孚日股份：看好其行业龙头地位和竞争力

　　公司07年营业收入和净利润同比分别增加了9.99%和2.03%，报告期盈利低于我们预期的主要原因是装饰布业务的收入增长和毛利率均低于我们的预期、塑料制品业务出现亏损，特别是期间费用增长大大超过市场的预测。随着国内市场的开拓，营销和广告费用大幅增加导致07年公司销售费用同比上升了98.65%。依然较高的负债率带来的巨额财务费用也继续侵蚀着公司的盈利。 　　

　　年报显示，公司毛巾主业依然保持稳定增长势头，收入同比增长了12.02%，毛利率克服人民币升值、出口退税率下调和生产成本上升等因素比上年提高了1.58个百分点，显示了公司在该业务领域强大的竞争力。 　　

　　07年底公司完成了新一轮的再融资，而在融资之前，公司实际已经提前启动了项目建设，截止07年已完成项目进度的40%以上。新项目依然致力于主导产品毛巾和装饰布的产能扩张和技术改造，07年已经产生效益3788万元，随着新项目的逐步完成和达产将为公司08年和09年创造新的效益。 　　

　　公司08年和09年的业绩增长主要来自于家纺主业的出口和内销增长，再融资带来的财务费用减少和所得税率的下降。公司此前公告投资光伏电池领域，我们预计多元化投资在09年前都不会产生明显的收益。考虑到公司投资光伏产业的行业跨度很大以及行业本身的不成熟性大，我们对此持谨慎态度。 　　

　　我们依然看好公司在家纺行业的龙头地位和竞争力，并十分认同公司由出口生产型企业向品牌零售型企业转变的战略思路。但是内销的拓展需要一个过程。对应目前股价公司08年的动态市盈率为38倍左右，考虑奥运概念的估值溢价，维持“增持”评级。 　

　　(国金证券)