文/本刊记者  郭娴洁

    一向被视作大盘稳定器的大盘蓝筹股自6124点的调整以来非但不稳定，反而成为大盘一而再、再而三的暴跌中的源发地和助推手。那么，在连续下挫之后，大盘蓝筹股在大多腰斩之后，会继续下挫势头，还是会止跌反弹？也就是说，投资者对于大盘蓝筹股是该抛，以免更惨重的损失；还是该补，等待新一轮大盘蓝筹行情的到来？

跌跌不休的大蓝筹

     根据统计，从去年10月16日至今年2月26日，上证指数下跌1791.91点，沪深300指数下跌1306.19点，而以保险、证券、银行等金融股为代表的大盘蓝筹股跌幅更大。

     春节长假后，面对节节走低的股市，证监会渐吹暖风，先后出台了放行新基金、批准九家新基金专户理财资格等政策，使投资者受到激励积极做多。上周一、周二，市场个股普涨，大盘小幅反弹。

     然而，就在市场憧憬着大盘能有进一步反弹之时，突然间传出浦发银行再融资400亿元消息以及招商地产公布增发方案的消息。“再融资门”事件给了市场极大的打击。一时间，市场中风声鹤唳，中国石化、大秦铁路、中国联通也被谣传即将进行巨额融资，虽然此消息立刻被两家公司否认了，但大蓝筹还是成为最大的“疑犯”。于是，出于对市场资金面承接能力的忧虑以及蓝筹股再融资目的的怀疑，包括基金在内的投资者选择离场，相关个股相继走出了跌停走势。大盘蓝筹股成为空军主力，带动股指连续三天下行。

　　　在权重股轮番下跌过程中，这些曾在去年5·30后蓝筹行情中大放光彩的“大家伙”们的股价，正大举“缩水”。据Wind数据统计，按不复权计算，与去年1月1日以来个股最高收盘价相比，两市总市值排名前200名的权重股中，已有五成的股价下降逾25%；总市值排名最前的100只个股中，五成的股价下跌逾30%。其中，大唐发电股价下降逾60%，中国平安、中国人寿、中信证券、西部矿业、招商地产及创历史新低的中国石油等股价下降约五成，宁波银行、中国远洋、中国铝业、中国石化、中国神华股价下降40%。其他银行股多数有30%的降幅。

大蓝筹估值是否具有优势

    上海财汇信息的统计数据显示，今年以来，上证综指的跌幅已达16.96%，市值损失超过4.4万亿元。根据上证所公布的数据显示，周五时沪市平均市盈率为49.47倍，这是沪市自2007年3月26日以来平均市盈率首次跌破50倍。相形之下，近来一直跌跌不休的大蓝筹估值更具有优势。

    一位基金经理认为，如果今年上市公司业绩平均增长30%的话，今年沪深300指数成分股的平均市盈率在23倍左右，基本可以接受。他表示，“前期抗跌的龙头跌至目前水平，市场已经基本跌到位了。”

　 但是，买股票是买公司的未来，经济层面的内忧外患使高增长可能难以再续。“上市公司2008年的业绩在去年股市的上涨行情中已经有了充分体现，今年的市场其实考虑的是明年上市公司的业绩，但现在大家对于2009年业绩是否能延续过去几年的高速增长，不抱太大希望。”一位基金经理称。

    此外，引发此番大蓝筹地震的除了估值问题，还有高价、大规模的再融资问题。而后者对投资者信心打击更大。2005年股改启动时，市场曾经对股改溢出效应满怀期待，认为上市公司大股东跟流通股东利益一致后，会改变掏空上市公司的做法，会努力经营好公司；上市公司过去隐藏的利润也会释放出来；上市公司也会极其希望股价能够上涨。然而，现在的情形似乎并非如此，至今大股东不惜通过砸盘的形式卖出手中的股票或进行再融资，A股市场的高估值使以经营实业为主的上市公司大股东，站在了流通股东的对立面。从中国平安到浦发银行，从其向市场张开的“血盆大口”中均可以看到一个事实：原来，中小股东的想法只是天真的美好愿望，人家大股东就是大股东，玩中小股东于股掌之间，同时，把股市当作一个天然的“提款机”本性不改。

     “平安在价格这么高的时候宣布再融资，明显不厚道。”某基金经理曾这样评价。截至2月25日，中国平安股价已经跌至65.38元。大蓝筹纷纷想要进行公开增发的一个最为根本的原因是，公司的市场价格已大大高于其内在价值，再融资后，可以进行套现，同时将风险转嫁给投资者。

　　换言之，大蓝筹的恶意圈钱运动一日不止，其真正的上涨就不会开始。

每一次反弹以减仓为主

    虽然估值具有相对优势，但是相当市场分析师认为，在市场资金面压力得不到有效缓解的前提下，蓝筹股的折价趋势短期内恐难以扭转。某基金公司的分析师认为，目前市场目前对A股市场整体估值水平的判断不明朗，权重股估值20-30倍的市盈率仍有下降空间。中原证券银行业研究员南汉馨认为，虽然银行股等业绩增长的基本面没有问题，但宏观调控的政策方向仍有待进一步明晰。

　　事实上，这一轮市场大跌跟市场资金面的抽紧密不可分，二、三月“大小非”的解禁对市场心理的负面影响尤为突出。据西南证券张刚统计，3月股改限售股的解冻额度为837亿元，比2月的1608亿元减少了771亿元，减少幅度为47.95%。首发、增发配售、定向增发、大股东增持部分的解冻额度为3220亿元，远高于2月份的2498亿元，环比增加28.91%。3月涉及股改限售股解冻的上市公司有98家，2月78家。

   此外，居民的储蓄搬家在前二年已经将老百姓的子弹消耗殆尽，再出现如此的疯狂搬家运动已不太可能。非但如此，股市没有明显的赚钱效应还直接导致了资金的回流储蓄。

   资金面的持续失血决定了大盘蓝筹股反弹的每一次高度不会太高，因此，反弹时应仍以减仓为主。同时，当大盘蓝筹股在短期内连续几日重挫，尤其是跌幅超过20%，就可以大胆介入抢反弹。 

附：部分大盘蓝筹股2007的业绩增长表