新大陆：业绩稳步增长 未来发展可期

　　07年年报显示，公司全年实现营业收入8.6亿元，同比增长39.4％；营业利润1.04亿元，同比增长196.6％；净利润8,606万元，同比增长108.6％；摊薄后EPS为0.19元，略低于我们预测的0.21元，分红预案每10股派现金1.5元。

　　主营业务稳定增长：卡系列机具业务受消费结构升级和奥运因素影响，营业收入同比增长53.1%，同时公司逐步淘汰毛利率较低的产品，使得卡系列机具毛利率大幅增加，07年毛利率为31.6％，同比增加15个百分点；行业应用软件开发及服务业务由于细分业务高速公路系统和动物溯源系统07年连续获得大单，营业收入高速增长，同比增长39.8％,但由于07年软件开发人员增加较多，使得行业应用软件业务毛利率下降较大，较06年下降了15.7个百分点至38.4％，这也是公司业绩低于我们预期的主要原因；电子增值业务同比增长29.8％，由于业务模式的限制，毛利率仅1％，对公司利润影响不大。

　　期间费用率下降显著和投资收益大幅增加：由于公司06年一次性计提了新业务税控收款机和电子回执业务推广的各项费用，公司07年期间费用率为13.2％，比06年下降了3.54个百分点；受国内股市牛市影响，公司07年投资收益达3,723万元，占营业利润的35.8％，同比增长600％。

　　预计08年公司业务保持稳步增长：公司细分业务中，POS机具受国内消费增长，未来几年有望保持40％以上的复合增长率；高速公路系统在08年初连续中的大单，未来几年将保持营业收入和营业利润双高速增长；公司在动物溯源系统上处于国内绝对优势地位，随着农业部对动物溯源系统推广力度逐渐加大，该业务有望成为公司未来利润的主要来源。

　　风险提示：公司具有多项前景广阔的业务，如税控收款机、电子回执业务和动物溯源系统，这些业务均处在市场推广阶段且前两项目前效益较差，这对公司的推广能力是一个考验，如果公司发展战略不明确，有可能拖累公司其他业务。

　　盈利预测及评级：我们预计公司08-09年的EPS分别为0.20元和0.24元，动态PE分别为84倍和68倍，略高于行业平均水平，考虑公司是国内唯一拥有二维码识别核心技术的公司，未来发展前景广阔，维持公司“增持”的投资评级。

　　(天相投资)