长征电气：已经度过调整期，有望加速发展

　　1、公司已经确定了专注主业、大力发展电气设备的新的发展战略。公司的业务主要可以分为五个部分：高(变压器分接开关)、中(断路器和环网柜)、低压和成套、风电设备、汽车连杆。从目前的情况来看，高压和中压业务是公司最近两年主要的利润来源，风电设备制造业务有望在2009年之后成为推动公司迅速发展的增长点。

　　2、公司的高压业务主要为变压器分接开关，市场占有率在10%左右，是国内主要的分接开关制造商之一。由于具有一定的进入壁垒，该业务具有较高的盈利能力，2007年，该业务的毛利率达到47.86%。随着调整期的度过，公司重新加大了对分接开关的研发力度，推出了多个新产品。预计在未来的几年中，公司分接开关业务的市场占有率将有所提高，收入能够实现30%左右的稳定增长。

　　3、公司的中压业务主要为断路器和环网柜。公司的环网柜产品具有一定的技术先进性，2007年以来，该产品已经逐步打开出口市场。值得注意的是，2008年，借江苏省开始进行20kv的新电压等级试点的机会，由于公司的20kV环网柜已经通过了国内的认证，预计2008年，公司的环网柜业务在这次电网改造和试点中将能够拿到大额订单。预计2008年，公司中压业务能够实现1.5-2个亿的销售收入，与2007年相比，实现200%-300%的增长。

　　4、公司风机业务的发展潜力巨大。据我们了解，公司风机的研发路线与环网柜类似，都是以引进国外专家和国外资本的方式进行。目前，风机的设计已经完成，预计厂房3月份完工，样机6月底做出来。根据公司的规划，公司08-11年的产量分别为10、50、100、200台。考虑到公司风机业务的成本控制，我们认为风机业务有望在2010年开始为公司贡献利润，届时，风机业务有望成为公司主要的利润增长点。

　　5、在前述分析的基础上，预计2008年、2009年公司的每股收益分别为0.55元和0.75元，按2月26日的收盘价17.62元计算，公司的动态市盈率分别为32.03倍和23.49倍，与输变电行业可比公司基本持平。总的来看，公司已经度过了调整期，前期的一些历史遗留问题已得到解决，公司的各项业务开始步入发展阶段，考虑到环网柜产品的销售增长和风机业务的发展潜力，我们给予公司“短期-强烈推荐、长期-A”的首次评级。

　　(国都证券)