桂林旅游：08年再融资项目大幅提升公司整体实力

　　2007年年报显示，公司全年共实现营业收入3.31亿元，同比增长10.94%；营业利润6346万元，同比增长7.93%；归属于母公司净利润5312万元，同比增加17.47%；每股收益为0.3元。公司2007 年度利润分配预案为：不分配不转增。

　　2007年公司主营业务稳步发展：2007年漓江游船客运业务共接待游客96.20 万人次，同比增长3.17%，收入1.19亿，同比增长3.61 %；公司景区共接待游客183.2万人次，同比增长12.42%，收入9279万，同比增长11.50 %；中国国旅(桂林)国际旅行社有限公司共接待游客7.94 万人次，同比下降11.39%，收入7944万元，同比增长47.36%。人工、油料、食品价格上涨，增加了漓江游船及景区的成本，使得2007年漓江旅游客运、景区业务毛利率比2006 年度略有下降，而中国国旅(桂林)国际旅行社有限公司本期增加为境外游客代购机票业务，使得收入同比增加2553万元，但由于旅行社的接待成本增加导致旅游服务毛利率下降。

　　资源控制战略清晰，实施工作步步为营：资源控制战略是公司三大发展战略之一。在该战略指导下，公司在成立之初，就开始展开一系列的收购重组项目。2007年公司董事会通过了收购桂林漓江大瀑布饭店，整体收购桂林市“两江四湖”环城水系，收购桂林天门山旅游开发有限公司100%股权并对其更名及增资等项目，计划通过再融资项目筹集所需部分资金。年报中公司披露的08年的工作计划之一就要力争在2008 年上半年完成再融资，并作好相关融资项目。上述收购重组项目完成后，桂林地区最优质的旅游资源均将收入公司囊肿，公司将根据游客需要，设计出更具吸引力的旅游产品，从而提升公司的整体竞争力。我们预计公司在资源控制战略的指导下，将会继续收购整合桂林地区旅游资源的步伐，未来将不断增强公司实力。 ?? 抓住奥运商机，提高公司吸引力：公司2008年的三大任务之一是抓住奥运年的机遇，与北京、上海、青岛等地旅行商、酒店、合作，推出机票+景区、景点旅游产品，把客人吸引到桂林来。为此下属公司制定了相应地工作计划。我们预测2008年公司将分享到奥运会对旅游行业的推动作用，公司各项业务会得到一定程度的提升。

　　盈利预测及评级：公司2008年对漓江大瀑布酒店、“两江四湖”环城水系项目的收购及银子岩项目改建的完成，将极大提升公司的实力，我们预测公司08年、09年摊薄每股收益分别为0.56元、0.76元。我们考虑到公司属于区域性龙头企业并看好公司未来良好的发展前景，维持“增持”评级。

　　风险提示：(1)再融资项目实施迟于预期；(2)公司现享有的税收优惠可能会有变化；(3)公司的资金需求大，资金面紧张，导致资产负债率提高。

　　(天相投资)