再融资成市场和政策博弈的焦点 机构用脚投票

　　近期相关上市公司巨额再融资方案导致市场下跌成为各方关注的焦点。实际上市场对再融资的恐惧程度已经仅次于对大小非解禁的预期。但是从历史上看，以往数据并不支持融资使相关公司股价下跌、使市场下跌的观点。近期的再融资事件实际上是市场自身运行的催化剂，同时也成为市场与政策博弈的一种态度。

　　相关研究表明，从历史上看，2004、2005年推出的融资预案非常少，而且与2006、2007年相比，融资预案推出对相关上市公司股价的影响并不大。2006年融资预案推出后对股票价格具有正面的影响，2007年融资预案推出前后上市公司都能获得较高的超额收益。

　　因此，以往数据并不支持融资使相关公司股价下跌、使市场下跌的观点。而从基本面来说，再融资对金融类公司本身明显是利好，因为加大了公司抗风险能力并大大提升了公司规模优势，因此再融资行为本身不但不会削弱上市公司投资价值，反而会增强。

　　近期的市场下跌有市场自身的运行规律，而平安、浦发的巨额融资只是导火索。而传言融资的主角浦发、大秦、联通等都是基金的重仓股。所以这些股票价格的变动是机构之间博弈的结果。基金买卖股票不会只听传言，其行为显示了其对大规模再融资的不满，显示了基金用脚投票的力量。

　　机构用脚投票的结果是相关公司股价大幅下跌，从而带动指数重挫。实际A股历史上，绩优上市公司因为大规模再融资而导致股价大跌的案例已经一再发生。后来监管部门推出分类表决机制，为流通股东提供用手投票来保护自己利益的武器。

　　如今机构对大小非解禁时期的再融资再次使出用脚投票，能否博出新政策还是未知数。不过证监会于2月25日晚以新闻稿的形式对市场的不确定因素如“增发、监管”等都表明了自己的态度，而且浦发也重新表态“慎重考虑筹资规模及市场承受力”。

　　随着股权分置问题的基本解决，大股东和中小股东之间的利益冲突已上升为上市公司的主要矛盾。中国平安的再融资虽然是公司行为，但市场上也应该有一种机制能让中小股东否决他们不满意的议案。同时上市公司也有必要进一步做好投资者关系管理、就公司的重大事项充分和中小投资者沟通，从而稳定市场预期，维护良好投资环境。(南方都市报 陈家林)