东方证券：厦华电子 降低财务费用增厚业绩

　　今日，公司公告拟定向增发不超过1.2 亿股，募集约7亿现金，其中6亿用以偿还银行贷款，其他补充流动资金。公司股东参与认购锁定36 个月，其他投资者锁定12 个月。

　　自07 年5 月台湾高管空降公司以来，公司在生产管理、流程管理、渠道及市场定位等方面做了大量的工作，并自9 月开始实现持续经营盈利；08 年公司新基地投产，行业也处于大发展时期，08 年无疑将是公司腾飞的一年。

　　厦华的发展一直受累于资金的匮乏，公司一般年财务费用在一亿左右，远高于同行业2000多万的水平，财务费用的高企是压制厦华业绩释放的一个重要原因。假若公司财务费用下降到同行水平，业绩将提升0.2 元左右。

　　用不超过6 亿偿还银行贷款预计可降低财务费用4500 万，不考虑补充的流动资金，按增发1 亿股估算，增发后不但不会摊薄业绩，而且可增厚业绩，我们将08 年的盈利预测从前期的0.36 元提升至0.38 元。

　　一旦公司财务压力得到一定缓解，加上新基地的投产，公司将进入大发展时期。当前的平板电视市场正处于“战国时代”，得到上游“面板”支持，在管理效率大幅提升及渠道下沉带来的良性影响下，有望胜出。

　　基于07 年底的厂房转让带来的收益，降低07年亏损预测至0.4 元，考虑到08、09 年持续的业绩提升，我们认为前期以20 倍08 年PE确定的目标价7.2 元过于保守，也早已被市场超越，提升至25 倍PE 的价值估算，提升目标价至9.5 元左右，维持买入评级。

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