天信投资研究所

　　美国次级危机到现在也没有平息。近期美国各项经济数据显示，美国经济衰退已成定局。美圆持续贬值，使投资投机资金涌入通胀商品市场。

　　期货市场今年1月底以来，国际有色金属走出一波牛市行情，伦铝、伦锡均突破前期整理平台，伦铜逼近历史最高价位，伦铝突破3000点大关，创出历史新高。

　　历史数据显示，从去年10月中旬大盘转入调整到今年1月中下旬，国内股市上有色金属板块与国际金属期货价格在走势上显示出较强的相关性。以国际大宗金属市场的领头品种铜为例，伦铜在去年10月上中旬结束一段反弹后转入调整并在12月中旬下探阶段性底部，此后展开弹升并于今年1月中旬至下旬这段时间内小幅回调。通过观察这段时间国内有色金属板块的表现我们发现，两者总体走势相近，而且几个主要转折点的日期也相差无几。然而从今年1月下旬以来，国际大宗金属商品走出一波超级大反弹，伦锡、伦铝一举突破历史高位，伦铜距历史高点也仅一步之遥。与此同时，国内有色金属板块却迟迟不见起色，以往的联动效应丝毫未体现。

　　


　　对于国际国内走势突然失去相关性甚至有些相悖，笔者认为，目前的基本面不足以支撑目前的价格。这次金属价格普涨，更多的来自于美元贬值和通货膨胀引致的避险需求以及天气、电力等因素带来的供给中断预期。另1方面，成本的上升也给金属价格带来压力，如前期政策方面，停止对铝业电力优惠政策，就对中铝。云铝的生产成本有比较大的影响。

　　美国次级债打破了金属的周期性。市场普遍预期美国次贷危机可能影响铜的消费需求，而这种预期在一定程度上又影响到投资者对有色金属周期性的判断，因此在对整个行业前景把握不准的情况下多数投资者选择了暂时观望。

　　尽管国内股市上有色金属板块尚无启动迹象，但国际基本金属价格的持续上扬仍会给国内市场带来机会。笔者在前期的文章反复提起过对于有色金属的观点。目前国内有色金属版块在经历了大幅调整后，大部分股票市盈率维持在30左右，虽然相对与港股偏高，但还是符合中国特色市场的。目前的背离笔者认为是短期的，中国的需求依然强劲。暴风雪使得南方电网大面积损坏，对于重建工作，需要大量的铜，铜的需求在今年显得格外明显。而由于前期运输问题，使得以电能为基础的电解铝产业因为能源不足而导致停产。这又导致了铝供应的紧张，国际铝价创出历史新高。内需强劲的前提下，今年有色金属还存在不少机会。