业绩冰火两重天

　　因此，股权激励背景下的上市公司业绩，会出现有趣的“冰火两重天”的状况。

　　从已经公布年报和业绩快报的10多家“股权激励”上市公司来看，超过半数的净利润有望实现100%的增幅，其中包括同方股份  （600100 股吧,行情,资讯,主力买卖）、风帆股份  （600482 股吧,行情,资讯,主力买卖）、格力电器  （000651 股吧,行情,资讯,主力买卖）、泸州老窖  （000568 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）等，其中中信证券的增幅更是可能会达到5倍。但是值得注意的是，业绩的提升到底有多少来自行业、市场、政策等外部因素，有多少来自管理层的绩效提升，目前尚无翔实的研究。

　　不过，值得注意的是，一些“股权激励”上市公司的业绩出现倒退。士兰微  （600460 股吧,行情,资讯,主力买卖）预计2007年年度净利润比上年同期减少80%以上，而这家公司2006年和2005年的业绩也都相当一般。这不排除一些公司为了未来的业绩爆发并配合股权激励而“洗个大澡”。

　　强势股权激励行情

　　联合证券的研究表明，本轮牛市行情中，推出股权激励计划的上市公司股票走势明显强于大盘。风帆股份、中信证券、苏宁电器  （002024 股吧,行情,资讯,主力买卖）、同方股份等股票，以及最近刚刚实施股权激励的中国中期、中粮地产  （000031 股吧,行情,资讯,主力买卖）等公司都走出了非常漂亮的上升行情。从长期走势看，很多股票涨幅在3倍以上。

　　实际上，市场一直非常关注“股权激励”。查阅股权激励公布之初的短期行情可以发现，包括金螳螂、中化国际  （600500 股吧,行情,资讯,主力买卖）、美的电器  （000527 股吧,行情,资讯,主力买卖）、同洲电子  （002052 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中粮地产等在内的上市公司都在消息公布当日涨停，很多股票在消息公布前后确实有较大涨幅。不过，如果大盘下跌惨重的时候，公布股权激励消息未必对股价有提升，最近刚刚公布计划的凤竹纺织  （600493 股吧,行情,资讯,主力买卖）、万业企业  （600641 股吧,行情,资讯,主力买卖）就是在公布当天跌停。

　　另外，研究表明，采用不同股权激励方式的公司股价走势不同。大股东直接转让限制性股票的上市公司股价走势最好，向高管定向增发股票的公司走势最弱，甚至一度弱于大盘的走势。与此同时，股权激励上市公司中自然人实际控制的股价表现要强于国家或集体控股的，并且明显强于大盘。

　　向高管定向增发股票的公司走势相对较弱的原因主要是，这一过程中会产生数额不等的管理成本，如果高管获得股权的业绩触发条件较低的话，这会对公司业绩带来不良影响，伊利股份、浙大网新  （600797 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华微电子  （600360 股吧,行情,资讯,主力买卖）就是典型。而自然人实际控制公司的股价表现较强的原因是，从自然人处获得股权的条件相对从国家和集体获得更难，这样的激励效果往往会更好。

　　不过，必须注意到，很多“股权激励”公司股票的走势并不如人意。一类是在最近的下跌行情中公布计划的公司，如凤竹纺织、万业企业、华侨城A、金地集团  （600383 股吧,行情,资讯,主力买卖）等等；一类是成长性远远低于预期、公司业绩增长不显著的上市公司，凯乐科技  （600260 股吧,行情,资讯,主力买卖）、泰豪科技  （600590 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华微电子、伊利股份都是这样的典型。