江西铜业

　　拟2.8亿元参股南昌商行

　　事件：江西铜业  （600362 股吧,行情,资讯,主力买卖）公告，公司有意参与南昌市商业银行第四次增资扩股，以现金2.8亿元人民币认购1亿股，占增资扩股后南昌商行总股本的4.2%(该行的第二大股东)。该项目还有待监管机构的批准。

　　点评：南昌商业银行第一大股东为南昌市财政局。截至2007年6月末，南昌市商业银行资产总额达254亿元，各项存款余额达219亿元，各项贷款余额147亿元；实现税前账面利润2.5亿元，资本充足率8.1%。南昌市商业银行2005年末所有者权益列全国第34名、总资产列第40名、平均资产税前利润率列第4名、资本资产比列第6名。

　　江西省前期把省内的绝大部分铅锌资源权益放入江铜，目前公司又向南昌商业银行进行股权增资。江西铜业未来的发展将会获得更多的政策与资源支持。

　　自2007年底以来，公司通过各种途径收购海外资源。无论是与中冶合作，还是与五矿合作，公司通过合作模式提高资源储备，为长期发展提供支持的轨迹明显。(第一创业 巨国贤)

　　中国人寿

　　保费增速低于行业水平

　　事件：中国人寿公告，2008年1月份累计原保险保费收入为人民币307亿元。

　　点评：国寿1月保费同比增长33.3%，高于2007年1月13.7%的增速和2007年全年6.9%的增速，但低于1月全国寿险保费收入77.87%的增速，也低于1月平安寿险43％和太保寿险84％的增速。国寿市场占有率从2007年的40.0%下降到今年1月份的37.8%。

　　国寿“开门红”没有行业平均水平那么红。原因之一在于：2002年和2004年推出的银保主力：鸿泰、鸿鑫产品逐步进入满期高峰。公司保费收入必须在弥补两鸿产品的空缺之后才能实现增长。原因之二在于：公司产品线还比较单薄，万能险仅在部分地区销售，投连险也尚未推出。原因之三在于：最近一年来的一系列事件表明公司营销员管理体制还有待完善，代理人规模增长也因此而相对缓慢，最近一年增速不到10％。相比之下，平安增速为44％。显示国寿尚未像平安那样进入新一轮的快速增长期。

　　虽然保费增速低于同行，但是另一方面，国寿在两鸿产品满期时采用其他利润率更高的产品进行替代，此举有望提高公司的新业务利润率，使得公司一年新业务价值的增速有望超过标准保费增速。(东方证券 王小罡)

　　国投电力

　　煤价上涨运营面临压力

　　事件：国投电力(600886.SH)报告显示，公司实现营业收入66.49亿元，利润总额10.59亿元，分别比去年同期增长7.02%和0.27%；实现归属于母公司净利润5.52亿元，比去年同期增长24.76%。全面摊薄的每股收益为0.52元。

　　点评：2007年，公司控股及参股各发电企业累计完成发电量355.45亿千瓦时，上网电量336.0亿千瓦时，与去年同期相比分别增长了45.14%和44.17%。

　　发电量大幅度增长的主要原因是：同比新增国投北部湾、厦门华夏、淮北国安等3个增发收购项目一至三季度的发电量，靖远第二电厂同比增加新投产机组。在发电量大幅增长的情形下，归属母公司净利润较快增长。

　　2008年公司经营面临严峻挑战。公司2008年已签订的合同煤平均涨幅在15%左右，其中靖远电厂因靖远煤矿煤炭外运大幅增加，坑口煤价补涨要求强烈，平均涨幅在20%以上。因此，在燃煤成本大幅上涨，而上网电价不作调整的情形下，公司在2008年，尤其是上半年，面临着非常大的经营压力。

　　此外，云南曲靖地区电煤供应紧张，并造成曲靖电厂在2007年第四季度因缺煤而停机。虽然目前曲靖煤炭供给有所好转，电厂机组陆续复工发电，但是电煤紧张的状况并未根本改变，机组发电效率较低，盈利情况不乐观。

　　公司目前在建项目主要是乌金峡水电4台3.5万千瓦机组，以及国投白银风电和国投张家界风电。虽然公司在建项目较少,但是我们认为公司的发展模式是持续收购集团(大股东国家开发投资公司)电力资产，从而获得快速成长，因此，短期基建项目的不足不会影响公司持续成长的价值基础。(银河证券 邹序元)