近几个月沪深股市的持续调整对不少投资者来说都是个考验。不过，业界惊奇地发现：进入2008年的"阳光私募"的业绩2007年落后于公募基金的尴尬局面，并有反超之意。其中，由原嘉实基金的明星基金经理王贵文领衔的隆圣系列私募基金自2007年11月运作以来已经取得超越大盘17％的业绩。

　　"我们认为市场将会在本周形成中期底部，也就在4100点附近，上升空间则在3个月后的6700点。"2月26日，王贵文在隆圣公司2008年1季度策略报告会上语出惊人。这位投身私募的公募基金经理会带给我们哪些观点呢？

　　采访中，一直喜好踢足球并喜欢踢右前锋的王贵文不时地将投资与足球相提并论，其投资风格中的进攻性从中可见一斑。尽管他是第一批取得CFA资格(特许金融分析师)的基金经理，尽管他管理过社保基金，尽管他已40岁出头，但这些都不妨碍他对主题投资的热衷和偏好。

　　从公募转私募的两大原因

　　《红周刊》：作为一名有着13年投资经验、并且在嘉实这样一家大型基金管理公司管理过社保基金、100多亿元股票基金的明星基金经理，为什么会出来做私募？

　　王贵文：我愿意在这里分享我从公募转私募过程中最真实的两个原因。第一，改革开放30年之后，中国的各个行业都存在着消费升级。这里说到的消费升级不仅是指贵州茅台  （600519 股吧,行情,资讯,主力买卖）涨到一瓶500元，也不仅是指香山的一套3500万元的别墅瞬间就卖掉，也包括其他行业，比如金融理财产品市场。尤其是自从2001年第一只开放式基金出现以来，一个短板出现了，这就是高端的金融消费产品。而在2005年、2006年出现了阳光型的私募信托产品，能够在法律、法规的范围内运作，否则我是不敢出来的。

　　第二，是因为我个人在投资上小有心得。非常感谢自己过去在公募基金的工作经验，使我总结出"主题因素＋价值精选"的一套投资方法。这套投资方法无论在1999年的"5?19"行情，还是在2001年的震荡行情，包括担任嘉实主题精选基金经理期间的大牛市行情中都经过实践的检验，已经比较成熟了，这也是我敢于从公募出来的原因。

　　《红周刊》：除了这两点原因外，2007年7月选择离开公募是否也与在公募排名压力过大或者激励机制不够健全有关？

　　王贵文：坦率地说，有这方面的因素。不过当时我从公募离开的时候大盘已经是四五千点，并不指望在一个大牛市捞点钱就退休。最主要的还是认为阳光私募这样一个高端金融理财产品必将有它的广泛市场需求。这是我的商业模式的基础，也希望以此开创自己的事业。

　　举轻若重并非易事

　　《红周刊》：从当初管理嘉实主题精选170多亿元的资金规模，到现在管理总规模5亿多的4只信托基金，资金管理上是否会更轻松？

　　王贵文：人们通常会觉得从5亿元转到操作150亿元很困难，就像做惯了小生意突然做大生意会感觉很恐慌一样，但从大做到小应该很容易。我一开始也觉得是这样，以为自己会猛虎下山。但做了几个月下来后总结，发现要取得更好的成绩还要继续摸索。因为自己过去在公募就好像是一辆公共汽车驾驶员，车身很庞大，方向盘和座位也都很大，而转型私募就像突然放在小轿车里开车，坐在那里会感到有点难受，方向盘、座位、车距都不熟悉，还需要将手感拿捏得更到位。比如隆圣投资成立3个月来，收益3.95%，同期大盘下跌13.73%，超越大盘收益17.68%。但我并不满意，感觉这3个月还是在磨合阶段。这期间最难熬的不是套牢，而是空仓。在春节前的几天，为规避风险，我减了一次仓，面对2月4日突然拉出的超过8%的大阳线，那是最难受的。

　　与公募基金最大的一个不同是，私募基金最大的特点就是追求资金的绝对收益，对安全性要求过高造成投资行为的保守。经过近几个月的操作，我总结出要做好私募既不能过猛也不能过于保守，感觉还需要进一步磨合。

