南方雪灾正在改变中国的货币政策操作路径。

　　根据中国银行发布的最新《人民币市场分析》，受雪灾影响，2月份CPI将再创新高，预计2月份整体CPI同比增幅将达到8.3%-8.7%。

　　“我们认为，8.3%的下限是非常乐观的估计。我们的预测基础是商务部与农业部的新近发布的数据，所以最终结果应该误差不大。”该报告执笔者、中国银行全球金融市场部研究员石磊说。

　　他认为，对近期CPI影响最大的当属蔬菜和食品价格。根据农业部发布的数据，雪灾致使全国1/3的蔬菜种植面积“绝收”，这将对短期供应造成冲击。例如，北京市就刚刚发布了3月蔬菜可能涨价50%-100%的预警。

　　按一般观点，蔬菜生产周期很短，特别是叶菜只需一两个月就可恢复，这种短期的供应波动不会造成太大问题。“但真正的问题是市场对通货膨胀的预期很强烈，即使未来供应缓解，价格也不容易降下来。”石磊说。

　　另外，由于劳动力成本上升所导致的价格刚性也在加强。有研究者称，很多行业已采取“工资指数化”，也就是工资盯住通货膨胀，物价涨，工资也涨相应幅度。这是个不可逆的趋势，特别是在中高收入阶层。

　　而在中低收入层面，新《劳动法》实施以及劳动力价格上涨也造成企业成本上升。近期发生的珠三角民工短缺就是一例。根据以往的经验，劳动力价格具有“粘性”特征，一旦上涨，很难调整下来。

　　中国银行的报告在市场中得到很多回应。安信证券首席经济学家高善文告诉理财周报记者，他预测的2月份CPI是8%左右，原因是雪灾和春节的叠加效应。

　　“我们认为2、3月份的CPI将会是今年的峰值。今年下半年会回落，因为去年下半年数据比较高，而且食品类问题在下半年供给会改善，价格会回落。”高善文说，但如果煤电联动、成品油价格、自来水等公共产品价格改革措施等都在下半年出台，会令下半年CPI不容乐观。

　　对于如何缓解通货膨胀，市场中存在不同的政策预期。石磊称，目前的状况已经证明通胀不是结构性的，所以在货币政策上应以加息为主，辅以宽松的财政政策。而高善文仍坚持以人民币升值来对抗输入型通货膨胀，认为目前的问题主要是食品造成的，加息对解决食品问题作用不大。

　　但研究者们都一致认为，两会在即，2月份的CPI要3月下旬才公布，在这段期间各个部门都会静默。“这是个微妙时刻。尽管物价上涨，但经济却不能下降太多，政策上的难题就在于此。”石磊说。