海信电器：长期投资价值凸显 上调目标价至20元

　　总体印象：我们通过对海信电器的再次调研，加深了对公司“技术立企，稳健经营”的理解，对公司未来的发展蓝图有了更为清晰的认识，也更为看好公司的长期投资价值。

　　彩电业务未来盈利前景看好：我们对公司彩电业务未来盈利前景持乐观态度，主要基于对公司在平板电视领域逐渐打造出来的核心竞争力的认同。主要有：清晰而坚定的战略导向：公司的大股东海信集团尽管资产众多，但从我们了解的情况来判断，集团对彩电业务的发展前景最为看好，未来的资源投入也较大。

　　在平板电视领域的持续领先地位：04年公司在国内厂商中提出"平板化"战略，并依靠在平板电视领域的成功一举从国内厂商的第二军团跃升到第一阵营。目前，公司在国内平板电视领域保持了持续领先的市场地位，这保证了公司未来的营收增长将得益于平板电视的扩张而不断增长。

　　核心技术的不断掌握，盈利能力将不断提升：从彩电产业价值链来看，液晶模组和"信芯"分别占到彩电整机成本的35%和15%左右，目前国内厂商在这两个领域都未涉足，因此，公司在液晶模组和“信芯”上的投入显示出公司在核心技术方面的显著进步。我们判断，未来液晶模组和“信芯”将给公司带来的毛利提升空间将达到4%-8%。

　　彩电业务毛利率提升：通过调研，我们了解到公司07年彩电业务的一大特点就是的利润的增速远高于收入增速，主要原因就是来自于彩电业务毛利率的不断提升，综合毛利率从06年的16％大幅提升到接近20%左右。我们判断，未来公司的毛利率仍将保持持续上升态势。

　　产品结构持续优化：从07年业务构成比例来看，平板电视的比例从06年的35％一举提升到60%，毛利率也从18%提升到20%以上；CRT所占比例明显下降，毛利率则保持了相对稳定状态。我们认为，这一产品结构的变化，高度契合了行业发展趋势的演变，也对公司未来盈利构成了有力支撑。

　　盈利预测与评级：我们预测公司2007一2010年EPS分别为0.40、0.54、0.78、1.04元。出于谨，滇性原则，我们分别给予公司2008一2010年30、28、25倍的PE水平，公司的合理股价分别为16.2元、21.84、26元。我们认为，公司目前的股价相对于公司未来的长期投资价值仍有所低估，我们将目标价由15元上调至20元，拟提升公司投资评级从“推荐”至“强烈推荐”。

　　(兴业证券)