　　《红周刊》：前不久银监会正式批准放宽私募型的信托产品买入单一品种的比例，这是否也有利于私募基金的操作？

　　王贵文：是这样的。这一规则的改变尤其对小规模基金而言很有好处。平安信托率先公告在它那里发的信托产品买入的单一品种可以占其净资产的30%，深国投的规定是占20%，我现在也正在向托管我们信托产品的中投信托申请上调到20%。一旦批下来，可能对投资业绩影响非常大。

　　未来三年牛市氛围未结束

　　红周刊》：既然当初您敢从大盘在四五千点的时候出来做阳光私募，对未来的市场行情一定也有自己的看法。对未来大盘非常看好吗？

　　王贵文：尽管有人对未来市场非常看好，比如罗杰斯就认为中国A股市场很快上1万点，但我认为中国若干年甚至走到下一轮牛市前中国上到1万点的概率非常小。

　　我清晰地记得，2007年10月16日6100多点的时候，当时市场没有任何利空，完全是自然地下跌，而这种自然形成的顶部往往预示着一轮真正的中期调整行情的到来。依照我的经验看，由政策、事件等外部消息造成的顶或底，往往都不是真正的顶或底，而这种由自然的、内在力量形成的顶部一般都是大级别的顶部，市场调整的时间也会很长。

　　我个人认为，2008年~2010年中国牛市的氛围没有结束，但要注意，这里是指牛市氛围，而不是大牛市，中国第一轮资本市场的主升浪已经结束。我认为，2008年奥运会之后市场必跌。而在2008年上半年之前，会迎来2~3个月的行情，会持续到5月底，非常有可能创出新高，形成一个直冲1万点的高潮。但大家切记此时一定不要坐过山车，而且这波终极行情的热门板块肯定不会是大盘蓝筹股。

　　《红周刊》：为什么你认为未来三年虽是牛市氛围而不是牛市呢？

　　王贵文：实际上，目前中国股市系统性的机会已经没有了，机会主要体现在个股上。

　　因为就算未来三年每年保持20%的业绩指数增长到1万点，中国核心资产的估值水平也会到40倍。在与国际化市场接轨情况下，香港、美国等市场的估值水平也就在十几倍，更何况中国的GDP增长速度在放缓，因此我们不能盲目乐观。

　　在未来市场震荡的时候，我需要保持一个中等偏上的仓位，比如用50%~60%仓位抵上公募基金90%的仓位，这就要求这个仓位里持有的股票全部有效。

　　要关注市场主体对未来的预期

　　《红周刊》：您怎么看近期大小非解禁对市场的影响？这是否是市场上行的重要阻力？

　　王贵文：大小非解禁其实是算一个流动性问题，但是从市场整个运行的本质因素来讲，还是基本面的估值水平和对中国宏观经济的预期。比如招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）2月20日解禁22亿，如果招商银行跌停，大小非也未必去卖掉它。因为现在大小非解禁对市场已经判断得很清晰，知道怎么估值。而且作为"大非"的国有公司并不是套现出来后资金就能有别的用途。而"小非"的问题更不要担心。据我的了解，"小非"在证券市场挣了10倍、20倍之后，对这个市场已经非常眷恋了，即便卖出，它也一定会回来。所以我对这个问题并没有太多的顾虑。驱动流动性的核心因素从来是我们重点要考虑的，那就是企业盈利和宏观经济的预期在基金经理脑海中的变化。

　　《红周刊》：您认为股指期货会给大盘带来什么样的冲击？个人投资者可以参与股指期货吗？

　　王贵文：关于股指期货，我大胆地讲出我的感觉：如果近期市场出现大跌的话，管理层会拿出这个工具救市；如果市场平稳的话，会推迟到奥运会后推出。因为如果大盘下跌多了，管理层会拿它对冲市场的下跌，从而带动一波行情。

　　关于个人是否可以参加股指期货，我的建议非常明确，不要轻易参与。且不说是否能挣到钱，做股指期货不会增加你的任何幸福感和快乐感，反而给你带来很多痛苦，甚至可能痛不欲生。