□渤海证券 刘威

　　山东海龙  （000677 股吧,行情,资讯,主力买卖）年报显示，公司实现营业收入311974.54万元，比上年增长26.04%；营业利润32858.77万元，比上年增长241.00%；净利润27677.83万元，比上年增长291.37%。净利润增长的主要原因是受市场因素影响,粘胶纤维价格上涨,导致毛利率上升。公司实现每股收益0.67元，高于我们0.57元的预期水平。其主要原因是公司在报告期内营业外收入大幅增加超出了我们的预期。报告期内公司实现营业外收入3506.25万元。营业外收入本年累计数较上年同期增长3242.46%，主要是因为本期政府补贴增加所致。由于该收入没有持续性，所以我们在预测时没有把该项收入考虑在内。

　　公司棉浆粕产品实现收入18461.48万元，同比增长76.65%，主要原因是新疆阿拉尔棉浆粕项目已于2007年9月份投产，公司增加了棉浆粕的销量，而且棉浆粕的价格也大幅上涨。

　　去年12月开始至今由于进入传统的消费淡季，粘胶短纤价格出现了小幅回落，粘胶短纤均价已由最高时的22200元/吨，回调至目前的21300元/吨，随着传统消费的旺季到来，粘胶短纤的价格将企稳回升。

　　粘胶短纤主要原料棉浆粕由于环保压力新增产能较少，棉浆粕市场仍将保持供求偏紧的状况，价格仍会保持高位。全年来看，粘胶短纤基本保持供求平衡的态势，由于较高的成本支撑粘胶短纤价格出现较大的回落可能性不大，预计全年粘胶短纤价格将保持在20000(元/吨)以上。

　　2007年粘胶短纤行业前四名企业短纤产能51万吨左右，占整个行业的产能的40%左右，2008年预计前四名企业短纤产能将达到75万吨，占整个行业的产能的50%左右，行业的集中度将进一步提高，行业集中度的提高将促使行业的发展更加理性。

　　公司差别化产品已经增发完毕，预计今年10月可投入生产。 公司将于2008－2010年逐渐释放差别化纤维产品产能，企业业绩将继续快速增长。预计，2008年—2009年公司摊薄后每股收益0.93元、1.34元，2008年合理价值区间为25元/股～30元/股，由于公司股价自我们推出之日起已出现大幅增长，下调公司评级至“推荐”。