右，最新的美国经济数据反应了美国经济疲软，欧洲消费也不旺盛，而中国成为铜消费的主要支撑力量，2007年中国的铜消费增幅在15%左右，如果今年维持此水平，将弥补美国和欧洲的消费减少。国内的灾后重建，电网修补工作必然会对增加今年的铜需求，加上3-4月份将进入国内的铜消费旺季，铜价有望受到支撑。

　　最新消息，日本住友金属矿业公司与必和必拓公司(BHP Billiton)敲定的2008年铜加工精炼费用为每吨45美元/每磅4.5美分。低于中国大型冶炼厂同必和必拓去年末签订的每吨47.2美元/每磅4.72美分。TC/RC持续下降，表明08年精矿市场供需形势非常紧张。

　　锌：锌价表现依然疲软，供应过剩仍将阻碍锌价上涨

　　相对于其他金属，锌价表现较弱，2月国际、国内锌价分别环比上涨2%和3%。

　　目前，供应过剩仍然是阻碍锌价上涨的重要原因，尤其是中国最为全球最大的锌生产国在07年产量同比增长了20%达到375.2万吨。据统计，今年年底国内锌产能将达到485万吨，比上年增加35万吨。

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)最新统计，精炼锌产量由上年同期的1,065万吨增加至1,139万吨。2007年全球精锌消费量增至1,141万吨,上年同期为1,100万吨。

　　2007年全球精锌市场供应缺口为1.5万吨。而世界金属统计局(WBMS)周三公布，2007年全球锌市供应过剩15.6万吨。2007年全球锌需求量增幅最多的国家是中国。中国需求量为358.5万吨，增长了15%，占全球消费的1/3。

　　钨：一季度全国钨精矿产量将严重受损

　　江西、湖南是国内主要钨精矿生产地区，其钨矿山企业数和钨精矿年产量均占全国总量的80%以上。由于受到雪灾影响，这两个地区的矿山生产受损非常严重。据悉，江西钨业集团有限公司所属的钨矿山、江西省修水香炉山钨业有限责任公司、湖南柿竹园有色金属有限责任公司和湖南瑶岗仙矿业有限责任公司等几大年产千吨以上的钨矿山，以及湖南汝城、衡阳等地的钨矿山，目前均处于停产状态，一季度全国钨精矿产量将受到严重影响，因此，国内价格将有望上涨，而中国作为产量占全球80%的国家，钨精矿产量严重受损对国际市场无疑是重大的利好，预计国际市场钨价也将随之上涨。

　　黄金：美国仍处于降息周期，金价将持续上涨

　　黄金价格持续保持上涨趋势，国际、国内金价环比分别上涨了4%%和3.1%，并于2月21日达到了948美元/盎司的高点。主要是受原油价格突破100美元/桶的刺激。最新的美国经济数据显示美国经济大幅减缓，美联储仍有降息预期。我们认为，全球通货膨胀及美元贬值将促使黄金价格长期上涨。另外，根据世界黄金协会出据的2007年黄金市场报告，除黄金的投资需求以外，首饰需求及工业需求也比较强劲。而供给继续趋紧，比06年下降了3%。因此，黄金的商品属性也对金价起到非常好的支撑作用。

　　投资建议：黄金股投资价值明显，其他板块仍需谨慎

　　根据wind资讯数据显示，目前电解铝上市公司08年平均PE为28倍(上月末为30倍)；铜类上市公司08年平均PE为24倍(上月末为30倍)；铅锌类上市公司08年平均PE为25倍(上月末为25倍)；黄金类上市公司08年平均PE为43倍(上月末为59倍)。铜和黄金类上市公司的估值下降较快。我们认为，整个板块中黄金股的投资价值最为明显，因未来业绩增长最为明确。而其他板块仍需谨慎。重点推荐中金黄金、山东黄金、包钢稀土及厦门钨业。