燕京啤酒：进入发展新阶段

　　一、12月份啤酒涨价在北京地区普通燕京终端市场价格实现较大幅度涨价，燕京公司从涨价中获得收入增长30％。2008初罐装啤酒小幅上涨5％.。

　　产品涨价缓解了啤酒原辅料料给利润增长带来的巨大压力。尽管燕京在全国市场的覆盖面不是行业中最广泛的。但燕京在局部地区形成的垄断地位使其拥有了较为有利的议价能力，燕京涨价在行业中率先实施，并且涨价幅度较大。这是燕京能够做到收入和利润较大幅度增长的重要因素。

　　二、再一次大规模融资，为大规模扩张做好资金储备公司已确定定向增发方式募集资金18亿元左右。这是燕京继2005年发行可转债以来又一次融资。随着募集项目的逐一落实，燕京生产基地布局将大大突破原来较少省份，扩展到西南、西北以及东北地区。

　　三、燕京向大麦原料产业发展力求打通国内大麦供应渠道，为今后获得稳定的价格相对较低的大麦奠定基础。目前燕京已经在新疆和内蒙古建立自己的大麦基地。在农产品价格不断上涨的形势下，食品制造业有向上游产业延伸的迹象。

　　2008―燕京将实现战略转折2008年燕京将大打奥运牌，利用奥运赞助商身份，加大市场宣传力度，树立燕京品牌。同时我们期待着燕京“优化价格体系”工作将取得实质性进展，在经过2007燕京毛利率小幅度下降之后，通过产品结构继续调整以及直接涨价措施，利润率会有所提高。

　　2008将是燕京实施新战略的第一年，我们预计燕京产销量维持在13％左右，营业收入和净利润维持30-40％增长幅度。

　　投资建议：维持增持评级。

　　(中信建投)